中遠海能（600026）前景如何？券商2022年8月23日研報內容摘要如下：國內經濟復蘇以及全球油運貿易運距拉長使得原油油輪市場需求彈性較強，疊加長期供給限制，未來三年油運行業景氣程度或超預期。公司作為國內油運龍頭，各種油輪船型全覆蓋，盈利彈性較大。預計未來兩年公司盈利情況將得到全面改善。基于當前VLCC 運價快速上行及伊朗石油解禁預期，上調盈利預期，預計 22-24 年公司實現歸母凈利潤14.7/43.6/48.5億元。

風險提示：美國、中東原油出口不及預期，新冠疫情擴散超預期，業績測算風險

俄烏沖突之下全球能源貿易重構，基于行業供需逐步改善，看好油運板塊景氣向上。目前伊核談判取得進展，伊朗石油解禁預期提升，VLCC 即期運價目前已突破4 萬美元/天，我們持續看好中遠海能較強的業績彈性。

能源供應鏈重構提振油運需求，中長期供給側優化支撐景氣周期。 需求方面：

1）成品油：由于歐盟仍然采取較為嚴格的制裁行動，歐洲地區將被迫尋找美國及中東地區作為替代出口國，成品油輪運距拉長，預計成品油運價將高位維持。2）原油：歐佩克增產預期、伊朗石油解禁預期以及復工復產加速背景下國內補庫需求有望逐步提振原油運輸需求。近期 VLCC 運價出現明顯邊際改善，VLCCTD3C-TCE 已經達到4 萬美元/天。供給方面：在手訂單運力占比持續低迷，潛在的老船拆解預期以及船廠有限的產能將長期限制油運行業供給，油輪供應的緩慢增長可能會至少持續到 2025 年。我們認為此次油輪板塊景氣周期持續性有望超預期。

外貿油運帶來向上業績彈性，內貿油運及LNG 業務貢獻業績安全墊。公司業務主要由外貿油運、內貿油運和LNG 三塊構成。其中，外貿油運是公司盈利的核心（營收占比約46%），向上彈性較強；內貿油運保持著穩健的收入來源與毛利率水平（近年來維持在26%），為公司提供盈利的“安全墊”；而 LNG業務增長也保持相對穩定，毛利率水平較高（長期維持在50%以上），成為公司新的業績增長點。

三大業務運營利潤測算：1）外貿油運：VLCC 方面，預計23-24 年有效船隊數量為58 艘，市場運價均值為6/6.5 萬美元/天，預計23-24 年貢獻毛利為37/43 億元。中小油輪方面，預計23-24 年貢獻毛利8/8 億元，外貿油運合計貢獻毛利分別為45/51 億元。2）內貿油運：內貿油運業務長期保持穩定盈利，預計22-24 年貢獻毛利14/15/15.3 億元。3）LNG 業務：LNG 船隊按照既有運營安排，預計22-24 年貢獻毛利6.5/7.1/7.3 億元。