眾生藥業(yè)（002317）后市市值目標(biāo)價(jià)多少？券商2022年8月5日評級內(nèi)容摘要如下：預(yù)計(jì)2022-2024 年，公司歸母凈利潤分別為3.47 億元、4.21 億元、5.04 億元，同比增長分別為25.1%、21.2%、19.8%，對應(yīng)PE 35/28/24X；對公司進(jìn)行分部估值，中成藥、化藥、其他板塊采用可比公司估值，創(chuàng)新藥板塊采用DCF 估值，測算得公司2022、2023、2024 年合理市值分別為152.01 億元、177.14 億元、187.92 億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；中成藥銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

眾生藥業(yè)是國內(nèi)老牌中藥企業(yè)，在主業(yè)發(fā)展同時(shí)，公司積極謀求轉(zhuǎn)型，雖然2015年化藥普藥并購擴(kuò)張的探索在2020 年形成大額商譽(yù)減值，但2018 年布置的創(chuàng)新藥平臺推動順利，目前已即將進(jìn)入收獲期；疊加中藥周期到來，主業(yè)回暖，公司有望在近兩年進(jìn)入轉(zhuǎn)型成功后的新發(fā)展。

創(chuàng)新藥管線豐富，眾生睿創(chuàng)價(jià)值有望持續(xù)提升。眾生睿創(chuàng)是公司旗下創(chuàng)新藥研究平臺，成立于2018 年10 月，聚焦于研發(fā)流感、禽流感、特發(fā)性肺纖維化和NASH等重大疾患的全新療法；眾生睿創(chuàng)于2020 年底完成B 輪募資，投后估值27.8 億元，公司持股62.51%。目前有6 個(gè)創(chuàng)新藥處于臨床試驗(yàn)階段，其中，國內(nèi)首個(gè)治療、預(yù)防甲型流感和人患禽流感的RNA 聚合酶抑制劑ZSP1273 和首個(gè)獲批臨床治療NASH 的創(chuàng)新藥物ZSP1601 和已經(jīng)分別處于臨床III 期、II 期。ZSP1273 是針對甲型流感的潛在Best-in-Class 藥物，我們預(yù)期在2023 年提交NDA，未來有望成為抗流感市場20 億級別全新大單品。ZSP1601 片是具有全新作用機(jī)制的用于治療NASH 的一類創(chuàng)新藥物，屬于First-in-class 藥物，我們預(yù)計(jì)銷售峰值有望達(dá)15 億。此外，3CL 蛋白酶抑制劑RAY1216 的I 期臨床試驗(yàn)已公布階段性結(jié)果，試驗(yàn)完全達(dá)到預(yù)期試驗(yàn)?zāi)康模榧磳㈤_展的Ⅱ/Ⅲ期臨床試驗(yàn)提供了充分的依據(jù)，在小分子藥3CL 蛋白酶抑制劑方向進(jìn)展居于前列；如果項(xiàng)目順利，后續(xù)II/III 期臨床有望在2023 年完成，并提交NDA。

主業(yè)穩(wěn)健，中藥迎來發(fā)展新契機(jī)，業(yè)績迅速反彈。目前公司已形成收入和利潤貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)中，中成藥和化藥是兩大焦點(diǎn)，中藥毛利占比約75%，化藥毛利占比約23%。心腦血管類產(chǎn)品復(fù)方血栓通系列、腦栓通膠囊是公司中藥重要產(chǎn)品；在環(huán)境影響逐步消除、中藥利好支持效果顯現(xiàn)下，2021 年中成藥恢復(fù)迅速，實(shí)現(xiàn)營收15.61 億元，同比+34.45%，創(chuàng)近年新高。2021 年，公司整體實(shí)現(xiàn)營收24.29億元，同比+28.13%，歸母凈利潤2.78 億元，同比+165.08%。2022Q1，公司營收6.76 億元，同比+9.73%，歸母凈利潤0.75 億元，同比+31.41%，繼續(xù)保持恢復(fù)趨勢。

激勵有望帶動公司加速成長。2022 年2 月，公司接連公布股票激勵計(jì)劃和員工持股計(jì)劃，價(jià)格均為5.58 元/股，總規(guī)模1154 萬股，占比1.42%，對象為公司董監(jiān)高、中層及業(yè)務(wù)骨干。22-24 年解鎖要求為以21 年為基數(shù)，22 年?duì)I收增速不低于10%或凈利潤增速不低12%，23 年?duì)I收增速不低于21%或利潤增速不低于25%，24 年?duì)I收增速不低于33%或利潤增速不低于40%。