醫(yī)藥行業(yè)今年上半年業(yè)績雖同比微增，但增速明顯放緩。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年醫(yī)藥行業(yè)整體營業(yè)收入增速16%，上年同期為20.93%；歸屬于母公司凈利潤增速3.53%，上年同期為21.94%。藥企費用率方面，銷售費用率和管理費用率同比有所下降，分別為16.25%和4.7%。

中國證券報記者采訪數(shù)位醫(yī)藥公司董事長及醫(yī)藥類基金經(jīng)理了解到，醫(yī)藥行業(yè)天花板已經(jīng)形成，成為業(yè)內(nèi)共識。隨著全國集采等政策的推行，天花板的高度會逐年降低。未來三到五年，研發(fā)能力強、原料藥制劑一體化的龍頭企業(yè)，可以最大限度控制成本，從而享受行業(yè)集中度提升的利好。而無原料、無技術(shù)、無渠道的中小仿制藥企業(yè)將破產(chǎn)退出市場。醫(yī)藥行業(yè)已告別啃食醫(yī)保費用高速增長的階段，淘汰賽已徐徐拉開帷幕。

化藥板塊“好日子”逐漸遠去

近20年來，醫(yī)藥行業(yè)增長曲線未曾“低過頭”，且沒有周期性等行業(yè)特征，一直被投資界稱為朝陽行業(yè)。但從目前情況看，過去的“好日子”正逐漸遠去。

從Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，申萬化藥板塊104家上市公司2019年上半年營業(yè)收入為1689億元，同比增長11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為183億元，同比增長0.2%。從利潤水平來看，上半年化藥板塊的整體毛利率約為40%，凈利潤率約為12%。這兩個數(shù)據(jù)與往年相比基本持平。化藥板塊中，有三分之一以上企業(yè)利潤增速下滑，二分之一的企業(yè)歸母和扣非凈利潤增速均慢于收入增速。

化藥板塊主要由制劑和原料藥兩大細分行業(yè)構(gòu)成。化學制劑板塊上半年度營業(yè)收入為1097億元，同比增長12%，歸母凈利潤為109億元，同比增長0.49%。從半年報營收和凈利潤數(shù)據(jù)來看，制劑板塊仍表現(xiàn)為強者恒強的格局。龍頭公司恒瑞醫(yī)藥(79.030,-0.73,-0.92%)、麗珠集團(27.260,-0.54,-1.94%)、康弘藥業(yè)(34.500,-0.07,-0.20%)均保持穩(wěn)健增長。恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收100.26億元，同比增長29.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為24.12億元，同比增長26.32%。麗珠集團實現(xiàn)營業(yè)收入49.39億元，同比增長8.20%；凈利潤為7.39億元，同比增長16.67%。值得一提的是，公司及下屬公司共有186個產(chǎn)品納入新版《醫(yī)保目錄》，其中甲類95個，乙類91個。進入醫(yī)保目錄的品種，有望從明年上半年開始逐步放量。康弘藥業(yè)實現(xiàn)收入15.2億元，同比增長10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.4億元，同比增長9%。公司產(chǎn)品的毛利率超90%。

化學原料藥板塊2019年半年度營業(yè)收入592億元，同比增長10%；歸母凈利潤為74億元，同比下降0.24%。原料藥板塊的營收仍有所增長，主要是監(jiān)管力度趨嚴的環(huán)保停產(chǎn)和限產(chǎn)，大量中小企業(yè)退出市場，供給端不斷收縮，剩余的龍頭企業(yè)享受集中度提升和提價利好。東北制藥(12.200,-0.32,-2.56%)、華北制藥(9.010,0.31,3.56%)、海普瑞(20.980,-0.16,-0.76%)等企業(yè)仍保持較高速度增長。

不過，化學原料藥子行業(yè)處于大變革周期，信立泰(23.340,-0.16,-0.68%)和德展健康(8.170,-0.33,-3.88%)等受集采降價影響，業(yè)績受到波及。業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者，“4+7”政策升級為全國集采，將沖擊國內(nèi)約3000家化藥企業(yè)。全國集采推開后，相關(guān)部委將醞釀進一步擴大品種數(shù)量，保守預測會有三分之一左右的化藥企業(yè)會被市場淘汰。

上述人士表示，大力轉(zhuǎn)型創(chuàng)新已成為化藥界的共識，甚至為此可放棄短期利潤。

那么，什么樣的企業(yè)能在全國集采中勝出？多位業(yè)內(nèi)人士向中國證券報記者表示，在技術(shù)與速度上，能做到第一或者唯一的仿制藥品種有望勝出。尤其是那些具備完整產(chǎn)品梯隊和原料制劑一體化的企業(yè)。如科倫藥業(yè)(28.110,0.03,0.11%)、華海藥業(yè)(14.880,-0.46,-3.00%)等。此外，具備相當創(chuàng)新研發(fā)實力的企業(yè)，也能立于不敗之地，如恒瑞醫(yī)藥、康龍化成(42.770,0.17,0.40%)等。