核心提示：現在已經不是人民幣(6.6031,0.0263,0.40%)信心不信心的問題，而是到了大人看利弊的時候。

4月開始，離岸人民幣已經貶值近3000個基點，從6.2一路向下，下挫至6.5。

本周一，人民幣繼續自由落體，在岸人民幣跌破6.53，離岸進一步下穿6.54，均創五個月最低，同時是2016年以來最長連跌紀錄。

市面上開始出現一些聲音，人心惶惶的，經濟學家鄧海清迅速撰文稱：人民幣破7是大概率事件。

這篇文章刊登在人民日報社主管的《證券時報》上，時間、地點、文風都意味強烈，讓人浮想聯翩。

如果你還看不懂的話，只能說這支預防針就白打了。

人民幣匯率跌不過3毛，我們到底在害怕什么？

這一場大變，又到底是短暫的市場情緒，還是比腳力的小豬快跑？

1．外匯儲備經不起折騰了

2014年，中國坐擁近4萬億美元外儲，為世界之最。

有人洋洋得意的把這4萬億美元稱作匯率壓倉石，意思就是，錢在匯率就能保住，錢沒了匯率也會玩完。

通常情況下來說，這4萬億外儲是綽綽有余的。中國2014年的GDP為10.36萬億美元，而國際上公認，占GDP的25-30%的外匯儲備足以應付任何緊急情況。

1997年亞洲金融危機襲擊韓國時，其外匯儲備僅占GDP的3.7%，最終在匯率戰中，韓元大幅貶值一半以上。

與韓國不同的是，2014中國的外匯儲備占近40%，并沒有儲備枯竭的風險。

但是人民幣在2014年之后的表現，卻讓人心有余悸。

2014年，全國范圍內實體經濟走弱，破產的破產，裁員的裁員，資本想盡辦法要逃出國門，當時的房價是如今的一半，卻也無人問津。

人民幣就是在那一年開啟了漫長的下跌之旅，到2016年底，人民幣匯率已經從6.06走到6.97附近，幾乎所有人都認為破7只是時間問題。

作為壓倉石的外匯儲備，在那幾年內流失近一萬億，爭先恐后換美元，仿佛要形成踩踏之勢。

2016年外匯市場上信心跌至谷底，大V們討論最多的話題就是，國家到底會選擇保房價還是保匯率。

幸運的是，央媽手里有子彈，還有核武器外匯管制，樓市凍結。當時的她有能力也有意向，選擇都保。

于是在破7的前夜，神秘的國家隊在香港人民幣離岸中心力挽狂瀾，終于剎住了人民幣這輛脫軌的列車。

在隨后的一年里，經濟逐漸好轉，外匯管制也比較給力，中國終究沒有走韓國、東南亞的老路，我們手里的錢保住了。

但那一次人民幣下跌不到1塊錢，卻耗去央媽幾十年來近1/4的積蓄，元氣大傷，外匯儲備經不起幾次這種折騰了。

（2015-2016幾乎每個月外儲都在下跌）

當然，中國現在還是囤美元冠軍，但是外匯儲備卻只有3萬億美元出頭，與中國這個龐大經濟相比，還不到GDP的30%，已經處在跌破生命線的危險邊緣。

2．信貸泡沫不能破

從2010年開始，中國的外匯儲備/GDP占比就一直在下降，7年間，從47.6%下降到2017年的28.7%，如今和經濟滯脹的日本持平。

比較有意思的是，這個數字下降的大部分原因是因為中國經濟太成功，而不是外匯流失太快。

2010年后，中國的美元儲備實際就增長了18%不到，但是名義GDP卻翻了一番。

名義GDP增長得越快，毫無疑問，代表印的錢會越多；國內的錢多了，然而中國手里的美元卻并沒有隨之增長，則會產生一個巨大的矛盾。

每一塊錢人民幣對應的美元變少了，然而匯率卻并沒有變化。

再說明白一點就是，每換一塊錢美元，央行都是虧的。隨著想換美元的人越來越多，能夠支撐匯率的美元則會越來越少。

更嚴重的是，如果錢越印越多，這種沖力就會越來越大，只要有很小的一部分錢想要出去，就會給匯率帶來極大的不穩定。

這幾乎是一個無解的問題。

在國際貨幣基金組織IMF的4項匯率穩定測試當中，中國通過了3項，唯一失敗的測試就涉及到廣義貨幣供應量M2。

外匯儲備能夠覆蓋M2的20%為國際上的安全標志，截止2017年年底，中國的外匯儲備只能夠覆蓋M2的13.1%。錢印得越多，能夠覆蓋的比例會越小。

而這項M2測試，韓國和越南都通過了。

即使我們所有人都熱愛和認同著自己的國家，但是信貸問題已經走到生死存亡的地步。

目前，M2已經達到近GDP的300%，為世界第二，第一也是中國的，只不過是香港。

我們是M2拉動型的GDP增長。

同時，由于我們的銀行幾乎都是國有的，所有人理所應當的認為政府是最終的債務持有者。

所以M2也就是信貸的泡泡不能破，也不允許破，這就要求不斷的保持經濟增長，償還貸款。

經濟不斷增長，M2也就是信貸還會不斷擴張，能夠對沖風險的外匯儲備卻越來越少，還有哪一條路可以選擇？

3．貨幣貶值是唯一的出路

貨幣貶值幾乎是唯一的出路，也是最一勞永逸的辦法，這和貿易戰有關也無關。

如果貿易戰一錘定音，中國的外匯儲備會面臨進一步的下降，因為賺到的美元會越來越少。

但即使不打，貶值也是早晚的問題，貿易戰不過是加速了歷史的進程。

我們回過頭再來看看《人民幣破7是大概率事件》這篇文章，就能夠找出所有的蛛絲馬跡，做空都做得有理有據有深意。

在中美經濟走勢分化、中美貨幣政策分化、美元升值周期下，中國政策層絕不應重演2014-2016年的“棄外儲、保匯率”悲劇，而是應當效仿歐洲、日本（2014-2015年歐元(1.1625,-0.0021,-0.18%)、日元匯率大幅貶值20%，反而促進了歐洲、日本的經濟），避免對外匯市場的常態化干預，允許人民幣匯率在合理水平上進行貶值。在特朗普失信的背景下，中美貿易問題愈演愈烈，徹底改變了人民幣兌美元的均衡匯率基礎，美國有錯在先的情況下，沒有理由指責中國匯率貶值。人民幣貶值反而可以大大改善中國在貿易戰中的被動局面，讓中國獲得更大的回旋空間。

從場上的情況來看，也非常明顯，但凡央媽愿意管一下，人民幣都不會以這個速度下跌，只能說這還沒跌到該出手的位置。

因此，現在已經不是人民幣信心不信心的問題，而是到了大人看利弊的時候。

美元外儲經不起折騰，M2還在繼續放著，現在選擇捍衛人民幣，則意味著風險還會持續累計，央媽賭不起，也不敢賭。

當下唯一能做的，也就是讓人民幣貶值到7，甚至繼續貶值。穩住一批不那么堅定的空頭，同時促進出口，抵消貿易戰關稅帶來的部分影響。

當然，貶值也是有技巧的，人民幣最大的多頭只是暫時不玩，該出手的時候總會出手的。

畢竟，一旦貶值的幅度過大，我們可能像其他新興國家一樣卷入潘多拉魔盒的漩渦，當所有人都開始恐慌的時候，更大規模的資本外流和貨幣貶值會不斷惡性循環。

只能說人民幣國際化還任重道遠，在當下這個關口，暫且將情緒放到一邊，看清楚桌面上的牌和口袋里的錢，冷靜做出選擇才是最重要的。