云從科技公司5月18日開始申購，發(fā)行價格15.37元/股，發(fā)行前市值96.56億，沒有發(fā)行市盈率，行業(yè)市盈率41.49倍，屬于科創(chuàng)板，保薦人是中信建投證券。

公司簡介

云從科技集團(tuán)股份有限公司成立于2015年03月27日，提供人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能的企業(yè)，助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

行業(yè)和競爭

人工智能行業(yè)的發(fā)展歷程和未來發(fā)展軌跡可大致分為“三個浪潮”階段：第 一個階段，以計算機(jī)視覺、語音識別等為代表的人工智能單點(diǎn)技術(shù)實現(xiàn)突破，催 生了人工智能在特定場景的初步應(yīng)用;第二個階段，人工智能經(jīng)歷了對單點(diǎn)技術(shù) 的聚焦關(guān)注，客戶逐漸發(fā)現(xiàn)自身的復(fù)雜需求難以得到快速響應(yīng)，轉(zhuǎn)向?qū)で螳@取人 工智能綜合解決方案以實現(xiàn)對全業(yè)務(wù)鏈條的 AI 賦能，形成行業(yè)價值閉環(huán);第三 個階段，隨著人工智能與實體產(chǎn)業(yè)深度融合，預(yù)計將以用戶體驗的革命性提升為 主要驅(qū)動因素，人工智能將嘗試以人類與機(jī)器智能交互嵌入所有業(yè)務(wù)流程，聯(lián)通 線上線下數(shù)據(jù)，進(jìn)行智能流量的再分配，大幅優(yōu)化人類與智能的協(xié)同體驗。近年來，中國人工智能產(chǎn)業(yè)處于高速建設(shè)階段，核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增 長，涌現(xiàn)出了包括發(fā)行人在內(nèi)的大量人工智能企業(yè)。2019 年，中國人工智能產(chǎn) 業(yè)規(guī)模達(dá)到 1，291.4 億元，同比增速為 30.8%。中國人工智能產(chǎn)業(yè)逐漸趨于穩(wěn)定， 產(chǎn)業(yè)模式探索已基本完成，產(chǎn)業(yè)焦點(diǎn)從技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)向各行業(yè)多元化場景應(yīng)用落地。未來隨著新興技術(shù)逐漸成熟應(yīng)用并形成協(xié)同效應(yīng)，更多的創(chuàng)新應(yīng)用將成為可能， 中國人工智能產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪的增長點(diǎn)。預(yù)計到 2022 年，中國人工智能產(chǎn)業(yè) 規(guī)模達(dá)到 2，621.5 億元，增長率為 28.8%。同時，人工智能通過行業(yè)智慧解決方案的方式帶動相關(guān)的產(chǎn)業(yè)保持以較高的 市場增速發(fā)展，2019 年人工智能在各行業(yè)領(lǐng)域綜合滲透規(guī)模達(dá)到 7，369.5 億元。隨著人工智能技術(shù)在各垂直領(lǐng)域加速滲透，越來越多的行業(yè)將開啟智慧化升級進(jìn) 程。預(yù)計 2022 年人工智能帶動行業(yè)應(yīng)用綜合解決方案服務(wù)的市場規(guī)模將達(dá)到 17，307.6 億元。

隨著行業(yè)發(fā)展，人工智能芯片和人工智能平臺領(lǐng)域預(yù)計將逐漸演變成少數(shù)幾家廠 商和通用產(chǎn)品的市場格局，形成較高的技術(shù)和生態(tài)壁壘，行業(yè)議價能力較強(qiáng)和產(chǎn) 品附加值得到凸顯;而人工智能芯片和人工智能平臺的發(fā)展和成熟，會大幅降低 人工智能解決方案和 AIoT 產(chǎn)品的研發(fā)成本和技術(shù)門檻，相關(guān)產(chǎn)品和方案逐漸同 質(zhì)化，議價能力和附加值降低，人工智能解決方案和 AIoT 產(chǎn)品競爭將相對激烈。云從科技的優(yōu)勢在于算法技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢和儲備，以及金融、治理、交通 等行業(yè)經(jīng)驗的積累。公司充分考慮自身技術(shù)和客戶積累，兼顧長期戰(zhàn)略價值和短 期風(fēng)險控制，選擇深耕人工智能平臺建設(shè)和深入行業(yè)場景的人工智能解決方案， 符合行業(yè)發(fā)展趨勢。

智慧治理領(lǐng)域，人工智能解決方案提供方主要服務(wù)交通、應(yīng)急、 文教衛(wèi)、社區(qū)園區(qū)等大型企事業(yè)客戶。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2019 年中國 智慧治理領(lǐng)域的市場規(guī)模達(dá)到 927.23 億元。預(yù)計未來三年智慧治理的市場規(guī)模 保持高速平穩(wěn)增長，2022 年市場規(guī)模有望突破 1，600 億元，年增長率為 19.7%， 未來發(fā)展空間巨大。智慧金融領(lǐng)域，人工智能解決方案提供方主要為金融機(jī)構(gòu)客戶提供數(shù)字化身 份認(rèn)證及生物特征識別、智慧網(wǎng)點(diǎn)數(shù)字化運(yùn)營管理、刷臉支付、信貸風(fēng)險管理等 場景的解決方案。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，人工智能技術(shù)在金融領(lǐng)域的滲透程度逐年 增加，2019 年中國智慧金融市場規(guī)模達(dá)到 1，993.7 億元，預(yù)計 2022 年中國智慧 金融市場規(guī)模將突破 3，000 億元。智慧出行領(lǐng)域，人工智能解決方案的主要應(yīng)用場景以機(jī)場航司作為切入口， 探索“空陸聯(lián)運(yùn)”，聯(lián)動客運(yùn)公交、地鐵、高鐵，逐漸實現(xiàn)對城市的軌交、公交 的覆蓋。主要產(chǎn)品類別包括民航機(jī)場 AI 視頻平臺、民航機(jī)場智慧運(yùn)行、城市智 慧公交運(yùn)營管理、智慧地鐵運(yùn)營管理等解決方案。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2019 年 中國智慧出行市場規(guī)模為 86.3 億元，預(yù)計未來三年以約 16%的相對平穩(wěn)增速增 長，到 2022 年中國智慧出行市場規(guī)模有望達(dá)到 135 億元。智慧商業(yè)領(lǐng)域，主要應(yīng)用領(lǐng)域為線下商業(yè)地產(chǎn)為基座的各類線下消費(fèi)場景， 例如購物中心、連鎖門店、汽車 4S 店、百貨商超、房地產(chǎn)銷售案場等。主要產(chǎn) 品為智慧房地產(chǎn)案場、智慧汽車零售、智慧購物中心、智慧商業(yè)連鎖等解決方案。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2019 年中國智慧商業(yè)市場規(guī)模達(dá)到 139.5 億元，預(yù)計 2022 年中國智慧商業(yè)市場規(guī)模將突破 329.3 億元。

財務(wù)狀況

2019-2021年，云從科技主營業(yè)務(wù)收入分別為7.8億元、7.51億元和10.7億元，而三年間的虧損則分別為6.4億元、8.13億元和6.32億元。三年期間虧損金額高達(dá)20.85億元。

公司預(yù)計2022年一季度營收在1.77-2億，同比增幅38-58%，凈利潤虧損1.1-1億虧損進(jìn)一步收窄，扣非凈利潤虧損：1.3-1.1億。

結(jié)論

公司是AI四小龍（云從科技，商湯科技，依圖科技，曠視科技）之一，行業(yè)空間大，但競爭也激烈，研發(fā)投入大，近三年累計虧損達(dá)23.21億元。相比較而言，公司的毛利率較低，主要是硬件營收占比過高，變成了重資產(chǎn)的硬件公司。去年商湯科技在港股上市后走勢并不理想，好在公司發(fā)行價不高，中一簽才7658元，難得一見的是募資規(guī)模居然壓縮20億元以上（之前看到的大多是超募幾倍的），因此，申購應(yīng)該問題不大。