寧德時代股票還有潛力嗎？2022年5月4日券商研報內容摘要如下：新能源車及儲能等領域鋰電需求旺盛，寧德產能規(guī)劃積極，電動汽車+儲能+其他市場電池滲透空間大，公司優(yōu)秀的供應鏈管控能力將保持成本優(yōu)勢，考慮公司Q1 順價較慢導致盈利承壓，2022年年疫情影響整體需求與產量，預計公司2022-24 年凈利潤243/402/525 億元，22 年預期較之前下調11%，維持23/24 年利潤預期，當前股價對應PE 為39/24/18X。公司作為全球動力電池龍頭，儲能業(yè)務放量可期，未來增長確定性高，維持“買入”評級。

風險提示：原材料漲價；裝機量不及預期；競爭加劇；技術路線變更風險。

寧德時代2022 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入486.78 億元，同/環(huán)比+153.97%/-14.59%，歸母凈利潤14.93 億元，同/環(huán)比-23.62%/-81.75%，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤為9.77 億元，同/環(huán)比-41.57%/-85.71%。

Q1 利潤率下滑明顯，原材料價格上漲疊加順價不及時。公司2022Q1 毛利率14.48%，環(huán)比-10.21 pcts，凈利率4.06%，環(huán)比-11.23 pcts。主要由于（1）上游原材料價格22Q1 上漲較多，公司原材料、庫存商品等發(fā)出時采用加權平均法計價，拉高原材料成本。（2）由于原材料以及外匯套期保值帶來的15.63億賬面損失，實際由于尚未平倉，屬于浮虧狀態(tài)，并未在當期造成實際投資收益變動。公司表示此項操作屬于正常套期保值操作穩(wěn)定成本，我們推測此部分會在接下來1-2 個季度拉高原材料成本，略微影響毛利率。（3）價格傳導不及時，對車廠主要漲價在Q2 體現(xiàn)，Q1 價格依然在較低位置。

Q1 出貨量維持高位，庫存顯著上漲。公司動力電池系統(tǒng)和儲能2021Q4 共銷售59.98GWh，占21 年總銷量45%。22Q1 預計公司動力與儲能出貨量50GWh，與去年Q4 相比有所下降。考慮到疫情影響4 月銷量，保守計算全年有望達到動力220GWh，儲能50GWh。同時22Q1 公司存貨615.78 億，環(huán)比21Q4 增長213.78 億，我們推測由于疫情影響海外客戶物流發(fā)貨，有約10GWh 電池等待發(fā)往海外確認收入，導致存貨價值快速上升。隨著疫情恢復，新能源車銷量勢頭不減，公司后續(xù)銷量有望保持持續(xù)增長。

市占率不斷提升，順價協(xié)同供應鏈健康發(fā)展。據(jù)動力電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)和SNE數(shù)據(jù)，2021 年全年寧德國內動力電池裝機量80.51GWh，國內市占率52.1%，全球市占率32.6%。22 年Q1 國內裝機量市占率51%，全球市占率35%。隨著寧德時代在全球的市場份額不斷增加，另一方面，雖然公司全產業(yè)鏈布局控制成本波動，但是Q1 的利潤率的下降也反映整個電池環(huán)節(jié)行業(yè)受到原材料漲價影響的情況，向下游車企展示了價格傳導的必要性，保證了產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)合理的利潤，我們認為有利于保持行業(yè)擴產的積極性以及健康發(fā)展。

風險提示：原材料漲價；裝機量不及預期；競爭加劇；技術路線變更風險。