阿拉轉(zhuǎn)債 - 118006，正股：阿拉丁R - 688179，行業(yè)：基礎(chǔ)化工-化學(xué)制品-其他化學(xué)制品。轉(zhuǎn)股價值：91.89，溢價率：8.83%，規(guī)模：3.874億，債券評級：A+，按照現(xiàn)股價預(yù)估上市價格在115+元，我會申購。

轉(zhuǎn)債基本情況行情

阿拉轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模3.87億元，債項與主體評級為A+/A+級;轉(zhuǎn)股價63.72元，截至2022年3月11日轉(zhuǎn)股價值94.37元;各年票息的算術(shù)平均值為1.60元，到期補償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較好水平。按2022年3月11日6年期A+級中債企業(yè)到期收益率9.08%的貼現(xiàn)率計算，債底為74.83元，純債價值較低。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為6.02%，對流通股本的攤薄壓力為11.58%，對現(xiàn)有股本攤薄有一定壓力。

正股基本面行情

公司是集研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為一體的科研試劑制造商。公司業(yè)務(wù)涵蓋高端化學(xué)、生命科學(xué)、行情色譜及材料科學(xué)四大領(lǐng)域，同時配套少量實驗耗材。公司科研試劑產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于高等院校、科研院所以及生物醫(yī)藥、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、航空航天等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的研發(fā)機構(gòu)。通過多年的行業(yè)深耕和技術(shù)積累，公司科研試劑常備庫存產(chǎn)品超過3.3萬種，是國內(nèi)品種最齊全的供應(yīng)商之一。

近年來公司營收持續(xù)增長，2016-2020年復(fù)合增速為22.03%。2017年以來，受益于科研試劑行業(yè)的快速發(fā)展、公司產(chǎn)品種類的不斷豐富及下游客戶需求和新客戶的不斷增加，公司主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，2016-2020年復(fù)合增速為22.03%，2021Q1-3同比增速為23.53%。歸母凈利潤2021Q1-3同比增速為23.52%。

公司2017年以來，營業(yè)收入構(gòu)成穩(wěn)定。2017年-2020年，公司收入主要來自科研試劑、實驗耗材的銷售收入，科研試劑收入占營業(yè)收入的比重均在90%以上。同時，隨著科研試劑收入的快速增長，公司實驗耗材收入也有所增長。

公司銷售毛利率和凈利率保持在較高水平，三費率總體呈下降趨勢。2019-2021Q1-3，公司銷售毛利率分別為70.79%、60.78%和63.55%，銷售凈利率分別為30.39%、31.78%和30.13%。公司毛利率保持在較高水平，主要系科研試劑行業(yè)具有技術(shù)、規(guī)模、人才、品牌、管理及資金等一系列準(zhǔn)入壁壘，具有較強的企業(yè)核心競爭力。此外，公司具有較強的質(zhì)量把控和檢測能力，產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，在業(yè)內(nèi)享有較高的品牌知名度。2020年和2021年公司銷售費用規(guī)模大幅下降，系執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，運輸裝卸費和包裝費作為合同履約成本計入主營業(yè)務(wù)成本所致。

中簽率行情

截至2022年3月11日，公司前三大股東徐久振、招立萍、上海晶真文化藝術(shù)發(fā)展中心（有限合伙）分別持有占總股本27.74%、14.86%、3.88%的股份，公司大股東徐久振、招立萍、仕創(chuàng)供應(yīng)鏈和晶真文化承諾認(rèn)購，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境，首日配售規(guī)模預(yù)計在53%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為1.82億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于1050-1150萬戶，預(yù)計中簽率在0.0016%-0.0017%左右。

申購價值行情

公司所處行業(yè)為其他化學(xué)制品（申萬三級），從估值角度來看，截至2022年3月11日收盤，公司PE（TTM）為71.68倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于較高水平，市值60.69億元，處于同業(yè)較低水平。截至2022年3月11日，公司今年以來正股下跌23.52%，同期行業(yè)指數(shù)下跌12.01%，萬得全A下跌12.01%，上市以來年化波動率為76.92%，股票彈性較高。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.00%，無股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。其他風(fēng)險點：1.市場競爭加劇風(fēng)險;2. 稅收優(yōu)惠風(fēng)險;3. 國際經(jīng)濟環(huán)境變化風(fēng)險;4. 核心客戶收入占比較高的風(fēng)險;5. 原材料價格波動風(fēng)險;6.海外經(jīng)營風(fēng)險;7.核心人員流失風(fēng)險等。

阿拉轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護較低，平價高于面值，市場或給予27%的溢價，預(yù)計上市價格為120元左右，建議積極參與新債申購。