商業銀行的資本補充需求和補充方式是金融市場長期矚目的焦點。日前，中國銀監會、中國人民銀行、中國證監會、中國保監會和國家外匯管理局聯合發布了《關于進一步支持商業銀行資本工具創新的意見》，提出支持商業銀行通過多種渠道發行資本工具。《意見》與近期監管部門接連下發的拓寬銀行資本補充渠道和鼓勵銀行補充資本的相關文件一脈相承，為銀行發行各類創新型資本工具創造了有利條件。

推動銀行資本工具創新恰逢其時

2008年次貸危機以來，以巴塞爾委員會為代表的國際監管組織圍繞降低銀行杠桿水平和提高銀行資本實力，推動了一系列監管標準的調整。隨著我國銀行業資產規模的持續增長以及在全球范圍內的重要性和影響力不斷提升，商業銀行特別是具有系統重要性特征的商業銀行資本補充壓力進一步增大。

作為金融行業的主體，商業銀行長期以來為促進我國經濟發展和改善社會民生做出了巨大貢獻，尤其是近年來銀行信貸在社會融資中的地位再度提升。2017年，商業銀行對實體經濟發放的人民幣貸款增加了13.84萬億元，在同期社會融資規模中的占比從2013年的50%左右提高至71.2%。當前經濟和社會進入注重高質量發展的新時代，實體經濟發展需要銀行的支持。按照十九大和第五次全國金融工作會議的要求，銀行也更加堅定地將服務實體經濟作為新時代戰略和業務轉型的工作重心，這會持續推動商業銀行信貸和資產規模的增長。

在經濟穩中向好的同時，金融業脫虛向實也同步推進。降低金融體系杠桿水平，守住系統性風險底線成為監管部門和商業銀行的共識。相對嚴格的監管環境已經有效遏制了商業銀行同業、理財和表外業務等業務的增長，并對資本充足率形成一定的壓力。一方面，未來由銀行承擔實質性風險的部分表外業務和非標投資面臨回表；另一方面，原先由這些業務滿足的實體經濟融資需求也將轉而尋求信貸的支持，這都將直接推動銀行風險資產的進一步增長。

復雜的國際監管形勢使我國商業銀行面臨新的資本補充需求。資產規模擴張必須匹配相應的資本，對于系統性重要銀行來說，資本要求的不斷提高已經成為未來國際監管變化的大勢所趨。按照《巴塞爾協議III》的標準，到2018年末，系統性重要銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率須分別達到8.5%、9.5%和11.5%。當前我國已經有4家全國性大型銀行進入國際系統重要性銀行序列，還有一批商業銀行正在接近這一標準。雖然這些商業銀行資本充足率大多達到13%左右，核心一級資本充足率也接近11%，明顯高于新的監管標準，但考慮到未來年均10%左右的資產增長水平，我國商業銀行仍面臨資本補充壓力。而一系列新的監管內容的引入，在資本結構方面也提出了新的要求。如：未來幾年，全球系統重要性銀行將實施總損失吸收能力（TLAC）監管，資本充足率要求的進一步提高就不可避免。在這種背景下，銀行資本工具創新尤其是新型債券資本的引入自然就成為新的市場關注焦點。

多措并舉促進銀行資本工具創新

商業銀行提高資本補充能力，需要增強內源資本積累和拓寬外源資本補充渠道雙管齊下。此次《意見》出臺，幾乎涉及金融市場監管的所有部門，涵蓋了從工具創新到發行審批，從發行渠道到投資者引入的各個關鍵節點，從多個緯度為銀行資本工具創新提供了支持性政策，將有效引導和推動商業銀行資本工具創新。

《意見》明確了商業銀行資本工具創新是應對風險有益嘗試的定位，充分肯定了商業銀行近年來的管理成效，并對新型資本工具發行的市場環境做出了正面的判斷。在此基礎上，提出要充分調動商業銀行資本工具創新的積極性和主動性，表明了監管部門對資本工具創新的強有力支持態度。

資本工具的發行環節將成為監管制度完善和優化的重點。在發行渠道方面，《意見》提出通過完善市場基礎設施和配套制度，鼓勵商業銀行充分運用境內外金融市場實現工具發行，通過多種渠道穩步擴大資本工具的發行規模。在資本工具種類方面，《意見》在繼續肯定現有的優先股和減記型二級資本債券的基礎上，提出了無固定期限資本債券、轉股型二級資本債券、含定期轉股條款資本債券和TLAC債務工具等新型資本工具的創新方向。在投資主體方面，《意見》提出了進一步擴大投資主體范圍的要求，社保基金、保險公司、證券機構和基金公司等機構都將成為商業銀行資本工具的重要投資者，參與主體范圍的擴大有利于降低集中度風險，并帶動發行成本下行。

監管改革和效率提升將成為相關工作開展的突破口。《意見》主要從資本工具發行審批流程和完善儲架發行機制兩個方面，提出了進一步優化相關工作機制的要求。并聯審批的新模式將明顯提高監管部門間的協同效率，縮短審批流程。而儲架發行機制的建立和完善，將使商業銀行較為自主地安排發行計劃和控制發行節奏成為可能。

將對銀行資本管理產生積極影響

資本工具創新既是商業銀行更好地服務實體經濟的客觀需要，也是強監管環境下緩解商業銀行資本壓力的可行途徑，還將成為國內銀行業應對國際資本監管要求的有效手段。可以預見，根據《意見》的要求出臺相關配套政策和改進相關工作方法后，商業銀行的資本工具創新將更為活躍，并將對銀行資本管理產生一系列積極影響。

資本工具創新和發行有利于商業銀行提升資本充足率，優化資本結構。由于國內資產證券化市場還處于起步階段，商業銀行主動收縮資產的能力較為有限，合理補充資本就成為提升資本充足率的必然選擇。資本工具創新和發行將使商業銀行能為不同風險偏好的投資者提供更為多樣化的產品，從而為銀行拓展更多的資本補充渠道。此舉也將有助于改善我國商業銀行核心資本占比較高的現狀，通過資本結構管理優化資本構成，以更為合理的成本維持和提升商業銀行資本充足水平，為達到日益嚴格的國內外監管標準提供條件，從而對業務的可持續發展形成有力支撐。

資本工具創新和發行有利于降低銀行融資對資本市場的壓力，維持市場穩定。作為周期性行業，上市銀行融資往往具有規模大和相對較為集中的特點。在現階段股市景氣狀況下，銀行過多以股權融資方式補充資本，將不可避免地給資本市場帶來壓力。當前我國商業銀行較常用的資本工具主要是優先股、定向增發和二級資本工具。相對于股權融資，債券融資面對的市場更大，投資者群體的專業化程度也更高，商業銀行更多發展創新型資本工具能夠有效控制銀行補充資本對資本市場帶來的壓力，避免集中發行對市場資金形成分流，有利于股票市場保持合理的流動性。考慮到今后二三年是銀行業資本需求較為集中釋放的階段，貨幣當局有必要保持市場流動性處在合理水平。

資本工具創新和發行有利于商業銀行與國際市場接軌并拓展境外資本補充的業務資源。符合《意見》導向的商業銀行創新型資本工具，是巴塞爾協議框架下國際商業銀行普遍使用的資本補充模式。相對于國內市場來說，國際投資者對市場化程度較高的創新工具較為熟悉，接受程度也較高。推動商業銀行加大資本工具的創新力度，將使我國商業銀行在產品供給層面做好與國際市場接軌的準備，更好地利用廣闊的國際資本市場幫助銀行籌集長期資金。成為國際資本市場活躍的資本籌集者有利于增加市場對我國商業銀行的了解，為更好地規劃境外業務發展創造條件，同時也有助于推動境外評級機構對中資商業銀行做出公正的評價。

債務工具的創新和發行有利于我國的全球系統重要性銀行適應新的國際監管要求。根據TLAC監管要求，自2019年1月1日起，全球系統重要性銀行TLAC至少應達到風險加權資產的16%，相比現行的巴塞爾協議對資本充足率標準的要求更高。未來全球大型銀行將不可避免地開展新一輪提升TLAC債務工具的融資。我國監管部門和商業銀行提前對新型債務工具開展布局，將使我國銀行體系對新的監管要求進行更充分的準備，對可能出現的問題未雨綢繆，以進一步提升銀行業的系統穩定性和抗風險能力。

監管支持是金融創新的關鍵推動力。隨著各項操作細則的落地，我國商業銀行資本工具創新的進程將不斷加快，市場的接受程度也將不斷提高。在資本實力提升和資本結構優化的同時，商業銀行將有能力為實體經濟發展提供更為有效的支持，成為守住系統性風險底線的重要基石。