招商銀行的估值貴嗎？我覺得見仁見智，也沒有合理估值，因?yàn)槭袌鰧?duì)一家公司的估值總是會(huì)隨著投資者對(duì)公司未來的預(yù)期而改變，而未來到底會(huì)是怎么樣，無論是誰都只能是一種猜測(cè)，我們只能根據(jù)目前的估值情況和市場的預(yù)期給出一個(gè)模糊的參考。

一、招商銀行與其他大型銀行對(duì)比

招行銀行目前在我國已經(jīng)屬于規(guī)模較大的銀行，市值也比較高，我們與城商行和地方性銀行對(duì)比不太客觀，那么我們?nèi)股上市銀行中市值最高的前十家銀行對(duì)行比較，通過對(duì)比可以看到，招商銀行在A股上市銀行中市值排名第五名。

從市盈率和市凈率來看，招商銀行市凈盈率為9.61倍，市凈率為1.76倍。看市盈率的話，低于平安銀行，并非市盈率最高，但是工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行四大銀行的市盈率都在5倍~6倍，招商銀行市盈率高出了70%左右的水平，確實(shí)偏高。

看市凈率的話，招商銀行1.76倍的市盈率也是最高的水平，在市值前十的銀行股中，只有招商銀行和郵儲(chǔ)銀行市凈率高于1倍，而且郵儲(chǔ)銀行最近才剛剛上市，本身享受一定的市場溢價(jià)，但也僅為1.03倍，在三個(gè)交易日前，郵儲(chǔ)銀行的市盈率也是低于1倍的。

可見，招行銀行在A股前十大市值的銀行股中，市盈率估值次高，而市凈率估值為最高，如果從靜態(tài)橫向的角度來對(duì)比，招商銀行的估值水平確實(shí)在可比銀行中都屬于很高的水平。

二、招商銀行與國外銀行對(duì)比

我們與市值排名居前的銀行進(jìn)行一下對(duì)比，先看下摩根大通銀行，摩根大通市值為4339.01億美元，市凈率為1.84倍，市盈率為13.07倍，無論是市盈率還是市凈率，招商銀行都低于摩根大通。

再看銀行，市值為3139.29億美元，市凈率為1.28倍，市盈率為11.94倍，招商銀行市凈率高于銀行，市盈率低于銀行。

最后看富國銀行，富國銀行總市值2259.32億美元，市盈率為10.71倍，市凈率為1.32倍，招商銀行市盈率低于富國銀行，市凈率高于富國銀行。

通過對(duì)比，可以看到，招商銀行估值市盈率低于大型銀行股，市凈率部分高于大型銀行股，整體估值較大型銀行股來看，并不存在高估。

三、不同環(huán)境為何差異巨大

招商銀行如果和國內(nèi)大型銀行相比，估值確實(shí)很高，但是如果和的銀行股相比，本身水平又具有了一定的優(yōu)勢(shì)，這說明國內(nèi)大型銀行股的整體估值比銀行股的估值低很多，為什么會(huì)這樣呢？

這主要是因?yàn)閲鴥?nèi)的銀行盈利渠道較為單一，主要是通過吸納存款，然后發(fā)放貸款，通過存貸款之間賺取息差，而近些年來，我國的利率水平水是不斷走低的，這使得市場實(shí)際貸款利率不斷下行，包括在2019年進(jìn)行LPR報(bào)價(jià)利率改變后，市場化方式將使得未來利率呈下行趨勢(shì)。

而銀行需要有足夠的存款才能發(fā)放貸款，各銀行展開攬儲(chǔ)大戰(zhàn)，給出的存款利率并不低，在存款利率未走低而貸款利率下行的背景之下，銀行負(fù)債端壓力下降，將會(huì)進(jìn)一步壓縮銀行的利率，從而使得市場對(duì)銀行的未來增長前景普遍悲觀。

而的銀行基本上為投資銀行，盈利模式比較豐富，并不單純依賴存貸息差，還有很多投資業(yè)務(wù)，在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)價(jià)格上升，為銀行業(yè)帶來了較多的利潤，從而使得市場對(duì)未來樂觀，給出更高的利率水平。

四、招行銀行為何能獲得更高估值

雖然招商銀行比大型銀行來看，估值并不高。但與國內(nèi)大型銀行對(duì)比，確實(shí)是處于較高的水平，這主要有三方面的原因：

第一是由招行的業(yè)績水平?jīng)Q定的，招商銀行2017年和2018年凈利潤增長率都在2位數(shù)以上，2019年前三季度凈利潤增長率也達(dá)到14.63%。而四大銀行的凈利潤增長率都是個(gè)位數(shù)，以工商銀行為例，2018年凈利潤增長4.06%，2019年前三季度凈利潤增長5.04%。招商銀行業(yè)績?cè)鲩L率更高，市場自然預(yù)期就更高，給出現(xiàn)高的估值水平。

第二是由市場交易活躍度決定的，以四大銀行為例，第一大股東均為中央?yún)R金公司和財(cái)政部，持股比例均在50%以上，以農(nóng)業(yè)銀行為例，匯金公司和財(cái)政部持股比例達(dá)80%。而招商銀行第一大股東招商局輪船持股僅13.04%，使得招商銀行流動(dòng)性更強(qiáng)，市場換手率更高，交易更活躍，市場也給出更高的估值水平。

第三是由招行的業(yè)務(wù)前景決定的，招商銀行有幾個(gè)業(yè)務(wù)較為領(lǐng)先，一個(gè)是信用卡業(yè)務(wù)，近幾年招行信用卡業(yè)務(wù)逐年提高，成為招行個(gè)人貸款業(yè)務(wù)增長的重要推動(dòng)力，而且招商銀行在金融科技方面大舉投入，2018年信息科技投入65.02億，同增35.17%。

招商銀行數(shù)百個(gè)項(xiàng)目上線運(yùn)行，在金融科技銀行的建設(shè)中保持領(lǐng)先，招商銀行和掌上生活兩大APP月活用戶不斷增長，提供了巨大的流量入口，并且覆蓋了包括出行、電影票、網(wǎng)上商城、校園、醫(yī)療等諸多細(xì)分領(lǐng)域，數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)較其他銀行較快，使得招商銀行未來的成長前景獲得市場的認(rèn)同，因此市場愿意給出更高的估值水平。

總結(jié)：

招商銀行的估值水平在國內(nèi)大型銀行中相對(duì)較高，但這本身是由于市場因素和招行自身的經(jīng)營能力決定的，招商銀行在新業(yè)務(wù)上具有明顯的優(yōu)勢(shì)，在去年和今年宏觀經(jīng)濟(jì)整體低迷的情況下，業(yè)績?cè)鲩L明顯高于其他大型銀行，因此招商銀行的高估值也有其合理性，與業(yè)務(wù)種類豐富的銀行相比，招商銀行估值水平并未高估，如果招行能夠繼續(xù)保持自身領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，保持業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，估值明顯高于其他大型銀行的情況很可能會(huì)長期存在。