今日券商研報(bào)精選內(nèi)容摘要：需求增速回落背景下優(yōu)選板塊，關(guān)注關(guān)稅/運(yùn)費(fèi)/匯率邊際改善的利潤(rùn)彈性。

雖然歐美整體消費(fèi)需求同比增速回落，但1）存在細(xì)分板塊需求仍具韌性，2）考慮到人民幣兌美元匯率、海運(yùn)費(fèi)及中美關(guān)稅等外部因素均有望在2022年迎來(lái)改善可能，關(guān)注出口企業(yè)利潤(rùn)端由于關(guān)稅/運(yùn)費(fèi)/匯率等負(fù)面因素改善帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，優(yōu)選具備以下這些條件的公司：

1）細(xì)分板塊需求仍具韌性或大體平穩(wěn)，2）未大比例簽訂運(yùn)費(fèi)長(zhǎng)協(xié)以鎖定運(yùn)費(fèi)，3）有全球制造能力能規(guī)避關(guān)稅，4）產(chǎn)品由美元定價(jià)且價(jià)格控制力較強(qiáng)；5）凈利率水平較低。

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雖然美國(guó)消費(fèi)需求增速回落，但仍存在需求韌性較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域。關(guān)注五金工具、全地形車、自行車等需求韌性較強(qiáng)的細(xì)分板塊。

6 月14 日，據(jù)美國(guó)Axios 網(wǎng)站，拜登在與主要內(nèi)閣成員的會(huì)面上透露出傾向于放寬特朗普時(shí)期的一些對(duì)華關(guān)稅，可能更傾向于偏消費(fèi)品類。如關(guān)稅豁免/取消/退還，出口鏈被征稅公司或直接受益。

同時(shí)，未大比例鎖定長(zhǎng)協(xié)的出口企業(yè)有望直接受益于運(yùn)費(fèi)的同比降低，運(yùn)費(fèi)降低有望支撐其毛利率水平同比提升。

以美元定價(jià)的企業(yè)，且對(duì)價(jià)格端控制力較強(qiáng)，不會(huì)因?yàn)閰R率變動(dòng)需要頻繁調(diào)價(jià)的企業(yè)，且多以美元結(jié)算的企業(yè)從匯率波動(dòng)上受益的程度更高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦的不確定性，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，全球疫情擴(kuò)散超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期導(dǎo)致消費(fèi)需求下滑。