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上周美國大選是影響市場的關(guān)鍵因素，川普當(dāng)選總統(tǒng)對市場的影響可謂是跌宕起伏，市場從“避險”到“風(fēng)險偏好”回升，經(jīng)歷了冰火兩重天。受風(fēng)險偏好回升影響，商品、股票上漲，而債券出現(xiàn)了下跌，尤其是10年美債收益率回升到2.0%以上，市場開始擔(dān)憂債券收益率的回升可能有趨勢性。不過，我們認(rèn)為，債券的牛市并未結(jié)束，本次反彈仍然只是長期下行趨勢過程中的幅度略大的“震蕩”而已。

商品劇烈震蕩。周五晚間商品期貨市場出現(xiàn)了劇烈震蕩，不少品種從“漲停”到“跌停”，從之前的“加速”上漲（不少品種的漲幅甚至超過1倍），到出現(xiàn)巨幅震蕩，技術(shù)層面上來看應(yīng)該是“見頂”的信號。未來一段時間商品的供需狀況邊際出現(xiàn)拐點(diǎn)的概率仍然不小（供給回升，需求回落），商品能否維持當(dāng)前的強(qiáng)勢格局，存在比較大的風(fēng)險。短期來看，下周商品很可能迎來一波調(diào)整，市場的過度樂觀情緒需要修正。

債市避險價值。美國市場對川普當(dāng)選總統(tǒng)的樂觀情緒，很可能只是一部分悲觀投資者的“止損”行為而已，不宜解讀為風(fēng)險偏好的趨勢性回升。考慮到美國大選的結(jié)果對國內(nèi)的宏觀、金融市場的影響并不直接也并不大，國內(nèi)投資者的“跟風(fēng)”行為顯得未必理性，未來出現(xiàn)修正是正常的，屆時債券市場又會凸顯其避險價值。

最近一段時間，債券市場受到商品、股市以及海外流動性影響而出現(xiàn)的小幅調(diào)整，帶來了新的交易機(jī)會。我們認(rèn)為，這一波動調(diào)整幅度在20bp左右，屬于正常的波動范圍，不宜過度看空債券市場，可以把握市場樂觀情緒再次修正的機(jī)會，在收益率回升的過程中增加倉位，以獲取新一輪價差機(jī)會。

對于利率、信用、轉(zhuǎn)債、匯率的看法：

（1）利率：下跌不會愈演愈烈，調(diào)整提供加倉機(jī)會。川普上臺尤其財政刺激綱領(lǐng)的公布，對于債市可能僅是一次“事件性沖擊”，美債2.0并不代表利率上行趨勢的開啟，更何況國內(nèi)的債券市場由內(nèi)部均衡所決定，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在春節(jié)后將重新面臨下行壓力，財政支出12月可能跌至零增長，黑色期貨飆漲難持續(xù)，以及川普上臺的“蜜月效應(yīng)”將逐步消退，美聯(lián)儲加息在成為一致預(yù)期后，加息兌現(xiàn)將引領(lǐng)美元和美債利率回落，引發(fā)債市調(diào)整的國內(nèi)外因素不具持續(xù)性和趨勢性，利率上行空間有限，不宜對債券過度悲觀。