券商評(píng)級(jí)：維持增持評(píng)級(jí)。受外部行業(yè)因素和新車投入費(fèi)用增加的影響，調(diào)整2021-2023 年EPS 為0.82（-0.93）元/1.24（-1.39）元/1.81 元，同比增速28%/51%/47%，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.85 元（原為35.0 元），對(duì)應(yīng)2022 年17 倍PE。

聚焦輕商和乘用車，靜候公司拐點(diǎn)。公司重卡業(yè)務(wù)整合順利，虧損包袱即將甩出，公司聚焦擅長(zhǎng)的輕商業(yè)務(wù)和福特高性價(jià)比的乘用車。福特大力調(diào)整中國(guó)業(yè)務(wù)，提高對(duì)江鈴的支持與重視，公司拐點(diǎn)將至。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，芯片供應(yīng)不及預(yù)期。

公司近況：

2022年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.32 億元，扣非利潤(rùn)虧損收窄。2022Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.32 億元，同比下降10.06%，環(huán)比下降25.67%；歸母凈利潤(rùn)1.94 億元，同比下降30.11%，環(huán)比增長(zhǎng)100.56%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.28 億元，環(huán)比2021Q4（-1.59 億元）虧損收窄。營(yíng)收下滑主要系銷量承壓影響，2022Q1 行業(yè)缺芯加劇疊加同期高基數(shù)，公司累計(jì)銷售整車7.02 萬輛，同比下降14.21%，環(huán)比下降23.68%。分類看，輕客、輕卡銷量同期基數(shù)較高，皮卡、SUV 逆勢(shì)增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)銷售1.50、2.21、1.95、1.35 萬輛，同比分別-37.15%、-26.32%、5.75%、43.48%。同時(shí)，受原材料和芯片價(jià)格持續(xù)上漲影響，公司扣非利潤(rùn)為負(fù)但環(huán)比虧損收窄。得益于2.6 億元補(bǔ)貼，公司歸母利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)較大。