歌爾股份（002241）這個股票還要發展空間嗎？暫停生產蘋果部分產品有何影響？券商2022年11月9日評級內容摘要如下：

公司公布風險提示消息，近日收到境外某大客戶的消息，暫停生產其一款智能聲學整機產品，目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展。本次業務變動預計影響 2022 年度營業收入不超過人民幣 33 億元，約占公司2021 年度經審計營業收入的 4.2%。我們調整公司2022/23/24 年EPS 預期為1.21/1.57/1.81 元，維持“買入”評級。

該產品指向大客戶今年耳機新品，預計業務變動影響收入不超過33 億元。行業角度，智能耳機需求承壓，預計2022 年整體出貨約8000 萬副，同比增長約10%，其中普通版2 款產品，降噪版1 款產品，我們預計今年普通版和降噪版出貨量比例約2：1。公司在普通版中份額預計40%+，降噪版中份額約30%-40%。公司深耕該大客戶十余年，從聲學零部件產品逐步拓展至整機產品，目前產品線覆蓋手機、手表、耳機、音箱等產品，我們預計目前大客戶收入占比約40%。此次公司發風險提示，僅針對今年推出的一款智能耳機新品整機，其余款耳機整機、音箱整機以及零部件產品仍然在正常供應，公司預計本次業務變動影響2022 年度營業收入不超過人民幣 33 億元，我們預計對應影響利潤約2 億元，然后續產能利用率下降導致的計提減值等影響仍然需要進一步觀察。

短期受需求等數據擾動，但公司在AIoT 領域實力穩固，我們預計智能手表將接力成長，看好VR/AR 卡位及競爭優勢。（1）ARVR：行業層面，由于下半年需求趨弱，我們預計2022 年整體出貨量約1100 萬臺+，2023 年增速有望重回40%-50%，包括Meta、蘋果、索尼、Pico 均有望推出新品。公司目前是Meta、索尼、Pico 等供應商，后續有望憑借零整一體的能力保持一供地位。同時公司在AR 領域前瞻布置，包括整機、光波導、零部件等，前期亦公布衍射光波導AR 眼鏡參考設計。（2）智能手表：公司是華為、fitbit 等手表產品主力供應商，隨著華為加速可穿戴業務投入加大（如運動檢測、血壓/血糖監測等），我們認為公司有望持續受益。（3）智能耳機：行業相對穩定，我們預計公司立足北美大客戶的基礎上有望在安卓端開拓更多客戶。

風險因素：全球消費電子終端需求下滑；聲學創新放緩；行業競爭加劇；公司IoT 業務發展不及預期等。

公司為全球聲光電龍頭公司，發展路徑清晰，持續圍繞整機+零部件進行全產業鏈布置。我們預計2022 年VR 業務仍然是公司主要驅動力，未來公司也將持續圍繞重要大客戶推動AIoT 業務布置及品類擴張。基于此次風險提示，基于審慎原則，下調公司2022 年EPS 預期至1.21 元（原為1.30 元），維持2023-2024 年EPS 預期為1.57/1.81 元，參考公司以往估值水平（過去三年PE-TTM 中值41 倍），且綜合考慮到公司2022 年業績增速有所降低及耳機、ARVR 業務預期有所下修，給予2022 年25 倍目標PE，對應目標價30 元，維持“買入”評級。