近期，資管新規征求意見稿出臺后，商業銀行結構性存款快速增長。截至2月末，結構性存款合計8.36萬億元，同比增長45%。有分析師指出，若未來保本理財產品均轉為結構性存款，那么結構性存款規模或還有明顯增加。從預期收益率看，結構性存款的成本短期內仍將維持在較高水平。

中小銀行衍生品交易資質有欠缺

數據顯示，今年1月和2月，結構性存款分別增加超萬億元和近4000億元，均為歷史高點。截至2月末，結構性存款合計8.36萬億元，同比增長45%，其中，大型銀行結構性存款達3萬億元，同比增長33%；中小銀行結構性存款達5.3萬億元，同比增長53%。從2月同比增速來看，大型銀行結構性存款增長28%，中小銀行結構性存款增速接近45%。

招商證券 分析師譚卓指出，結構性存款增速飆升有存量規模相對較小的原因，但從絕對增量規模看，已成為中小銀行負債端增量的主要貢獻力量。從新增負債的結構看，今年以來，中小銀行新增結構性存款對新增負債的貢獻僅次于同業存單，超過了新增定期存款。而大型銀行的結構性存款更是成為新增負債中占比最大的項目，今年前2個月，結構性存款累計新增5946億元，在主要負債項目增量中占比高達82%。

譚卓指出，“相對于中小銀行，大型銀行結構性存款在新增負債中的占比更大。這是因為目前尚未出臺專門針對結構性存款監管法規的情況下，結構性存款中的衍生品交易或將延續銀監會2011年修訂的《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》。中小銀行尤其是農商行在衍生品交易資質和投研能力上存在一定欠缺，發行結構性產品相對于其他類型銀行較為困難。”

中信證券 的明明等分析師指出，結構性存款之所以能夠為客戶帶來超過普通定期存款的高收益，不管是在名義上還是實質上，主要由于期權的盈利性，而期權是一種典型的衍生品。當前很多中小銀行尚未開展結構性存款業務，主要原因在于尚不具備金融衍生品業務資質。“銀監部門批準衍生產品交易業務資格時，要求銀行具有健全的內部制度、專門的衍生品交易團隊、適當的交易場所和設備以及完善的衍生品交易系統等。大多數國有商業銀行和股份制銀行都具備了上述條件，從而獲得了衍生品交易資格。然而，對于大部分城商行和農商行而言，此類硬實力、軟實力的構建成本遠遠高過獲得衍生品交易資格后能夠帶來的收益，因此截至目前，擁有衍生品交易資格的城商行和農商行不多。”

中金公司分析員陳健恒、唐薇也指出，“運用結構性存款的必須是具備衍生品業務資質的銀行，因此，一些區域中小銀行無法使用結構性存款。此外，真正意義上的結構性存款對中后臺運作系統的要求也頗高。而監管機構也擔心銀行通過結構性存款進行惡性競爭，抬高資金成本，也有一定的窗口指導，一些地方銀監部門會直接限制地方性銀行推行結構性存款。”

結構性存款大多能兌付高收益

理財序公布的統計數據顯示，今年1月到期的結構性理財產品中，有373款披露了實際到期收益率，其中239款達到最高收益率，占64.08%；2月共353款披露到期收益率，其中216款達到最高收益率，占61.19%。未達到最高收益率的結構性存款，預期最高收益率普遍在5%以上，達到最高收益率的其預期最高收益率則普遍在5%以下。

為此，譚卓指出，當前結構性存款能夠實現較高的實際收益率，并非銀行衍生品業務能力強，更多是因為觸發較高收益的條件為確定性事件。“我們可以從市場上在售產品的說明書中發現端倪，如某銀行掛鉤匯率結構性存款，最高收益率達成條件為觀察日美元兌港元匯率在7.0000－9.0000區間內，該觸發條件為確定性事件，相當于銀行變相為投資者提供最高收益率擔保。又如，某銀行掛鉤利率結構性存款，其最低收益和同期非結構性理財預期收益率水平相同，而最高收益率不可能實現，投資者最終可獲得的收益依然是確定性的。”

譚卓表示，銀行發行結構性存款的成本短期內仍將維持在較高水平，原因有三方面:一是近期各類理財產品成本不斷走高，新發行產品中預期收益率超過5%的比重已經突破50%；二是目前結構性存款大多能夠兌付高收益，投資者對高收益、低風險資產的需求仍然旺盛；三是由于結構性存款需要繳準，其實際成本還應考慮準備金的機會成本。