本報(bào)記者 楊曉宴 上海報(bào)道

市場(chǎng)期盼已久的銀行系資管子公司終現(xiàn)曙光。

3月23日，招商銀行 公告擬出資50億元，全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理子公司“招銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”。早前，2015年3月和5月，光大銀行 和浦發(fā)銀行 已先后公告過(guò)發(fā)起設(shè)立類似子公司，但以上三項(xiàng)申請(qǐng)均待取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

多名銀行資管人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，期待銀行成立資管子公司獲得法人身份后引入新的機(jī)制、體制；但另一方面，可以看到一些綜合化經(jīng)營(yíng)銀行集團(tuán)已經(jīng)擁有基金子公司，實(shí)際上能夠發(fā)揮的作用或低于預(yù)期。

由于資管新規(guī)還未落地，市場(chǎng)更大的疑惑在于，銀行理財(cái)產(chǎn)品究竟能在何種程度上保留除證券投資基金以外的特征。若參照保險(xiǎn)資管，銀行理財(cái)是否需要向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公募牌照？

曾爭(zhēng)取私募資質(zhì)

時(shí)隔兩年，招行成為第三家申請(qǐng)資管子公司的銀行。其背景是 2017年11月17日，央行等相關(guān)部門起草的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）對(duì)“資管子公司”做出了進(jìn)一步要求。

根據(jù)資管新規(guī)，主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，暫不具備條件的可以設(shè)立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門開展業(yè)務(wù)。過(guò)渡期后具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

上一輪的銀行資管子公司“熱潮”出現(xiàn)在2015年，背景是銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)銀行設(shè)立相關(guān)業(yè)務(wù)子公司。

某華南股份行資管部高管人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，資管部獨(dú)立成子公司的好處有三：第一，明確法人地位，更加獨(dú)立地進(jìn)行投資，相應(yīng)開戶資質(zhì)及多層嵌套問(wèn)題也能解決；第二，能夠更好地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離；第三，可以更加市場(chǎng)化的運(yùn)作，引入新的體制和機(jī)制。

招行公告顯示，在適當(dāng)時(shí)機(jī)，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要并在監(jiān)管批準(zhǔn)的前提下,可引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。不過(guò)，多名受訪銀行資管人士表示，即使銀行引入外部戰(zhàn)投，也很難在根本上改變銀行的整體風(fēng)格。以目前一些綜合化經(jīng)營(yíng)的銀行集團(tuán)為例，從其控股的基金子公司運(yùn)行情況，可一定程度窺見未來(lái)資管子公司的形態(tài)。

回溯2015年，多家銀行還在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案了私募基金管理人，同樣由光大銀行于當(dāng)年6月“領(lǐng)銜”。截至當(dāng)年11月，有10家銀行（或以其部門名義）通過(guò)備案。

對(duì)于銀行而言，取得上述資格最直接的影響，是可以作為私募基金的管理人（GP）發(fā)起設(shè)立基金，而不再局限于有限合伙人（LP），甚至是通道的角色。如果沒(méi)有私募基金管理人的備案，銀行在契約型私募基金中，只能承擔(dān)托管人角色。

不過(guò)，當(dāng)年11月亦有銀行人士表示，接到中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的通知，需要將備案主體統(tǒng)一為法人銀行（不能為部門）。

控“非標(biāo)”語(yǔ)境下的

基金化

一直以來(lái)，包括在2015年銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)銀行設(shè)立業(yè)務(wù)子公司時(shí)，市場(chǎng)就有疑惑，銀行資管子公司由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管？在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革后，這一問(wèn)題有望得到明確。

在多數(shù)銀行資管業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，銀行設(shè)立資管子公司需銀保會(huì)批準(zhǔn)沒(méi)有疑問(wèn)。但由銀保會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的資管子公司，和銀行已有的基金子公司（持公募基金牌照）有何區(qū)別則存疑。在資管新規(guī)下，已經(jīng)持股基金公司的銀行是否需要，或者是否可以再?gòu)你y保會(huì)申請(qǐng)一張銀行資管子公司牌照？

某股份行資管部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，此次銀監(jiān)會(huì)與保監(jiān)會(huì)合并成銀保會(huì)，保留證監(jiān)會(huì)，而非三會(huì)合并，從分工來(lái)看，銀保會(huì)主要監(jiān)管銀行和保險(xiǎn)業(yè)相應(yīng)表內(nèi)業(yè)務(wù)，相應(yīng)表外資管產(chǎn)品，特別是公募產(chǎn)品，可能仍需要證監(jiān)會(huì)發(fā)放牌照。

保險(xiǎn)資管子公司現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)為，保險(xiǎn)資管子公司由保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，同時(shí)，接受第三方資金委托投資管理的私募性質(zhì)資管業(yè)務(wù)監(jiān)管也在保監(jiān)會(huì)；但開展公募業(yè)務(wù)，則需按照證監(jiān)會(huì)的要求向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)。

但銀行理財(cái)?shù)牟煌幵谟冢鹗坶T檻5萬(wàn)元的銀行理財(cái)產(chǎn)品，按照公私募的分類來(lái)看，主要是公募產(chǎn)品，與保險(xiǎn)資管有所區(qū)別，因此銀行理財(cái)公募產(chǎn)品是否需要單獨(dú)和證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公募牌照，也是銀行業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注點(diǎn)之一，后續(xù)問(wèn)題包括，若銀行資管子公司也需向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公募牌照，如何解決非標(biāo)投資問(wèn)題？

在上述股份行資管部人士看來(lái)，未來(lái)銀行發(fā)行的產(chǎn)品中若投資有非標(biāo)，很可能只能以私募形式。“非標(biāo)是特定債權(quán)，最應(yīng)該向機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行。公募產(chǎn)品投資的資產(chǎn)應(yīng)該具有公允價(jià)值，能夠在公開市場(chǎng)進(jìn)行交易，具有較好的流動(dòng)性。同時(shí)未來(lái)肯定會(huì)大力發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，而前提是項(xiàng)目本身有現(xiàn)金流，比如ABS；過(guò)去銀行理財(cái)投資的典型的地方政府平臺(tái)類非標(biāo)，完全是依托于政府信用，這類融資本身就是財(cái)政部和相關(guān)監(jiān)管希望嚴(yán)管的。”

不過(guò)，以上做法均基本建立在基金法為上位法的前提下，銀行理財(cái)產(chǎn)品究竟能在何種程度上保留除證券投資基金以外的特征，還有待監(jiān)管的進(jìn)一步明確。

銀行資管業(yè)人士的最大擔(dān)憂在于，若銀行理財(cái)產(chǎn)品完全參照公募基金進(jìn)行管理，銀行理財(cái)產(chǎn)品的特性將不復(fù)存在。