宇通重工（600817）這個股票好嗎？2022券商研報內(nèi)容摘要如下：公司憑制造及服務(wù)優(yōu)勢享環(huán)衛(wèi)電動化長期紅利，考慮疫情影響反復(fù)&基建投資放緩，工程機械業(yè)務(wù)面臨較大的波動性及2021 年非經(jīng)較多帶來的高基數(shù)，我們將公司2022-2023 年歸母凈利潤從4.54/5.69 億元下調(diào)至3.26/3.83 億元，預(yù)計2024 年歸母凈利潤為4.59 億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-2024 年P(guān)E 為 17/14/12 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：新能源滲透率不及預(yù)期，市場競爭加劇，大宗商品上行

環(huán)衛(wèi)裝備表現(xiàn)亮眼，工程機械承壓下滑。1）環(huán)衛(wèi)裝備同增33.17%貢獻(xiàn)主增長，成本增加&競爭加劇影響毛利率：環(huán)衛(wèi)裝備收入15.99 億元，同增33.17%，其中新能源環(huán)衛(wèi)設(shè)備收入7.38 億元，同增18.5%，環(huán)衛(wèi)裝備毛利率同降3.43pct 至28.48%。2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)同增22.57%，毛利率持平：環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入6.05 億元，同增22.57%，毛利率同升0.71pct 至24.39%。3）工程機械受地產(chǎn)行業(yè)下行波動較大同降7.88%：工程機械收入13.49 億元，同減7.88%，毛利率同降1.55pct 至29.81%，工程機械收入和利潤波動主要受國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)下行，固定資產(chǎn)投資放緩，大宗原材料漲價等因素影響，預(yù)計在行業(yè)下行周期工程機械業(yè)務(wù)仍存壓力，公司將積極布局新產(chǎn)品研發(fā)、推動產(chǎn)品新能源化等應(yīng)對行業(yè)沖擊。

電動份額穩(wěn)固第一存量區(qū)域優(yōu)勢強化，傳統(tǒng)裝備放量增強上裝渠道。公司2021 年環(huán)衛(wèi)車銷量4450 臺，同增64.15%。

1）2021 年電動裝備份額大增至28.85%行業(yè)第一，存量區(qū)域優(yōu)勢強化。據(jù)中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021 年公司電動裝備上險數(shù)1156 輛，同增46.9%，市占率28.5%，全年穩(wěn)固行業(yè)第一。公司在存量區(qū)域優(yōu)勢強化同時加強新領(lǐng)域拓展，驗證公司核心競爭力。

2）2021 年傳統(tǒng)裝備份額同升1.26pct 至2.76%，助力上裝能力增強實現(xiàn)渠道拓展。據(jù)交強險數(shù)據(jù)，2021 年公司已實現(xiàn)6 省市上險量市占率超4%，省外份額全面擴張，市占率提升明顯的區(qū)域為吉林、遼寧、安徽、江西、重慶等。公司在黑龍江、吉林、內(nèi)蒙古、貴州、海南、寧夏6 省實現(xiàn)傳統(tǒng)裝備純渠道拓展，傳統(tǒng)裝備的快速成長將助力公司開拓渠道資源，增強裝備上裝能力。

備貨增加&支付應(yīng)付賬款降低現(xiàn)金流，二期股權(quán)激勵落地。2021 年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.84 億元，同減81.86%，主要系應(yīng)對疫情增加備貨，應(yīng)付賬款到期支付增加所致。公司2022 年股權(quán)激勵計劃擬向80 人授予限制性股票數(shù)量848 萬股，占總股本1.57%，授予價格5.29 元/股。

環(huán)衛(wèi)新能源十年五十倍成長，制造及服務(wù)優(yōu)勢鑄就環(huán)衛(wèi)藍(lán)海中新宇通：公司依托集團(tuán)制造能力&服務(wù)優(yōu)勢突出：1）制造端：底盤一體化&電池集采降成本，定制底盤&產(chǎn)品迭代彰顯技術(shù)實力。2）服務(wù)端：全國深層覆蓋1900+服務(wù)網(wǎng)點數(shù)倍于同行。3）電動化彈性最大：新能源裝備收入占裝備比近半居同業(yè)首位，電動化趨勢下業(yè)績彈性最大。