洋河股份(108.000,0.65,0.61%)失速！

8月30日晚間，洋河股份發(fā)布半年報(bào)，增速全面放緩。上半年?duì)I收增速10.01%，位列上市白酒公司倒數(shù)第六名，凈利潤增速11.52%，位列倒數(shù)第五。

業(yè)績(jī)頹勢(shì)早就反映在股價(jià)上，今年初以來，在19家上市白酒企業(yè)中，洋河的股價(jià)漲幅排在倒數(shù)第二，僅上漲16.42%。和五糧液(138.900,0.59,0.43%)、瀘州老窖(94.500,0.25,0.27%)、古井貢酒(121.450,0.20,0.16%)等動(dòng)輒翻倍的酒企完全不可同日而語。

洋河到底出了什么問題？

洋河上半年增速墊底 渠道壓貨是主因

上半年洋河實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入159.99億元，同比增長(zhǎng)10.01%；凈利潤55.82億元，同比增長(zhǎng)11.52%。營收和凈利潤增速在19家上市白酒企業(yè)中處在墊底的水平。更嚴(yán)重的是二季度，營業(yè)收入和凈利潤同比僅增長(zhǎng)2.1%和2%。

上半年?duì)I收占比超50%的省內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)“停滯”，同比增速僅2.99%；而省外市場(chǎng)增速也由去年的30.22%下滑到18.23%。

和其他酒企相比較，這些數(shù)據(jù)給人一個(gè)強(qiáng)烈的印象：上半年洋河賣不動(dòng)了！根據(jù)市場(chǎng)反饋，洋河經(jīng)銷商渠道壓貨現(xiàn)象嚴(yán)重。

和其他實(shí)行大商制的酒企不同，洋河采用的是深度分銷模式。公司負(fù)責(zé)市場(chǎng)開發(fā)、品牌推廣、消費(fèi)者教育等支出，經(jīng)銷商只負(fù)責(zé)物流和回款，低毛利低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作。

本質(zhì)上是“企業(yè)承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商拿到了較低的毛利率”，在行業(yè)不景氣或平穩(wěn)發(fā)展階段，這種模式是有利的。等于企業(yè)變相補(bǔ)貼了經(jīng)銷商，經(jīng)銷商得到了更多保障。

但是行業(yè)爆發(fā)期就不一樣了，近兩年白酒行業(yè)步入景氣周期，眾多品牌紛紛向市場(chǎng)砸錢，在競(jìng)品給出的毛利率大大高于洋河的前提下，經(jīng)銷商自然樂于推薦和銷售渠道利潤彈性大的品種。

省內(nèi)市場(chǎng)增速的大幅下滑與此有絕大關(guān)系。

渠道壓貨還有一個(gè)原因，銷售剛性考核制，“一個(gè)月完不成談話，兩個(gè)月完不成降職，三個(gè)月完不成免職”。目前洋河的掃碼系統(tǒng)并未完全覆蓋到經(jīng)銷商庫存，只能通過分公司管理經(jīng)銷商庫存，而分公司辦事處為了完成任務(wù)，存在向經(jīng)銷商壓貨的現(xiàn)象。

經(jīng)銷商毛利低、渠道壓貨，是這一輪洋河增速掉隊(duì)的直接原因。

從二季度開始，洋河就開始主動(dòng)去庫存，省內(nèi)的海、天、夢(mèng)系列產(chǎn)品從5月底開始控貨。這也是導(dǎo)致二季度增速全面放緩的主要原因。

從2019年半年報(bào)來看，洋河的應(yīng)收票據(jù)相比去年同期大幅增長(zhǎng)，預(yù)收款項(xiàng)也有所下滑，可以看作是在變相補(bǔ)貼經(jīng)銷商。

在調(diào)整渠道庫存的同時(shí)，洋河進(jìn)行了人事調(diào)整，劉化霜轉(zhuǎn)正擔(dān)任營銷公司董事長(zhǎng)，王耀董事長(zhǎng)不再兼任營銷公司董事長(zhǎng)。

成效如何，年報(bào)數(shù)據(jù)或能給出答案。