川潤股份（002272）投資價值怎么樣？后期趨勢如何？2022券商評級內容摘要如下：預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別為0.51、1.13、1.77 億元，對應EPS 為0.12、0.26、0.40 元。川潤股份為風電液壓潤滑系統裝備龍頭，風電液壓潤滑流體控制系統具備百億級市場空間，公司一體機新品有望發力海風市場；此外，公司液壓件業務快速崛起，有望成為公司的第二增長動力。根據相對估值法及絕對估值法，基于謹慎原則，給予公司6.50 元的目標價（對應22 年PE 25x），首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：下游需求波動風險；定增推動不達預期風險；合同執行進度推遲風險。

風電液壓潤滑領域高端裝備龍頭，業務規模擴張，盈利能力改善。公司做潤滑液壓設備起家，深耕流體控制技術三十年，參與制定業內四項國標，業務布局高端裝備制造與工業服務，風電領域已成為公司產品核心應用領域。2019 年起公司收入規模進入快速成長期，扣非歸母凈利潤扭虧為盈，盈利能力持續改善。21年公司審議通過了以2021-2023 年營收為考核目標股權激勵計劃，彰顯公司業務規模擴張的決心。此外，募資不超過6.3 億元的定增預案已獲公司董事會及股東會審議通過，有望于2022 年落地，提升公司產能及工業服務能力。

風電行業：風電液壓潤滑流體控制系統具百億市場空間。“雙碳”背景下風電前景廣闊，海風降本加速，風機大型化趨勢顯著。半直驅技術路線兼顧了直驅的高穩定性、雙饋的低成本，有望在海風中獲得廣泛應用。我們測算，2022-2025年，我國風電液壓潤滑流體控制系統的市場空間將由96 億元提升至145 億元。

液壓潤滑流體控制系統業務：風電液壓潤滑系統裝備龍頭，一體機新品有望發力海風市場。公司的風電潤滑系統產品全球市占率超30%，風電運維后市場服務有望提供風電業務新增長動能。此外，公司創新推出了集成液壓、潤滑、水冷三大子系統的一體機產品，產品成本低、體積小、性能更加穩定，在海上風機應用中具備優勢。公司深度合作大客戶明陽智能，就2022 年的合作已簽署6.3 億元框架合同。明陽智能作為采用半直驅路線的海上風機龍頭，公司有望受益于其海風布局加速。

液壓件業務：快速崛起，產品種類擴充。液壓系統是工程機械主要成本之一，關鍵零部件國產化程度較低。目前，因國產廠商產品性價比高、供給穩定，工程機械液壓件進口替代正成趨勢。公司自2019 年起布局液壓元件領域，業務收入成長迅速。公司2020 年收購歐盛液壓75%股權，2022 年2 月又收購其剩余少數股權，補充了液壓柱塞泵產品線。公司定增預案計劃將募集資金中的1 億元用于建設歐盛液壓啟東基地，有望顯著提升歐盛液壓產能，助力液壓元件產品起量。