2022 年8 月23 日，公司發2022 年半年度報告。2022 年H1 公司實現營收1129.71 億元，同比+156.32%；實現歸母凈利潤81.68 億元，同比+82.17%。其中Q2 實現營收642.93 億元，同/環比+158.12%/32.08%；實現歸母凈利潤66.75 億元，同/環比+163.91%/+347.16%。

券商光大證券發研報表示：Q2 利潤率顯著改善，原材料價格下降疊加順價落地。公司2022Q2 毛利率21.84%，環比+7.36 pcts，凈利率11.97%，環比+7.91 pcts。主要由于（1）Q2 開始原材料價格開始下滑，同時公司開始向上游議價加工費，整體成本下降明顯。（2）H1 動力電池系統部分毛利率15.04%，儲能系統6.43%，同時其他業務包括技術使用費，服務費等占毛利總額26.34%，毛利率74.86%，總體毛利率隨著一季度和客戶談判落地，二季度價格開始恢復，部分客戶漲價將在Q3 執行，后續毛利率有望進一步回升。

H1 出貨量維持高位，庫存顯著上漲。22H1 預計公司動力與儲能出貨量102GWh。考慮到疫情影響4 月銷量，保守計算全年有望達到動力220GWh，儲能50GWh。截至22Q2 公司存貨755.05 億，相比22Q1 公司存貨615.78 億增長139.27 億，主要由于客戶發貨和確認的時間差。隨著下半年疫情擾動緩解，新能源車銷量步入旺季，公司后續銷量有望保持持續增長。

公司市占率不斷提升，毛利上行昭示電池環節盈利改善。據動力電池創新聯盟數據和SNE 數據，2022 年H1 寧德國內動力電池裝機量52.50GWh，國內市占率47.67%，全球市占率34.8%。Q2 環比Q1 毛利率有所上升，我們認為龍頭公司毛利率的復蘇預示著電池環節整體的盈利改善。另一方面，相較于往年電池毛利率水平，Q2 毛利率仍然下滑明顯，目前整車廠也面臨著盈利承壓，電池行業長期來講是技術驅動降本的行業，后續鈉離子電池，磷酸錳鐵鋰電池等新技術帶來成本的降低勢在必行。

新能源車及儲能等領域鋰電需求旺盛，寧德產能規劃積極，電動汽車+儲能+其他市場電池滲透空間大，公司優秀的供應鏈管控能力將保持成本優勢，公司Q2 順價通暢，后續盈利有望繼續好轉，其他業務利潤喜人，預計公司2022-24 年凈利潤280/447/570 億元，22-24 年預估較之前上調15%/11%/9%，當前股價對應PE 為49/30/24X。公司作為全球動力電池龍頭，儲能業務放量可期，未來增長確定性高，維持“買入”評級。

風險提示：碳酸鋰漲價超預期；裝機量不及預期；競爭加劇；技術路線變更風險。