降準、降息是“薄利多銷”

發布時間：2023-08-18 19:51:53 來源：網絡投稿

降準、降息是“薄利多銷”

央媽不愧是央媽，為了迎接2020年的到來，特意在元旦這一天宣布下調存款準備金，并在1月6日，也就是下周一起實施，雖然全文非常簡短，但市場還是感受到了濃濃的關愛之情。

不過降準的政策，市場早就有了共識，2019年12月24日的文章《難得給了明確的政策預期》里，也給出了明確的降準時間表和降準的邏輯，有興趣的朋友可以翻一下不久前的這篇文章。

為了降低實際融資成本

央行的公告稱，本次降準的主要目的是“為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本”，同時也強調未來“將繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，激發市場主體活力，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。”

公告的內容雖然很短，但是其中還是很多信號可以挖掘。比方說公告強調的是“降低社會融資實際成本”，這是最近兩年貨幣政策的核心訴求。如果回到幾年前，不管是降息還是降準，最大的受益者就是國企、央企或者大型企業，中小企業不僅融資難而且融資成本還很高。

但是從社會的角度看，中小企業才是創造就業機會和社會財富的主力軍，因此政策效果跟現實情況是有矛盾的。其中最有名的調侃就是，A股所有非銀行板塊的利潤加起來，都比不上銀行板塊的利潤高。民間也經常能聽到類似“企業都是給銀行打工”的段子。

所以官方強調降低實際融資成本，實際上就是要銀行讓利，解決融資難、融資貴的問題。這對于社會而言當然是重大利好，但是對于銀行業而言，就痛苦萬分了。

“降準”相當于擴大銀行“產能”

之前幾篇文章里提到，當前銀行的盈利主要依靠存貸款的息差。我們可以做一個簡單的比喻，老百姓的存款相當于原材料，經過銀行加工之后，變成了名為“貸款”的產品，賣給有需要的企業或者消費者。其中存款準備金限制的是“產量”，而利率水平相當于“利潤”。

通過這樣的比喻，就能理解同樣是貨幣寬松的政策，降準跟降息對銀行的影響其實差異巨大。降準相當于提升了銀行的產能，而降息相當于打壓里銀行的利潤。

通過市場的觀察也能發現，去年每當LPR的利率下行，銀行板塊的整體走勢相對于其他板塊走勢都比較差，而每當降準，銀行板塊的走勢會稍好一些。這也很好理解了，畢竟產能擴大是利好，壓縮利潤是利空。

目前的政策組合是降準的同時，通過LPR等手段降低實際利率。這相當于擴大了銀行的產能，但是壓縮了銀行的利潤，可以理解為“薄利多銷”。

銀行的利潤將轉移

采取“薄利多銷”的策略，是不是能獲得更好的收益，這是不一定的，如果市場的需求不足，比如企業可能會覺得市場不好或者沒有貸款需求，那么“薄利多銷”可能就會演變成“薄利滯銷”。除此之外，原本銀行不愿意貸給中小企業，是因為銀行覺得風險較大，現在在政策引導下，銀行必須向中小企業傾斜，這相當于提升了經營風險，如果收益無法覆蓋這部分風險，那么也會造成銀行的損失。

因此，如果未來銀行業不能擺脫當前這種主要依靠“存貸差”的經營模式，日子將會變得越來越難過。

降準、降息這些貨幣政策，表面上對于銀行業影響最大。但是細想一層會發現，雖然銀行的利潤可能會減少，但是這部分利潤并沒有消失不見，而是外溢到銀行的客戶手里了，也就是那些從銀行貸款的企業手中。如果從這個角度看，注意力就可以脫離單純的金融行業，從正在發展且需要大量貸款的產業中尋找新的機會。

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