完美的均衡市場，資產(chǎn)的交易價(jià)格應(yīng)該圍繞其價(jià)值上下波動(dòng)，但是封閉式基金打破了這個(gè)理論，只在IPO之后短期溢價(jià)（價(jià)格>凈值），然后長期深度折價(jià)（價(jià)格<凈值）成為普遍現(xiàn)象。這個(gè)現(xiàn)象稱為封閉式基金折價(jià)之謎，MysteryoftheDiscountofClosed-endFund。

國內(nèi)最早的公募基金是在1998年成立的（再早的還有淄博基金），而且最早的公募基金是封閉式基金，第一批封閉式基金為（南方基金公司的）基金開元、（國泰基金公司的）基金金泰，這些封閉式采用一次募集封閉運(yùn)作并且上市交易的模式，封閉期通常為10-15年。按常理，封閉式基金通常都是折價(jià)，但是在中國市場，封閉式基金早期都是溢價(jià)交易的，凈值1.000元的基金，交易價(jià)格可能高達(dá)1.200元甚至更高，當(dāng)然后來封閉式基金折價(jià)最高也超過30%……

2017年7月5日是基金久嘉到期日，8月14日是基金銀豐到期日，這兩個(gè)封閉式基金到期封轉(zhuǎn)開之后傳統(tǒng)封閉式基金就幾乎不再有了。169101-105這些東證的封閉式基金未來會(huì)大幅折價(jià)嗎？不好說，畢竟他們場內(nèi)份額太少了……估計(jì)未來也沒有基金公司發(fā)行類似于之前十年、十五年的封閉式基金了，主要是因?yàn)檎蹆r(jià)，客戶都會(huì)想在基金上市之后購買比申購基金更合算……

關(guān)于封閉式基金折價(jià)之謎的解釋有多種多樣：

稅費(fèi)原因：封閉式基金到期，獲得一次性投資收益，估計(jì)需要繳付資本利得稅，所以需要一定的補(bǔ)償。估計(jì)這理由更適用于美國市場，中國投資者還沒有資本利得稅。

委托代理成本：發(fā)行封閉式基金中利益最優(yōu)方是基金管理人，例如發(fā)行50億規(guī)模封閉十年，管理人基本可以把未來十年的管理費(fèi)（1.5%/年）收入鎖定。等待產(chǎn)品IPO上市之后，二級市場的投資估計(jì)需要一個(gè)合理的折價(jià)才愿意通過交易的方式購買封閉式基金份額，這個(gè)折價(jià)通常是10-20%，當(dāng)然還要受到市場情緒的影響……

流動(dòng)性缺失理論：相比開放式基金，封閉式基金的流動(dòng)性差很多很多，如果你持有開放式基金則可以申請贖回。但是傳統(tǒng)封閉式基金只有通過交易賣出，沒有贖回模式。為解決傳統(tǒng)封閉式基金的流動(dòng)性問題，之后才有了ETF/LOF模式，以及分級基金的合并申贖、拆分賣出的模式。