理財(cái)序6月19日訊，上周五夜盤商品波瀾不驚，漲跌幅最大的也僅僅在1%左右。今日早盤，雞蛋跳空高開超2%，甲醇上漲1.42%，焦炭上漲1.27%，螺紋上漲0.06%，豆一下跌1.06%，滬銅下跌0.13%。

弱供需平衡下，多空難以成趨勢

回顧了一下這一個(gè)半月以來我的報(bào)告，策略基本處在一會(huì)兒多一會(huì)空的反復(fù)狀態(tài)，我在想為什么現(xiàn)在行情這么難做，容易被來回打臉，大概是因?yàn)楝F(xiàn)在進(jìn)入交易的雷區(qū)_震蕩市。

無論是鋼坯還是成材，本周受到期貨盤面提振，價(jià)格一路上漲。市場周初采購積極性尚可，但臨近周末價(jià)格運(yùn)行至高位已出現(xiàn)下游不買賬的現(xiàn)象，即使小幅降價(jià)也較難成交，所以說現(xiàn)在面臨著價(jià)格上不去也跌不動(dòng)的震蕩格局。

宏觀經(jīng)濟(jì)基本企穩(wěn)解除了螺紋鋼下跌的警報(bào)，但是對地產(chǎn)三四季度進(jìn)一步回落的擔(dān)憂依舊存在，PPP項(xiàng)目減速、基建投資回落或許回拖累下半年經(jīng)濟(jì)，需求究竟旺不旺的起來，是不是一、二季度提前透支了需求逐漸成為新的悲觀預(yù)期。

目前有個(gè)比較好用的指標(biāo)——現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，近一年的期現(xiàn)貨相關(guān)性可能在0.92左右，但近期期貨對現(xiàn)貨非常敏感，只要現(xiàn)貨賣不動(dòng)，期貨價(jià)格立馬打下來，預(yù)期比較迷茫只有現(xiàn)貨來給點(diǎn)方向了。

最近聽到一個(gè)比較有意思的策略，做多鋼廠利潤。其實(shí)做空鋼廠利潤目前完全不可行，無論是產(chǎn)業(yè)還是個(gè)人做都是虧本買賣。你說產(chǎn)業(yè)可以套保，但是利潤這么好何必占用這么大的現(xiàn)金流。目前鋼廠利潤回落除非螺紋鋼需求垮掉，現(xiàn)貨價(jià)格能趨勢下跌，原料端的價(jià)格是沒有什么大浪花的，鐵礦石庫存壓著，只要漲起來就會(huì)被拍下去。

焦炭本周降價(jià)50元/噸，唐山鋼廠對焦炭還在去庫存，整體成交較差，且焦炭已經(jīng)反彈了200點(diǎn)，也許可以試試空單了。最大的問題在焦企利潤較薄，向上傳導(dǎo)壓力還是比較困難，里外不是人，所以穩(wěn)妥一點(diǎn)可以做多焦化利潤。

鐵礦石低波動(dòng)下的投機(jī)

鐵礦石橫盤半個(gè)月，波動(dòng)不超30個(gè)點(diǎn)，這種穩(wěn)定結(jié)構(gòu)也給了我們做波段的機(jī)會(huì)，可以考慮430上方空，420下方多。

除了做單邊，目前鐵礦石近遠(yuǎn)月價(jià)差會(huì)不會(huì)從BAck變contango結(jié)構(gòu)，先從長期看，只要海外礦山不減產(chǎn)甚至還在增產(chǎn)，那么這個(gè)結(jié)構(gòu)是不會(huì)被動(dòng)搖的。所以contango結(jié)構(gòu)邏輯上站不住腳，即使發(fā)生最好是發(fā)生了，那么就可以開始做正套。

油脂強(qiáng)勁反彈 粕類壓力更大

NOPA壓榨數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美豆油大幅反彈。五月大豆壓榨1.49246億蒲，高于分析師的1.41253-1.4650區(qū)間預(yù)測;截至5月底豆油庫存17.49億磅，略高于分析師預(yù)測17.45億磅。另外當(dāng)周美豆油出口銷售3.03萬噸，環(huán)比增加72%，高于四周均值86%。

CFTC持倉數(shù)據(jù)，管理基金減持大豆凈空至90，790手 (-10.77%)，減持豆油凈空至19，648手 (-46.59%)。

盡管92%的美豆已經(jīng)播種，甚至領(lǐng)先去年同期，但是初步的優(yōu)良率水平僅66%，去年同期為74%。之前缺水干旱的北部平原，北達(dá)科他、南達(dá)科他兩州優(yōu)良率僅56%、43%。近期的降水也集中在中西部平原的東部地區(qū)，多數(shù)模型預(yù)測未來干旱情況可能在西部擴(kuò)散。而整個(gè)六月份的降雨仍低于平均水平，氣溫高于平均水平。因此，短期的天氣情況仍然對美豆具有支撐。

月均到港900萬噸，粕類壓力更大

根據(jù)天下糧倉預(yù)估，6月份港口大豆到港為142船903.5萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示5月進(jìn)口959萬噸，刷新歷史記錄。7月份最新預(yù)估為930萬噸，8月份830萬噸。目前油廠豆粕庫存114.3萬噸，豆油庫存123.8萬噸，棕櫚油商業(yè)庫存51.6萬噸，季節(jié)性走勢見下圖。

油脂油料龐大的供應(yīng)壓力近期暫難緩解，南方連日的暴雨再度延緩水產(chǎn)養(yǎng)殖的復(fù)蘇，因此粕類基本面依舊是利空占據(jù)上風(fēng)。本周油脂一方面受到美盤提振，另一方面周五跟隨粕類反彈。基于庫存、基差等數(shù)據(jù)判斷，仍然推薦多棕櫚油空豆粕的套利策略。