經(jīng)過(guò)了這些年的投資，一直想寫(xiě)一個(gè)自己的投資框架，思考良久，但是直到今天才打算開(kāi)始動(dòng)筆寫(xiě)一個(gè)初稿，未來(lái)繼續(xù)進(jìn)化補(bǔ)充，投資需要不斷地學(xué)習(xí)，實(shí)踐，總結(jié)，然后再學(xué)習(xí)，實(shí)踐，總結(jié)，周而復(fù)始，不斷循環(huán)。本篇主要講述自己對(duì)于如何選擇公司的一點(diǎn)小見(jiàn)解，希望理清自己思路的同時(shí)，能給大家?guī)椭瑫r(shí)得到大家的反饋。

一、重中之重第一尋找偉大的公司

尋找皇冠上的明珠。偉大的公司就好像地球的瀕危物種，它們是如此的稀有，使得投資的前輩和我們?cè)敢鉃榇烁冻鼍薮蟮呐Γ螢閭ゴ螅扛咚俚脑鲩L(zhǎng)？高額的回報(bào)？這些都沒(méi)錯(cuò)，不過(guò)透過(guò)表象要看到本質(zhì)，我經(jīng)過(guò)這些年的一點(diǎn)積累，試著總結(jié)了它們的一些特點(diǎn)，以供我投資時(shí)進(jìn)行比對(duì)。

1、人盡皆知的品牌。

一個(gè)強(qiáng)大的品牌是偉大公司不可缺少的核心因素，股神持有的可口可樂(lè)算是品牌的鼻祖人物，遍布全球的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，讓地球上無(wú)人不知可口可樂(lè)。手機(jī)中的蘋(píng)果擊敗強(qiáng)大的諾基亞，創(chuàng)造了一個(gè)全球偉大的手機(jī)品牌，讓人們排隊(duì)瘋搶。國(guó)內(nèi)同樣有強(qiáng)大的品牌公司，騰訊公司的qq連接著不同地域的年輕人們，在這群人心目中它無(wú)與倫比。當(dāng)然所有的品牌都是從一個(gè)區(qū)域開(kāi)始出發(fā)，擴(kuò)張到全國(guó)乃至全世界，因此對(duì)于知名的地方性品牌我們也要加以關(guān)注，品牌就是偉大公司的生命力。

2、有遠(yuǎn)大的愿景。

萬(wàn)科董事長(zhǎng)王石在2005年的年報(bào)中曾經(jīng)提出，“在新的十年，我們的目標(biāo)是使萬(wàn)科成為世界級(jí)的優(yōu)秀房地產(chǎn)公司。只有把視角放到未來(lái)，放到與世界級(jí)優(yōu)秀企業(yè)的對(duì)比上，我們才能真正懂得公司持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)在邏輯。”

恒瑞醫(yī)藥2006年，2007年年報(bào)中描述，“未來(lái)幾年里，醫(yī)藥行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，我們積極迎接挑戰(zhàn)、努力把握機(jī)遇，立足于科技創(chuàng)新和加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力，全力打造企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，力爭(zhēng)將恒瑞醫(yī)藥建設(shè)成為中國(guó)的專(zhuān)利藥廠。2008年，制藥行業(yè)將發(fā)生深刻變化，同時(shí)公司自身發(fā)展也進(jìn)入到從仿制走向創(chuàng)新、從國(guó)內(nèi)走向國(guó)際的關(guān)鍵階段，公司必須居安思危，以飽滿的激情和干勁，繼續(xù)推進(jìn)科技創(chuàng)新和國(guó)際化兩大戰(zhàn)略重點(diǎn)，促進(jìn)企業(yè)快速、健康、持續(xù)發(fā)展。”

格力電器在2006年年報(bào)曾這樣寫(xiě)道，“堅(jiān)持一條“把格力打造成為有較強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的、有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的、管理先進(jìn)的國(guó)際一流企業(yè)”的道路”。

國(guó)內(nèi)的運(yùn)動(dòng)品牌龍頭安踏更是在2017年僅僅只有160億銷(xiāo)售額的前提下，提出2025年達(dá)到1000億銷(xiāo)售額的目標(biāo)，實(shí)在是不可想象。

毫無(wú)疑問(wèn)以上這些都是非常有遠(yuǎn)見(jiàn)的企業(yè)，在很早的時(shí)候就給自己定下了遠(yuǎn)大的目標(biāo)，并且一直為之努力奮斗，大都成為了國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際的知名企業(yè)，所有遠(yuǎn)大的愿景未必都能實(shí)現(xiàn)，但是沒(méi)有遠(yuǎn)大愿景的公司不可能成為偉大的公司，它們就好像井底之蛙，只能夠看到頭頂?shù)囊黄炜铡?/p>

3、處在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。

大家說(shuō)投資就應(yīng)該找到有護(hù)城河的企業(yè)，最好是壟斷市場(chǎng)的，但是通過(guò)對(duì)中外偉大企業(yè)的觀察，我恰恰發(fā)現(xiàn)偉大的公司都是處于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中，最后脫穎而出，蘋(píng)果手機(jī)所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有多么激烈，公司的迭代速度之快大家有目共睹，萬(wàn)科處在一個(gè)同質(zhì)化嚴(yán)重的房地產(chǎn)行業(yè)，格力的空調(diào)產(chǎn)品在創(chuàng)業(yè)早期面臨多達(dá)幾十上百家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。壟斷無(wú)法創(chuàng)造偉大，只有充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)才能孕育強(qiáng)者，激勵(lì)著它們不斷前進(jìn)，不斷創(chuàng)新，不斷的在競(jìng)爭(zhēng)中擊敗對(duì)手。

4、與眾不同。

雖然偉大企業(yè)都處在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，但是它們卻都有自己與眾不同的特點(diǎn)，才能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。蘋(píng)果手機(jī)占據(jù)了手機(jī)市場(chǎng)70%以上的利潤(rùn)，而它只有一款手機(jī)機(jī)型，縱觀其他對(duì)手，大多有幾十上百款機(jī)型，由于產(chǎn)品型號(hào)少，蘋(píng)果可以專(zhuān)注做手機(jī)方面的創(chuàng)新，把單款產(chǎn)品做到極致，同樣的成本做到更低。中國(guó)的順豐在其他快遞行業(yè)都采取加盟制的情況下，堅(jiān)持采用直營(yíng)的方式，服務(wù)質(zhì)量和口碑在同行里面搖搖領(lǐng)先。國(guó)外的index集團(tuán)（zara）在其他服裝企業(yè)把生產(chǎn)工廠分散建立在勞動(dòng)力成本較低的地區(qū)，它卻集中在歐洲地區(qū)，通過(guò)鐵路和公路運(yùn)輸快速的把產(chǎn)品送往銷(xiāo)售地，以達(dá)到產(chǎn)品快遞迭代的目的。沒(méi)錯(cuò)，不標(biāo)新立異，不特立獨(dú)行，必將泯然于眾人矣。

5、行業(yè)空間足夠大。

萬(wàn)科經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展已經(jīng)成為了年收入2000多億的巨頭，然而在2017年的市場(chǎng)占有率不過(guò)3.96%。格力空調(diào)幾乎每年都有人說(shuō)公司以及行業(yè)已經(jīng)到達(dá)天華板，然而它用自己優(yōu)秀的業(yè)績(jī)一次次打臉眾人。誠(chéng)然很多細(xì)分市場(chǎng)都有很好的上市公司，比如梳子品牌譚木匠，早期的露露杏仁露，但是后來(lái)都受限制于本身品類(lèi)空間較小，公司的發(fā)展很快到達(dá)了瓶頸，增長(zhǎng)起來(lái)遠(yuǎn)不如這些有巨大行業(yè)空間的公司。

6、優(yōu)秀的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

之前已經(jīng)提到過(guò)蘋(píng)果公司占有手機(jī)市場(chǎng)70%以上的利潤(rùn)，萬(wàn)科更是從上市之初保持了持續(xù)18年的收入增長(zhǎng)，其中凈利率和ROE指標(biāo)也搖搖領(lǐng)先行業(yè)其他公司，格力電器的凈利率長(zhǎng)期保持在10%以上，要知道這可是一家傳統(tǒng)制造業(yè)公司，雙匯發(fā)展也是多年保持著同行中非常高的ROE和較高的毛利率，順豐快遞的凈利率和ROE也是搖搖領(lǐng)先國(guó)內(nèi)其他同行，這些公司在收入利潤(rùn)方面的優(yōu)秀，并非是靠大幅舉債來(lái)完成的，恰恰相反，他們當(dāng)中的大部分都是維持著極為合理的資產(chǎn)負(fù)債狀況，雖然發(fā)展極快，但并未超速駕駛。

當(dāng)然即使符合以上一條或者幾條的公司最后也未必能成為偉大的公司，我們?cè)谕顿Y中依然會(huì)面臨投資失誤，但我仍將不遺余力的尋找這類(lèi)公司，因?yàn)檫@類(lèi)公司大部分擁有的并非僅僅是那一條護(hù)城河，他們的城堡體系更加強(qiáng)大，足夠保護(hù)我們多年。

二、關(guān)注不充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的公司

這樣的行業(yè)有哪些呢？我舉幾個(gè)例子供大家參考：

1、機(jī)場(chǎng)。

我們知道大部分城市只有一個(gè)或者兩個(gè)機(jī)場(chǎng)，通往該城市的飛機(jī)航線基本沒(méi)有選擇，說(shuō)白了這個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是不充分的，該城市機(jī)場(chǎng)由于地理因素而得到了相當(dāng)強(qiáng)的保護(hù)。

2、高速公路。

國(guó)內(nèi)大部分高速公路是以省級(jí)劃分的，歸屬省一級(jí)的高速公路集團(tuán)，因此在每一個(gè)路段享有獨(dú)占優(yōu)勢(shì)。

3、血制品行業(yè)，燃?xì)夥咒N(xiāo)行業(yè)。

這兩個(gè)是由于行政等原因?qū)е碌母?jìng)爭(zhēng)不充分，血制品這么大一個(gè)行業(yè)除了進(jìn)口以外，國(guó)內(nèi)只有4-5家能夠大批量生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品，且受到國(guó)家的嚴(yán)格管控，從事這個(gè)行業(yè)的公司賺起錢(qián)來(lái)就要容易的多，而燃?xì)夥咒N(xiāo)明文上是一個(gè)城市的運(yùn)營(yíng)權(quán)只能歸屬一家公司，而一旦拿到這個(gè)運(yùn)營(yíng)權(quán)，燃?xì)夤究梢栽谶@里持續(xù)收費(fèi)長(zhǎng)達(dá)幾十年。

4、中免與中航信。

這兩家公司非常特殊，由于一些政策方面的因素導(dǎo)致他們面臨的競(jìng)爭(zhēng)非常小，中免（中國(guó)國(guó)旅旗下）是免稅品行業(yè)，旗下控制著中國(guó)主要機(jī)場(chǎng)樞紐的免稅店業(yè)務(wù)，而在中國(guó)免稅業(yè)務(wù)不是你想做就能做的，相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)于中免提供了保護(hù)，這么大的一個(gè)市場(chǎng)基本掌握在一家公司手中。中航信之前介紹過(guò)，主要是負(fù)責(zé)機(jī)票，機(jī)場(chǎng)，行李等等相關(guān)業(yè)務(wù)的一家公司，而且在中國(guó)基本只有它一家負(fù)責(zé)該塊業(yè)務(wù)。

5、賭博行業(yè)。

其實(shí)賭博行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)根本不充分，有的國(guó)家由于一些原因賭博無(wú)法合法化，因此沒(méi)有正規(guī)經(jīng)營(yíng)的賭場(chǎng)，有的國(guó)家由于其他一些原因只有較小的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，全球只有美國(guó)拉斯維加斯和中國(guó)澳門(mén)兩個(gè)比較知名的賭場(chǎng)，由于地理原因，他們兩個(gè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系也比較弱，本身賭場(chǎng)牌照的發(fā)放數(shù)量受到嚴(yán)格控制。

6、墓地行業(yè)。

典型的被大家忽略的行業(yè)，墓地由于政策因素在國(guó)內(nèi)目前大多只能通過(guò)并購(gòu)的方式增加自己的土地儲(chǔ)備，新增的墓地用地非常少，各個(gè)城市的墓地供應(yīng)相對(duì)集中，大多在某些區(qū)域，且各個(gè)城市之間并無(wú)競(jìng)爭(zhēng)，這就導(dǎo)致墓地在單個(gè)城市享有相當(dāng)大的定價(jià)權(quán)，而民眾又無(wú)從選擇。

非充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)率可能不如偉大公司那么高，但是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)由于其特殊的原因，導(dǎo)致公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都處于很好的情況，處于好行業(yè)內(nèi)的公司能夠取得較高的回報(bào)率，識(shí)別難度要低于前者。

三、被市場(chǎng)誤解的行業(yè)

被誤解的行業(yè)往往都有一些特點(diǎn)，本身的估值水平出于歷史較低水平，且負(fù)面因素被無(wú)限放大，導(dǎo)致公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷或者中短期出現(xiàn)大幅下跌。我遇到過(guò)的并參與的被市場(chǎng)誤解的行業(yè)有以下幾個(gè)：

1、家電行業(yè)。

屬于被大家誤解最深的行業(yè)之一，長(zhǎng)期以來(lái)享有個(gè)位數(shù)pe，在大家心目中家電行業(yè)一直屬于傳統(tǒng)行業(yè)，感興趣的人不多，都覺(jué)得家電行業(yè)是個(gè)非常苦逼的行業(yè)，很多人沒(méi)有進(jìn)行較為細(xì)致的深入分析，其實(shí)從2011年以后家電行業(yè)的一些龍頭公司利潤(rùn)率水平出現(xiàn)了大幅提升，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也大幅提高，之前我也寫(xiě)過(guò)很多文章，大家可以回顧參考。

2、賭博行業(yè)。

賭博和白酒行業(yè)是受到反腐影響最大的兩個(gè)行業(yè)，前后腳跟著見(jiàn)底，大多數(shù)賭博公司跌幅都在80%左右，悲觀情緒無(wú)限放大，大概意思就是再也不會(huì)有人去賭了，和當(dāng)初認(rèn)為不會(huì)有人喝白酒是一個(gè)路數(shù)，賭博行業(yè)的反轉(zhuǎn)和白酒有著類(lèi)似的路數(shù)，那就是高端客戶減少，而普通客戶增加；白酒是公款吃喝減少，個(gè)人飲酒增加。其實(shí)這個(gè)行業(yè)真的太好，就算在低迷時(shí)期，大部分公司都還有可觀的利潤(rùn)，這還是在有40%收入交給政府的情況下。

3、血制品公司。

之前寫(xiě)過(guò)文章，這個(gè)行業(yè)在國(guó)內(nèi)是個(gè)非常好的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)的公司數(shù)量有限，產(chǎn)品還需要大量進(jìn)口，雖然由于政策因素導(dǎo)致行業(yè)收入和利潤(rùn)率的一些調(diào)整，但從較長(zhǎng)的周期來(lái)看這些都屬于小事情，根本邏輯并未發(fā)生改變。

4、醫(yī)藥分銷(xiāo)行業(yè)。

和血制品公司有些相像，由于政策調(diào)整，行業(yè)收入受到了一定影響，但是這個(gè)行業(yè)目前在美國(guó)都是集中度非常高的行業(yè)，在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)行業(yè)仍將存在，龍頭公司必然受益，不過(guò)市場(chǎng)總是基于短期來(lái)思考問(wèn)題，行業(yè)公司股價(jià)伴隨利潤(rùn)下降大幅下跌。

被市場(chǎng)誤解的行業(yè)并不多，很多人認(rèn)為股價(jià)長(zhǎng)期低迷或者大幅下跌就該進(jìn)去參與，我覺(jué)得還是要從長(zhǎng)期的角度觀察行業(yè)的根本，是否存在顛覆性的可能，如果存在大概的影響有多大，顛覆是由于新對(duì)手的出現(xiàn)，還是新技術(shù)的產(chǎn)生，又或者社會(huì)習(xí)慣的變化，具體分析才能知道實(shí)際情況。轉(zhuǎn)！