歐洲能源短缺對A股市場有什么影響？券商研報精選內(nèi)容摘要一覽：

成本視角，歐洲的天然氣及能源價格短期大概率維持高位，推升歐洲工業(yè)的生產(chǎn)成本，A股部分中上游行業(yè)有望受益于海內(nèi)外能源價差。根據(jù)歐盟委員會最新的夏季經(jīng)濟(jì)預(yù)估，盡管當(dāng)前歐洲的天然氣儲備已經(jīng)接近滿儲水平的60%，但是短期天然氣及電力價格或仍在：

1）俄羅斯天然氣供應(yīng)前景不確定；2）美國LNG供應(yīng)不穩(wěn)定；3）法國核電站處于維修期三重支撐下維持高位。根據(jù)歐盟委員會經(jīng)濟(jì)預(yù)期，2季度期貨市場對2022年天然氣及用電價格的預(yù)期較1季度分別進(jìn)一步上修18%及13%。

能源短缺下，歐洲工業(yè)部門中的天然氣消耗大戶成本壓力最大，對應(yīng)國內(nèi)則成本優(yōu)勢最明顯，指向上游資源及中游材料占優(yōu)。此外，參照2Q21至4Q21能源短缺第一階段，以國內(nèi)出口型企業(yè)樣本測算的各板塊毛利率變化幅度，上游資源品的韌性最強(qiáng)。

供給視角，中期能源價格的上行壓力或向供給側(cè)擴(kuò)散，歐洲部分工業(yè)品在全球市場的出口權(quán)重或?qū)⑾陆担覈型麑?shí)現(xiàn)部分份額替代。

若俄羅斯天然氣供應(yīng)進(jìn)一步收緊，則德國等對俄天然氣依賴度較高的工業(yè)國或?qū)⒈黄葴p產(chǎn)，中期引起訂單轉(zhuǎn)移效應(yīng)，我國有望受益于部分行業(yè)全球范圍內(nèi)對歐盟的份額替代。2017-2021年，歐洲對全球的出口集中在以汽車及零部件、電氣設(shè)備為代表的中游制造以及塑料制品、有機(jī)化學(xué)品為代表的中游材料。而我國2017-2020年的出口品則集中在電新、電子為代表的泛中游制造以及中游材料中的化工品。從兩者的交集看，我國在中游化工材料及部分中游設(shè)備板塊的份額替代空間或最大。

需求視角，以天然氣為代表的能源價格上漲的直接效應(yīng)是，抬升供能端替代品的需求中樞以及用能端節(jié)能品的需求中樞。2020年，發(fā)電供熱部門是歐盟成員國天然氣主要消耗大戶，耗氣量占比超30%，由于對單一地方依賴程度過高導(dǎo)致能源脆弱性大幅提升可能產(chǎn)生的效應(yīng)是：

1）尋求煤炭等替代能源填補(bǔ)天然氣供需缺口；2）加速風(fēng)光儲發(fā)展，減少對不可再生能源的依賴，國內(nèi)相關(guān)上游資源品及中游設(shè)備制造或受益于出口需求增加。用能部門，尤其是家庭亦是天然氣消耗大戶，無論是以德國為代表表示天然氣進(jìn)一步短缺可能引發(fā)第三階段配額需求管理抑或是能源成本向居民部門轉(zhuǎn)移，7月7日日內(nèi)NBP期貨價格顯示歐盟冬季用能成本或創(chuàng)歷史新高，均有望加速歐洲居民部門的節(jié)能替代，相關(guān)中游設(shè)備制造亦有望受益于出口需求增加。

此外，需求端的間接效應(yīng)不可忽視，隨滯脹逐步向衰退演進(jìn)，高通脹弱增長對全球總需求的反噬將愈發(fā)顯著。