衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)好不好？有多少潛力？目前中金公司發(fā)研報(bào)認(rèn)為：2021 年“十四五”規(guī)劃中提出推動(dòng)衛(wèi)星通信系統(tǒng)與地面信息通信系統(tǒng)深度融合，同年中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)在雄安新區(qū)注冊(cè)成立，我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速落地。根據(jù)頭豹研究院，2025 年我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模或?qū)⑦_(dá)525.7 億元。我們認(rèn)為，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)雖難以實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)移動(dòng)蜂窩網(wǎng)絡(luò)的全面替代，但我國(guó)發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于特定場(chǎng)景聯(lián)網(wǎng)支持、海外基建輸出、獲取空天資源、推動(dòng)航天航空產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化具有重要意義。

理由

受制于技術(shù)/成本/通信性能等多重因素，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景有限。在成本端，由于我國(guó)一箭多星技術(shù)、火箭回收技術(shù)等仍處于早期發(fā)展階段，衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射、地面站建設(shè)、周期性維護(hù)更換等成本高企，我國(guó)的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)成本與SpaceX等海外企業(yè)相比仍存在提升空間；在通信性能上，以星鏈為例，單顆星鏈衛(wèi)星的通信容量（17~23Gbps）與一個(gè)地面5G基站相當(dāng)，但在系統(tǒng)通信容量和通信時(shí)延上仍與5G存在較大差距。同時(shí)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的工作頻段較高，易受到雨水/雷暴等天氣的影響。由于成本/通信性能/發(fā)射及制造技術(shù)等因素，當(dāng)前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用場(chǎng)景受限，作為地面通信網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)充，或?qū)⒂谌丝诿芏容^低的地區(qū)或特定聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景率先落地。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)能夠特定場(chǎng)景中作為地面網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)充，有望通過(guò)“一帶一路”助力海外基建輸出。傳統(tǒng)地面通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍受到地理環(huán)境、人口密度等因素限制，而衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)能夠通過(guò)低軌衛(wèi)星在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)無(wú)縫覆蓋，為我國(guó)的海外資產(chǎn)管理、遠(yuǎn)洋航運(yùn)/航空航天/應(yīng)急災(zāi)害聯(lián)網(wǎng)提供支持。2021 年全球未接入網(wǎng)絡(luò)的人口比重達(dá)37%（ITU），“一帶一路”合作地方仍擁有較多未接入網(wǎng)絡(luò)人口，我們認(rèn)為，我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)有望借助“一帶一路”實(shí)現(xiàn)海外基建輸出。

我國(guó)發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于獲取天空資源并推動(dòng)商業(yè)航天航空走向產(chǎn)業(yè)化具有重要意義。考慮到衛(wèi)星運(yùn)行安全性等問(wèn)題，低軌軌道的理想衛(wèi)星容量有限；頻段方面，C、Ku、甚至Ka階段已趨于飽和，資源緊張。中國(guó)目前低軌通信衛(wèi)星發(fā)射較少，加快建設(shè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)于我國(guó)獲取空天頻軌資源具有重要意義。同時(shí)，我國(guó)衛(wèi)星制造及火箭供應(yīng)鏈仍以國(guó)企為主，通過(guò)產(chǎn)業(yè)化引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，有望通過(guò)批量化生產(chǎn)等方式降低衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的成本，實(shí)現(xiàn)對(duì)航天航空的反向賦能。

維持所覆蓋公司的盈利預(yù)估及評(píng)級(jí)不變，關(guān)注具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)創(chuàng)新/衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)支持力度/下游需求增速不及預(yù)期。