Q：廣發銀行 臻元 系列消費貸的發行情況如何？

臻元2018年第一期個人消費貸款資產支持證券 于2018年5月11日發行，這是廣發銀行股份有限公司(以下簡稱 廣發銀行 )自2016年發行 臻元 系列消費貸資產證券化產品的第四單(其中臻元2016-1取消發行)。廣發銀行于2016年11月注冊發行額度200億元，剩余額度約128億。

本單產品基礎資產為廣發銀行發放143,990筆個人信用卡分期債權。

Q：歷史數據表現怎么樣？

根據發起機構提供的24個靜態池，中債資信計算出臻元系列產品基礎資產的歷史數據的基本信息如下：

違約率方面，中債資信在消費貸ABS評級測算中與發起機構一致，即對于逾期90天以上的貸款則認定為違約。計算得出與資產池可比的歷史數據違約率均值為0.68%，在同類型產品中處于較低水平，同時可以發現，近期的違約率水平呈下降趨勢。

Q：已發行的 臻元 系列產品表現如何？

臻元2017-1是靜態結構消費貸資產支持證券，臻元2017-2是循環結構消費貸資產支持證券，因此此處僅對比臻元2017-1的存續情況，從存續情況看， 臻元 系列的累計違約率和提前還款率均處于較低水平。

Q: 本單產品有什么特點？

本單產品受早償風險影響不大。廣發銀行信用卡中心規定，對于提前還款的客戶，需要支付剩余手續費，所以即便貸款提前還款也不會減少利息的流入，因此本單項目受早償風險影響有限。

二、企業資產證券化

(一)項目發行情況

本期市場共發行資產支持專項計劃6單，募集資金124.83億元，上交所3單，深交所2單，機構間私募1單。基礎資產有基礎設施收費、信托受益權、租賃租金、應收賬款、融資租賃和保理融資。

(二)預計發行項目本期交易所市場無新獲無異議函的ABS項目。(三)交易所項目成交情況

5月3日至5月9日期間，上交所市場成交2單，成交金額1,002.00萬元;深交所市場成交31單，累計成交金額183,948.77萬元，轉讓價格最高為105.13，最低為99.32。

三、資產支持票據

本期市場共發行資產支持票據1單，募集資金13.47億元，基礎資產是租賃債權。

四、風險事件點評——凱迪2015-1和凱迪2015-2

（一）凱迪2015-2觸發權利完善事件和提前終止事件，管理人通知電力公司將基礎資產對應的電費收入支付至專項計劃賬戶或其他指定賬戶，管理人將召開持有人大會表決是否提前終止專項計劃

2018年5月7日，恒泰證券發布《關于觸發平銀凱迪電力(000939,股吧)上網收費權資產支持專項計劃(二期)提前終止事件的臨時公告》和《關于觸發平銀凱迪電力上網收費權資產支持專項計劃(二期)權利完善事件的臨時公告》。稱根據相關條款約定，中誠信將凱迪生態主體評級由AA下調至C，已經觸發權利完善事件; 5月7日凱迪生態未按期兌付 11凱迪MTN1 ,已觸發提前終止事件。凱迪生態全稱 凱迪生態環境科技股份有限公司 ，2015年9月以前名 武漢凱迪電力股份有限公司 (以下簡稱 凱迪電力 )。

（二）凱迪生態相關ABS介紹

凱迪生態發行過2單綠色證券化產品，原始權益人為其全資子公司，凱迪生態承諾差額支付。2015年6月凱迪電力發行平安凱迪電力上網收費權資產支持專項計劃(簡稱 凱迪2015-1 )，2015年11月，凱迪生態發行平銀凱迪電力上網收費權資產支持專項計劃(二期)(簡稱 凱迪2015-2 )，凱迪電力/凱迪生態認購兩單產品的全部次級證券。目前，兩單ABS剩余本金合計21.57億元，下一個償付日分別是2018年6月12日和2018年8月23日。

基礎資產均為電力上網收費權。兩單產品的基礎資產均為原始權益人（凱迪電力/凱迪生態的全資子公司：發電廠）從事生物質發電業務獲得的電費收入所對應的電力上網收費權。

交易結構層面,兩單ABS產品交易結構相差不大。交易結構如下（以凱迪2015-2為例）

增信措施方面：(1)現金流超額覆蓋：基礎資產現金流超額覆蓋倍數平均為1.40倍左右;(2)優先/次級分層：次級產品由凱迪電力/凱迪生態持有，為優先級產品提供信用支持;(3)凱迪電力/凱迪生態差額支付承諾：凱迪電力/凱迪生態對優先級資產支持證券的本金和預期收益提供差額支付;(4)資產抵質押：原始權益人以其所擁有的全部土地使用權、房屋所有權、機器設備抵押給管理人;凱迪電力/凱迪生態以其所持有的原始權益人全部股權質押給管理人;原始權益人將基礎資產質押給管理人并在人民銀行征信中心辦理質押登記。(5)信用觸發機制：專項計劃存續期間發生以下任一事件，則管理人有權宣布專項計劃提前終止并清償，全部未償資產支持證券于下述事件發生之30 日內起全部到期：(a)凱迪生態任一會計年度合并報表的電費收入或者經營活動現金流流入金額同比下降40%及以上;(b)任一自然季度末，若凱迪生態的資產負債率(合并報表)達到或超過85%;(c)凱迪生態沒有及時履行差額支付和保證金支付義務;(d)凱迪生態(含合并報表子公司)發行的任一支債券或資產證券化產品出現違約。

（三）凱迪生態相關ABS項目風險關注

回售條款帶來的證券違約風險：凱迪2015-2有相應的回售條款：專項計劃存續期間的2018 年的回售登記期(2018 年第二個T-14 日(含)至T-12 日(含))內，優先級資產支持證券持有人有權選擇將所持有的平銀凱迪(二期)優先05 和/或優先06 的優先級資產支持證券份額全部或部分回售給凱迪生態。回售時間預計為2018年8月，凱迪生態履行回售承諾的不確定性較大，屆時證券有較大的違約風險。

持續關注基礎資產現金流的持續性和可靠性。基礎資產預期現金流來源于原始權益人上網電量的銷售收入，銷售收入依賴于燃料供應和設備的正常運轉，凱迪2015-2約定：凱迪生態在監管銀行開設燃料專項賬戶，首先在管理人向原始權益人支付基礎資產購買價款時，需將3.5億元直接劃入燃料專項賬戶用于本年度原始權益人的運營成本，每個專項計劃年末分配的次級收益直接進入該賬戶，使該賬戶內余額能夠足額覆蓋下一年度燃料采購款等運營成本。現在凱迪生態已經實質性違約，其能否按照約定將款項轉入燃料專項賬戶存在較大的不確定性，如若不能則會影響原始權益人的持續運營，進而使得基礎資產的現金流存在低于預期的風險。

凱迪生態差額支付承諾的可靠性有待進一步觀察。目前凱迪生態已實質性違約，后續若發電廠的電費收入不穩定影響優先級證券的兌付時，凱迪生態履行差額支付的承諾存在較大的不確定性。