從2018年四月起，美國對中國政策忽然發生了重大轉變。中國除了小心應對，也要加強對美國的研究。下面咱就介紹一下美債的長期危機。

輪到特朗普時，運氣沒了

這事看來，是輪到了特朗普頭上，美國國債利息開始飆升。特朗普上臺時運氣不好，空間被小布什和奧巴馬折騰完了。

2016年以前是小布什和奧巴馬各干了8年，美國國債總額從萬億飆升到了萬億美元。為什么那時利息負擔沒顯出來？小布什開始瞎搞時，國債總額還不高，但是2008年任期末年時國債利息支出已經是2530億美元不低了。奧巴馬繼續大發國債，但是剛上任就是金融危機，美聯儲14個月內降息10次變成了0利率，整體是低息環境，所以國債平均利率不高。雖然債務總額很高，但是高息的老債到期用低息的新債還掉，利息負擔有時還能降，每年利息負擔在1800-2400億之間。奧巴馬的運氣是，任期上歐洲出了歐債危機，美國情況比歐洲好，全球避險資金對美國國債需求旺盛，要求的利息不高。而這也是美國財政官員經常說的，我們的國債情況好得很，看需求多旺盛，流動性好。

從希臘開始的歐債危機，幫了奧巴馬的大忙

但是特朗普就沒有這種運氣了。其實特朗普也知道這個路數，吹說美國風景這邊獨好，經濟增長率好得很，美股漲得很好，歐洲和中國經濟不行了，都來買美股美債啊。但是全球投資人沒這么好忽悠，美國國債、政府赤字數據放在這，傻子才看不出來有問題。有些大買主就不來或者少來了，如中國和日本是頭兩號買家，就減持了美國國債，雖然美國國債總額大增。來了的也會要求高息，由于美國國債是市場化定價的，不能強買強賣，利率走高就是市場的選擇，美國財政官員掩蓋不了美國國債利率走高的現實問題。

為什么2016年開始美債利息忽然開始飆升？因為前面奧巴馬時期低息賣掉的債券陸續到期了，要還本。前面說了美國政府根本沒錢還本，只有發新的債券還本，按市場利率走就是高息了。但是這就等于拿高息債券置換低息債券，就算人們放過借新還舊的問題，利息走高總免不了。

美國國債利息發生歷史性的轉折，開始大幅增長，就落在特朗普頭上。這是沒辦法的事，是必然的，奧巴馬的好運氣不可能再來。其實特朗普任上，美國也搞風搞雨，土耳其阿根廷等國出了危機，也是鼓吹“避險需求”，都來美國。但是實踐看來就是搞不動了，全球資金并沒有低息來買美債。市場交易是真金白銀的，相當于資金在投票，債券市場邏輯比股票簡單，未來看清楚較容易。美國肯定需要繼續大發國債，而且要越發越多，雖然美國政府說買家多不愁賣不掉，實質就是美國政府要求著市場買。市場當然會要高息，來買就不錯了，低息是絕不可能。因為美國不可能不大發國債，供求基本面決定了。

日本國債總額相當于GDP的200%以上，比例比美國高不少。但是日本國債利率極低（這樣還能賣出去是日本特色，因為人口減少經濟幾乎不增長），利息負擔比美國輕。美國國債市場化程度非常高，不可能象日本那樣低息發債，利息負擔很快就會變得辣眼睛。

美國國債數據是公開的，邏輯不難懂，美國內部一些有識之士都公開說巨額國債遲早要出問題，經常發出警示。美國并不是象詐騙集團那樣全都在忽悠，甚至政治體系原則上對國債總額就是有控制機制的。例如國會不提升國債總額的上限（debt ceiling），政府就沒法繼續發國債了。美國經常鬧出政府關門的事，就是這個原因。意思是說，掌握財權的國會對于政府花錢過多赤字過高不滿意，不批預算，于是美國政府沒有預算的情況下花錢沒有法律依據，只好關門維持最低運營。其實關門不是說政府雇員失業了，也不是真沒錢了，是一種“等審批”的狀態。國會預算管理辦公室，從原則上來說是想看到政府收入開支與國債數據健康發展的，經常對政府放出狠話，讓減預算，不要總靠發國債撐預算。

2016年4月特朗普競選時發推忽悠：“經濟學家們說我的稅收計劃將讓國債飆升10萬億美元。傻瓜！我會讓中國買單！如果他們拒絕：債務就升1萬億美元！”

但是這更說明了事情的發展無力阻止。不是說美國政界不知道國債危險，是沒辦法，克林頓卸任以來，國債總額的上限提升的次數數不清了，各種事要花大錢，政府關門總得結束。誰不愿意象克林頓那樣牛逼地搞個政府盈余出來？要有辦法不靠國債過日子，特朗普不早吹上天了？其實特朗普剛開始競選的時候就是這么吹的，說要解決國債問題，以前的總統搞經濟不行，老子有辦法（他的腦洞之一是說讓中國付錢）。希拉里也是說要解決問題的，暗示選她就等于選兩，老公男克會在經濟問題上幫忙。但等特朗普真上任了就傻眼了，兩年就光榮上榜成為“發債狂人”第三名。政府各種事上來，不發債你就真沒辦法玩了。

面對現實問題，特朗普已經完成了心理建設，不再琢磨解決國債問題，而是要求繼續大發國債，在他任上不出問題就行了。形勢比人強，從“發展制造業”、“讓美國再次偉大”，轉到路易十五式的“我死后哪管洪水滔天”很容易，多幾張要錢的嘴，國會不批預算政府關幾次門就行了。

美國債務經濟的歪門邪道，從小布什開始走上不歸路，沒法回頭了。輪到特朗普也只有走著看了，因果早就種下了。這事其實挺嚴重的，但是美國人先這么過著。和歷史上很多危機一樣，要是不爆發出來，人們真的會不當回事，一次次地重復錯誤。因為現在畢竟還能過，債發得出去，以后的事以后再說，甚至敢吹經濟情況不錯，今朝有酒今朝醉，民主社會還特別容易如此。美國2008年次貸危機就是，明明會出問題的，但是系統就那么沖著危機奔去，阻止不了。直到危機爆了硬著陸，人們才會接受現實作出大動作，之前想改也改不動。

美國經濟面臨這么大的遠期危機，為什么國際上好像動靜不大，還是覺得美國很強大呢？這也是一種慣性，各國投資人多少會知道美國宏觀數據有大問題，但是真要說出大問題，也不是一兩天的事，人們一般不會看得太長遠。對投資人來說，說有問題不夠，更關鍵的是出問題的時間點，如果踩錯點上杠桿，看對了大趨勢也會輸光。例如2008年，是有高人判斷美國經濟系統要崩了，于是上杠桿賭美國經濟要崩了，企圖做空美股發大財。但是在美國真崩之前，大資金先搞了一個上拉的小動作，小股做空資金被打爆了，就算以后崩潰得波瀾壯闊，也和之前看對趨勢卻踩錯點的人無關了。

而且要說美國經濟出大問題，這非常有顛覆性，如果不是有絕對的證據，不是事到眼前，不會輕易決策。真要是人人都相信美國要出大事，美國國債一天就會崩潰。如果能夠在危機明顯要爆發時，保持警惕性，就已經非常不錯了。在危機真爆發時，能迅速明白發生了什么，都算是明白人了。

美債危機暫時還不會爆，但是原理在這了，趨勢在這了，也有人指出來了。邏輯很清楚堅實，不能當沒有這個事。美國經濟和資本市場會面對這種質疑，如果總是化解不了，疑慮會一天天加重。吹別的都是虛的，國債總額和國債利息一年年指數增長，危機就越來越近。特朗普要干大事，就會束手束腳，時不時還會有各種事出來，需要放大招應對。最后，矛盾量變到質變，必然就是危機總爆發。