金融觀察

央行上調(diào)公開市場7天逆回購中標(biāo)利率，不在于在多大程度上改變市場流動性的格局，而是發(fā)出明確信號：中國有多樣化的措施來抵消美元加息可能產(chǎn)生的不利影響。

美國東部時間3月21日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點到1.5%至1.75%的水平。這次加息是2015年12月美聯(lián)儲啟動本輪加息周期后第六次加息。此輪加息周期目前看來連“半山腰”都還沒到，聯(lián)儲官員已經(jīng)預(yù)計，今年將有三次加息，并且預(yù)計在2019年和2020年還將分別加息三次和兩次。

作為超級大國，美國在全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的影響力舉足輕重，特朗普上臺后奉行“美國優(yōu)先”政策，雖擺出不再對全球經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)任的姿勢，但這種影響力不可能在短期內(nèi)消除。美聯(lián)儲每一次加息，不僅會影響到本國經(jīng)濟(jì)，也會影響到全球貿(mào)易和全球資金流向。此次加息雖在預(yù)期之中，但它仍然給中國帶來了一個現(xiàn)實問題，要不要跟進(jìn)一次加息？

最近幾年，中國積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這一改革從去年開始顯示了它的積極作用，去年中國GDP增長率達(dá)到6.9%，不僅高于年初預(yù)期，也扭轉(zhuǎn)了近幾年增長率逐年下行的走勢。在剛剛結(jié)束的全國人大會議上，確定了今年的增長目標(biāo)為6.5%左右，應(yīng)該說這是一個留有余地的目標(biāo)，只要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能夠保持目前勢頭，完成這個目標(biāo)不存在多大困難。

值得注意的是，中國以往的經(jīng)濟(jì)增長在一定程度上是靠貨幣“放水”來完成的，但最近兩年，中國的貨幣政策一直“按兵不動”，中國目前的經(jīng)濟(jì)增長不再像以往那樣通過外部輸入來促成，而是更多依賴于由供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革釋放出來的內(nèi)生性動力來推進(jìn)，因此，這也表明中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長同樣真實。

在這種情況下，中國央行適當(dāng)加息，本是可以考慮的一個選項。但最近幾年中國金融的部分領(lǐng)域出現(xiàn)了“脫實向虛”問題，央行為推動實體經(jīng)濟(jì)增長而向市場釋放出的一些流動性未能起到真正效果，打著合法名義從事非法集資的情況令人側(cè)目，這些問題如果不加糾正，可能產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

去年以來，監(jiān)管部門主動出手處理了一些大案，使一些點狀風(fēng)險得到遏制，不致擴(kuò)散成塊狀風(fēng)險。在本次人代大會通過的機(jī)構(gòu)改革方案中，組建了銀保監(jiān)會，這將有效改變原來監(jiān)管分散，各行其是甚至部門之間“打架”的狀況，使監(jiān)管收到實效。目前，這一監(jiān)管體系的改革剛剛起步，因此，至少在目前階段推出加息措施不適當(dāng)。中國正在采取措施為企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，如果此時加息，推高資金成本，對于大量企業(yè)來說也會產(chǎn)生新的壓力。

當(dāng)然，由于美元是“世界貨幣”，美聯(lián)儲加息會對人民幣匯率產(chǎn)生一定影響，因此中國應(yīng)密切關(guān)注此次美元加息后貨幣市場走向，并加以應(yīng)對。事實上，自美聯(lián)儲在上任主席耶倫手中開啟加息周期后，中國央行也通過逆回購和中期借貸便利（MLF）等手段在公開市場上的操作，收到了穩(wěn)定人民幣匯率的效果。

3月22日，央行上調(diào)公開市場7天逆回購中標(biāo)利率至2.55%。這種微調(diào)措施不在于在多大程度上改變市場流動性的格局，而在于向市場發(fā)出明確信號：中國有多樣化的措施來抵消美元加息對中國可能產(chǎn)生的不利影響，保持中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)步健地發(fā)展。

周俊生（財經(jīng)評論人）