百萬億資管面臨洗牌 銀行準備好了嗎

宋易康 徐燕燕

[資管新規下，銀行負債端表內理財部分未來將取消，轉而調整為結構性存款或存款。對于表外理財，剛性兌付將打破，目前基于預期收益型的理財模式，未來將被凈值化理財取代]

牽動著百萬億級資管市場神經的資管新規有了最新消息。3月28日下午，中央全面深化改革委員會第一次會議通過了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱《指導意見》）。

會議指出，規范金融機構資產管理業務，要立足整個資產管理行業，堅持宏觀審慎管理和微觀審慎監管相結合，機構監管和功能監管相結合，按照資產管理產品的類型統一監管標準，實行公平的市場準入和監管，最大程度消除監管套利空間，促進資產管理業務規范發展。

第一財經此前獨家獲悉，與征求意見稿相比，正式稿有不少修改，“新老劃斷”的過渡期或有適當延長。而各家銀行也從去年開始早已提前準備，應對資管新規的正式落地。

“新老劃斷”過渡期適當延長

2017年11月17日，曾經的“一行三會一局”共同發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，旨在統一同類資管產品監管標準，推動資管業務健康發展，有效防控金融風險，保護投資者合法權益。

在剛剛結束的“兩會”上，中國人民銀行副行長潘功勝在新聞發布會上對資管新規做了說明。他說，資管新規征求意見稿向社會公開征求意見后，外界對新規的基本框架已十分了解，央行也收集了很多意見，會同相關部門對這些意見進行了認真研究，并對其中合理的進行吸收。會在化解資管業務存在的問題、隱藏的風險，與這個政策出臺對金融市場的影響之間，尋找一個很好的平衡。

此次《指導意見》獲通過前，據第一財經了解，與征求意見稿相比，正式稿有不少修改，主要是讓新規更嚴謹、更有操作性，但大原則不會放松，例如打破剛兌、實行凈值化管理、消除多層嵌套等。更為重要的是，“新老劃斷”的過渡期應該會有適當延長，但核心不是延長多少時間的問題，而是如何讓表外業務回歸表內，變相的賬外經營不能再繼續了。

根據央行披露的數據，截至2016年末，我國資管總規模已超過102萬億元，其中，銀行表內、表外理財產品資金余額分別為5.9萬億元和23.1萬億元，是資管市場的大頭。另據《中國銀行業理財市場報告（2017）》，截至去年底，銀行理財產品存續余額為29.54萬億元。因此，市場較為關心資管新規對銀行理財業務的影響。

今年以來，監管層已經多次提醒銀行理財提早轉型。例如，北京銀監局在2018年工作會議上指出，要趁早開始理財業務轉型，主動壓縮非標債權，嚴格規范交叉金融產品。

“兩會”期間，當時的銀監會主席郭樹清在接受記者采訪時透露，相關監管部門正研究梳理各方反饋意見，進一步修訂完善資管新規。另外，針對商業銀行可能面臨的影響已開展分析監測，并據此對相關新規進行改進和優化。

銀行已經做好準備

記者采訪了解到，目前商業銀行已經提前做好準備應對資管新規。

以工行為例，近期發布的2017年年報顯示，該行去年理財產品余額達到3萬億元，較上年增長11.4%，存量規模和增量都是同業中最大的。工行行長谷澍在業績發布會上對記者說，隨著資管新規的出臺，強監管的影響會延續，工行已經做好了準備。

谷澍表示，第一，在資金來源端，工行已經在打造凈值型的產品體系，逐步按照資管新規要求，實現產品凈值化；第二，在投資端，也在不斷地做好非標轉標的研究，在資管新規要求的資產投資的標準化方面進展很快，并不斷尋找更多標準化的投資產品；第三，在風險控制方面，不斷地簡化產品體系，減少嵌套，增強穿透性。

無獨有偶，中信銀行 年報顯示，該行將正在醞釀出臺的資管新規作為當前關注的重點之一。中信銀行稱，“破剛兌”、“無錯配”、“凈值型”是資管業務面臨轉型的重中之重。

3月27日，中信銀行行長孫德順在業績發布會上也稱，對資管新規要做好應對，中信銀行目前凈值型產品比例較低，而這正是資管市場下一步發展的空間。

中國銀行國際金融研究所研究員熊啟躍對第一財經記者稱，資管新規下，銀行負債端表內理財部分未來將取消，轉而調整為結構性存款或存款。對于表外理財，剛性兌付將打破，目前基于預期收益型的理財模式，未來將被凈值化理財取代。屆時，理財產品收益能夠在當期反映。

事實上，目前替代保本理財的結構性存款已成新寵。今年年初，某股份制商業銀行10萬元起售的結構性存款預期最高年化收益率在4.15%，相比該行同一時期年化收益率在3.6%的保本穩息產品（保本理財）收益更高。

銀行資管主體架構迎變局

熊啟躍對記者表示，從架構看，資管新規征求意見稿對不是以資管業務為主營業務的機構，要求建立子公司運營資管業務，所以商業銀行想繼續做大資管業務，將面臨機構改革。

目前，已有銀行在據此操作了。3月23日，招商銀行 公告稱，擬出資50億元，全資發起設立資產管理子公司“招銀資產管理有限責任公司”，該申請尚需取得監管機構批準。

其實，多年來銀行一直在嘗試設立資管子公司，此前，光大銀行 和浦發銀行 均表態有意設立銀行理財子公司，但并未獲得監管批準。

在3月24日“中國發展高層論壇2018”上，銀保監會副主席王兆星對第一財經記者稱，“（招行）提出申請我們就會認真對待，我們鼓勵更多主體參與資管市場，主體多元化有利于提高競爭與效率，但有一定程序。”

招行理財產品規模位居同業前列。年報數據顯示，截至2017年底，該行發行理財產品4660只，銷售額15.87萬億元，同比下降1.61%；理財產品余額2.19萬億元，較上年末增長1.42%。據統計，同期，該行理財產品、表外理財募集資金余額均在商業銀行中排名第二。

不過，從年報內容來看，招行的資管業務轉型已經取得一些成效。

首先，在大力推進銀行理財向凈值化轉型方面，2017年末招行凈值型產品占理財產品余額的比重已經達到75.81%，同比提升2.93個百分點；其次，在嚴控非標投資上，2017年末標準化債權資產和權益類資產的投資占比同比提高了12.5個百分點；最后，在控制理財規模增長上，2017年末表外理財余額較上年末下降8.24%，收縮了約1979億元。

業內人士表示，資管新規會使銀行理財短期承壓，體現在“轉型發展”和“收入增長”兩個方面。

“轉型發展”指的是在實行凈值化管理和消除多層嵌套的過程中，銀行理財業務的產品形態、投資組合管理模式、交易結構，以及配套的信息系統、人才引進等將面臨調整；“收入增長”是指資管新規對理財中間業務收入帶來的負面影響，以往剛兌背景下留存超額投資收益的模式將難以為繼。