穩(wěn)健醫(yī)療 300888，發(fā)行價(jià)格74.30元/股，申購(gòu)上限8500股，發(fā)行市盈率65.96倍，中簽繳款日：9月9日。

公司簡(jiǎn)介

公司是一家以“棉”為核心，通過(guò)“winner穩(wěn)健醫(yī)療”及“Purcotton全棉時(shí)代”兩大品牌實(shí)現(xiàn)醫(yī)療及消費(fèi)板塊協(xié)同發(fā)展的醫(yī)療健康企業(yè)。公司大健康產(chǎn)品體系包括：醫(yī)用敷料板塊下的傷口護(hù)理產(chǎn)品、感染防護(hù)產(chǎn)品、消毒清潔產(chǎn)品，健康生活消費(fèi)品板塊下的無(wú)紡消費(fèi)品及紡織消費(fèi)品，工業(yè)中間品全棉水刺無(wú)紡布。公司前五大客戶為北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司、Sakai Shoten Co.， Ltd.*1、恒安國(guó)際集團(tuán)有限公司、Mölnlycke Health Care AB.和Richardson Healthcare Ltd。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為振德醫(yī)療和奧美醫(yī)療。公司所屬申萬(wàn)行業(yè)分類為醫(yī)藥生物，行業(yè)平均市盈率為58.07x。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

1、國(guó)內(nèi)外醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展情況

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展及居民醫(yī)療消費(fèi)的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)近年來(lái)呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。根據(jù) Fitch Solutions 的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2018 年全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到3，863 億美元。根據(jù)中研普華的統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)銷售收入由 2011 年的 2，280 億元上升至 2019 年的 6，819 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 14.68%。

2、國(guó)內(nèi)外醫(yī)用敷料行業(yè)發(fā)展情況

狹義的醫(yī)用敷料是指作為傷口處的覆蓋物，在傷口愈合過(guò)程中，可以替代受損的皮膚起到暫時(shí)性屏障作用，避免或控制傷口感染，起到保護(hù)創(chuàng)口、創(chuàng)面，提供有利于創(chuàng)面愈合環(huán)境的醫(yī)用衛(wèi)生材料，即傷口護(hù)理產(chǎn)品。廣義的醫(yī)用敷料則不僅包括傷口護(hù)理產(chǎn)品，還包括感染防護(hù)產(chǎn)品及消毒清潔產(chǎn)品等。

（1）全球醫(yī)用敷料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模

近年來(lái)，全球醫(yī)用敷料市場(chǎng)規(guī)模基本保持穩(wěn)定。根據(jù) BMI Research 的統(tǒng)計(jì)，2014-2018 年，全球醫(yī)用敷料市場(chǎng)規(guī)模由 111.00 億美元增長(zhǎng)至 121.58 億美元。

（2）我國(guó)醫(yī)用敷料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模

近年來(lái)，我國(guó)醫(yī)療資源逐漸豐富，醫(yī)療保障力度逐漸加大，基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)施建設(shè)加快，居民生活水平及健康意識(shí)不斷提高，醫(yī)用敷料市場(chǎng)亦隨之迎來(lái)快速發(fā)展時(shí)期。2014-2018年，根據(jù) BMI Research 統(tǒng)計(jì)，我國(guó)醫(yī)用敷料市場(chǎng)規(guī)模由 39.89 億元增長(zhǎng)至 65.38 億元。

3、醫(yī)用敷料細(xì)分行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

（1）手術(shù)室感染控制產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r

由于外科手術(shù)數(shù)量的增長(zhǎng)及對(duì)感染控制措施的加強(qiáng)，手術(shù)室感染控制產(chǎn)品市場(chǎng)呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù) CMI 機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2017 年全球手術(shù)鋪單和手術(shù)衣的市場(chǎng)規(guī)模約為 24.10 億美元。根據(jù) CMI 機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2017 年全球定制化手術(shù)組合包市場(chǎng)規(guī)模約為 89.73 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 10.2%，其中，我國(guó)定制化手術(shù)組合包市場(chǎng)規(guī)模約為 5.40 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率 12.2%，市場(chǎng)前景十分廣闊。

（2）高端傷口敷料產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r

高端傷口敷料主要以濕性傷口愈合理論為基礎(chǔ)，具有減輕換藥痛苦、縮短愈合時(shí)間、減少換藥次數(shù)、降低醫(yī)務(wù)人員的勞動(dòng)強(qiáng)度、降低綜合治療成本、換藥操作簡(jiǎn)便易行等優(yōu)點(diǎn)。根據(jù) BMI 的統(tǒng)計(jì)，2017 年全球高端敷料市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 55.95 億美元。

財(cái)務(wù)狀況

2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為34.98億元、38.39億元、45.75億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為14.36%;凈利潤(rùn)分別為42781.23萬(wàn)元、42547.53萬(wàn)元、54719.92萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為13.10%。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，棉柔巾占比最高，為20.48%，2017-2019年公司毛利率分別為47.64%、47.71%、51.66%。

結(jié)論

公司是一家以“棉”為核心，通過(guò)“winner 穩(wěn)健醫(yī)療”及“Purcotton 全棉時(shí)代”兩大品牌實(shí)現(xiàn)醫(yī)療及消費(fèi)板塊協(xié)同發(fā)展的醫(yī)療健康企業(yè)。 具體而言，公司始終堅(jiān)持以“一朵棉花、一種纖維”為主營(yíng)業(yè)務(wù)方向，主要從事棉類制品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，覆蓋醫(yī)療衛(wèi)生、個(gè)人護(hù)理、家庭護(hù)理、母嬰護(hù)理、家紡服飾等多領(lǐng)域的大健康領(lǐng)軍企業(yè)。 公司也是國(guó)內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，主要產(chǎn)品線包括傷口護(hù)理產(chǎn)品、感染防護(hù)產(chǎn)品及消毒清潔產(chǎn)品，具體包括高端傷口敷料產(chǎn)品、傳統(tǒng)傷口護(hù)理與包扎產(chǎn)品、手術(shù)室感染控制產(chǎn)品、疾控防護(hù)產(chǎn)品及用于體表清理的消毒清潔產(chǎn)品。 2020年1-9月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入772，255.19萬(wàn)元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)147.62%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)181，910.70萬(wàn)元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)349.65%。 公司所處的醫(yī)療耗材和健康生活消費(fèi)類賽道雖競(jìng)爭(zhēng)充分，但是公司憑借30年技術(shù)與管理，過(guò)去幾年公司業(yè)績(jī)持續(xù)性強(qiáng)大，建議申購(gòu)。