貨幣能夠作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，最重要的在市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，匯率保持較為穩(wěn)定，美元、日元和瑞士法郎具有這樣的特性，是公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。黃金的貴金屬屬性及稀缺性自古以來(lái)被公認(rèn)為是避險(xiǎn)資產(chǎn)。

為什么黃金是避險(xiǎn)資產(chǎn)？

中國(guó)有句老話(huà)，叫“盛世藏古董，亂世買(mǎi)黃金”，這是對(duì)黃金在亂世避險(xiǎn)的非常形象的描述，黃金為什么能夠成為避險(xiǎn)資產(chǎn)？

原因1：沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)，它不需要任何的支付承諾，不會(huì)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)

原因2：保值扛通脹，黃金全球保有量相對(duì)穩(wěn)定并且體量巨大，不會(huì)像紙幣那樣因?yàn)樨泿懦l(fā)引起購(gòu)買(mǎi)力大幅下降，這也能解釋為什么在金本位體制下，各國(guó)的貨幣價(jià)格都跟黃金掛鉤的主要原因

原因3：和貨幣漲跌基本處于相反走向，黃金是一般準(zhǔn)價(jià)物，絕對(duì)價(jià)值不變，黃金是標(biāo)準(zhǔn)的貴金屬屬性，工業(yè)屬性非常不明顯，價(jià)格不受供需關(guān)系影響，黃金的漲跌和貨幣漲跌相反，經(jīng)濟(jì)下行流動(dòng)性寬松，貨幣貶值，而黃金價(jià)格上漲，黃金價(jià)格上漲吸引更多的資金進(jìn)入黃金市場(chǎng)，進(jìn)一步推進(jìn)黃金價(jià)格上漲。2019年第二季度，全球央行凈買(mǎi)入224噸黃金，帶動(dòng)2019年上半年黃金需求達(dá)到3年新高，這也側(cè)面說(shuō)明黃金的避險(xiǎn)功能。

為什么美元是避險(xiǎn)資產(chǎn)？

強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，2018年的GDP達(dá)到20.49萬(wàn)億美元，占據(jù)全球GDP總量的24%，作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體、軍事大國(guó)，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力是美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的基礎(chǔ)。

美元是國(guó)際結(jié)算貨幣和頭號(hào)儲(chǔ)備貨幣

布雷頓森林貨幣體系形成了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，雖然布雷頓森林貨幣體系后來(lái)解體，但是以美元為中心的國(guó)際貨幣體系并沒(méi)有改變，大宗商品和貴金屬都是以美元計(jì)價(jià)，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)往往將其他貨幣或者資產(chǎn)兌換成美元，美元的自由流動(dòng)也會(huì)美元成為避險(xiǎn)貨幣最方便的貨幣。另外世界各國(guó)的央行都以美元作為外匯儲(chǔ)備的第一選擇。

在2008年金融危機(jī)高峰時(shí)期，美元就作為最安全資產(chǎn)而受到全球投資人的追捧。在金融危機(jī)后，由于持續(xù)推行量化寬松貨幣政策和超低利率，美元逐步加入了日元和瑞郎的行列，成為套利交易新的融資貨幣。

為什么日元成為避險(xiǎn)資產(chǎn)？

世界第一大債權(quán)國(guó)

截止到2018年底，日本的對(duì)外凈資產(chǎn)余額超過(guò)340萬(wàn)億元（約21萬(wàn)億人民幣），日本連續(xù)28年成為世界最大的債權(quán)國(guó)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，投資大量回撤到日本又會(huì)推升日元匯率，全球最大債權(quán)國(guó)地位意味著日本不用依賴(lài)外部融資，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)避險(xiǎn)資金的吸引了。

雄厚的的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是日元幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)

二戰(zhàn)后的1950、1960年代，日本經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，進(jìn)入到1970年底，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)趕上西方強(qiáng)國(guó)。

1972年日本GDP完成對(duì)德國(guó)的超越，GDP達(dá)到3180.31億美元，德國(guó)GDP為2986.67億美元，GDP為1.27萬(wàn)億美元；此后日本經(jīng)濟(jì)依然維持高速發(fā)展，逐步拉近與的差距，拉開(kāi)于身后德國(guó)的差距，GDP穩(wěn)居全球第2，直至中國(guó)的出現(xiàn)。

日本GDP在1995年達(dá)到20世紀(jì)的頂峰，GDP來(lái)到5.44萬(wàn)億美元，而彼時(shí)的GDP為7.63萬(wàn)億美元，僅為日本GDP的1.40倍，世界排名第3的德國(guó)GDP為2.59億美元，僅為日本的一半。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展令日本成為發(fā)達(dá)國(guó)家，也令日本的國(guó)際地位日益提升，成為國(guó)際主要貨幣，雖然日本遭遇房地產(chǎn)泡沫破裂、次貸危機(jī)的打擊后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯甚至衰退，現(xiàn)在的日本還未完全緩過(guò)來(lái)，但是日本的經(jīng)濟(jì)體量依然穩(wěn)居全世界第3，龐大的經(jīng)濟(jì)體量對(duì)日元形成有效的支撐，另外日本擁有大量的外匯儲(chǔ)備，有助于維護(hù)日元的穩(wěn)定并且加大做空日元的難度，此外日元還是全球外匯儲(chǔ)備的主要幣種，截止到2018年底，日元占全球外匯儲(chǔ)備的5.2%，僅次于美元和歐元。

寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1990年代初期，日本房地產(chǎn)泡沫破裂，日本經(jīng)濟(jì)陷入停滯，遭遇“失去的20年”。2008年次貸危機(jī)爆發(fā)，日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇惡化，日本實(shí)際GDP增速在2009年降至-5.4％。為了重振經(jīng)濟(jì)、刺激通脹回升，日本央行實(shí)施大規(guī)模貨幣寬松政策，不斷降低利率，2000年以來(lái)日本長(zhǎng)期處于低膨脹狀態(tài)，利率一直維持在0.5%以?xún)?nèi)，更是在2016年初開(kāi)始實(shí)行負(fù)利率，并持續(xù)至今。

日本的負(fù)利率下水平讓日本的央行處于降無(wú)可降的狀態(tài)，日元突發(fā)貶值的概率微乎其微，低利率讓日元成為全球融資套利交易中的“融資貨幣”，投資者融入日元購(gòu)買(mǎi)高收益資產(chǎn)，匯率穩(wěn)定時(shí)，投資者的收益為兩者的息差，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，投資者為了避險(xiǎn)賣(mài)出高收益資產(chǎn)，買(mǎi)入日元償還貸款，這些交易平倉(cāng)會(huì)在短時(shí)間內(nèi)推動(dòng)日元匯率上升。

為什么瑞士法郎成為避險(xiǎn)資產(chǎn)？

瑞士雖然經(jīng)濟(jì)體量不是特別高，2018年GDP全球排名第20，但是瑞士的國(guó)民收入排名全世界第1，2018年國(guó)民收入高達(dá)8.35萬(wàn)美元，瑞士是最富裕、高達(dá)發(fā)達(dá)的國(guó)家。瑞士沒(méi)有特別強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、軍事實(shí)力，為何能夠成為避險(xiǎn)資產(chǎn)，這與瑞士是中立國(guó)、高達(dá)發(fā)達(dá)的金融體系、充足的財(cái)政盈余、外匯保護(hù)等有關(guān)系。

瑞士為永久中立國(guó)

1815年《維也納會(huì)議宣言》上，瑞士成為歐洲永久中立國(guó)，瑞士?jī)纱翁舆^(guò)世界大戰(zhàn)的影響，在發(fā)生地域戰(zhàn)爭(zhēng)，瑞士永久中立國(guó)的地位讓瑞士免受戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，歷史上一旦國(guó)際政治局勢(shì)緊張或者經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性加大，瑞郎便成為投資者轉(zhuǎn)移資金的首選。

瑞士盈余充足

瑞士財(cái)政收入從2006年開(kāi)始從盈虧到盈余，瑞士央行稱(chēng)2017年第一季經(jīng)常帳盈余為110億瑞郎，瑞士具有的巨額經(jīng)常賬戶(hù)盈余也常常激勵(lì)市場(chǎng)的瑞士法郎買(mǎi)盤(pán)，從而推動(dòng)瑞士法郎上揚(yáng)。

高達(dá)發(fā)達(dá)的金融體系

1934年瑞士政府頒布《聯(lián)邦銀行法》，瑞士銀行保密制度正式建立。該法律規(guī)定任何儲(chǔ)戶(hù)都可選擇自己認(rèn)為妥當(dāng)安全的方式在瑞士銀行開(kāi)戶(hù)存款，儲(chǔ)戶(hù)被允許使用化名、代號(hào)或數(shù)字來(lái)代替真實(shí)姓名。不僅開(kāi)戶(hù)存款時(shí)，可以委托代理人辦理，而且取款或轉(zhuǎn)賬時(shí)，銀行也完全按照與客戶(hù)事先約定的章程辦理，財(cái)產(chǎn)的真正擁有者可以做到永不露面。該法律還要求銀行必須嚴(yán)格遵守保密原則，銀行職員在任何情況下都不得向第三方泄露儲(chǔ)戶(hù)秘密，無(wú)論第三方是私人還是官方。加上瑞士政府對(duì)金融和外匯的保護(hù)政策，這些都是瑞士法郎幣種穩(wěn)定的有利條件。