什么是零和市場？

所謂的零和，就是游戲的最后，盈利和虧損相加后為零。

在零和游戲中，博弈具備著非合作關(guān)系的屬性，任何合約的締結(jié)都屬于對賭的性質(zhì)。

就像賭場里的莊家和賭徒之間，賭徒下注，莊家接受了賭徒的下注后，形成有效的合約，合約會延續(xù)至游戲的結(jié)束。而這個合約中，莊家最后所贏得錢，完全來自賭徒的虧損；或者賭徒最后贏得錢，就是莊家兌現(xiàn)的虧損。

對賭的合約從達(dá)成到結(jié)束，都是一個完整的閉環(huán)，中間沒有任何外來利潤的增加，或者游戲本身沒有創(chuàng)造出任何替代的利潤。游戲的整個過程都在于一個閉環(huán)里進(jìn)行，從而導(dǎo)致了盈利和虧損最后相加為零的事實。

因此，零和市場也被認(rèn)為是一個資本的完整的閉環(huán)。

在零和的閉環(huán)里，財富總量不會出現(xiàn)增加，也不會出現(xiàn)減少，而僅僅是一次資本的再分配的過程。

最初只是一個游戲，直到升級為掠奪時，才反應(yīng)人性的貪婪。

但是，資本市場不像那么簡單。當(dāng)財富的過度積累后，會造成了更多的財富的浪費，如何有效地避免財富的浪費，以期獲得更高的資本利用率，所以，才有了零和市場。

當(dāng)然，我們從這一點也可以看出零和市場存在的價值了。

零和市場的屬性：

.零和市場就是一個虧損和盈利相抵的市場。

.在零和市場中，博弈的雙方屬于非合作的雙方，博弈的目的完全都是為了攫取對賭方的利益。

.一次博弈的過程，都在一個完整的閉環(huán)完成。

在通常情況下，我們利用零和市場的屬性去判斷一個市場是否屬于零和市場。

期權(quán)交易是零和游戲最具有標(biāo)志性的代表。

在期權(quán)交易中，交易協(xié)約的一方首先會賣出看漲或者看跌期權(quán)，直到有人愿意接受這個期權(quán)協(xié)約，才會達(dá)成一份有效率的期權(quán)的協(xié)約。

一，期權(quán)交易中利潤的構(gòu)成完全來自對賭的一方。

在期權(quán)協(xié)約中，賣出看漲的期權(quán)或者看跌期權(quán)的人，其利益的構(gòu)成完全來自與之對賭的一方。

在多空對賭的協(xié)約中，當(dāng)標(biāo)的價格順著期權(quán)的方向運行時，接受合約對賭的一方就要承擔(dān)價格運行發(fā)生的價格差，以此保障期權(quán)協(xié)約存續(xù)。當(dāng)期權(quán)價格運行的方向與期權(quán)保障相反時，獲利的就不是發(fā)出期權(quán)協(xié)約的一方，而是與之簽署了對賭協(xié)議的另一方，其權(quán)益來源也是另外一方的完全的虧損。

二，期權(quán)合約把交易的雙方約束至一個閉環(huán)里。

我們不如把一份期權(quán)協(xié)約的簽署，視為一個完整的閉環(huán)的過程。

在這個過程里，其中一方的權(quán)益受到另外一方的保證。說的簡單一點，就是賺錢的一方，是另外一方的付出。

當(dāng)然，這個協(xié)約的雙方，不會有第三方利益的參加，也不會有第三方的虧損發(fā)生。因此協(xié)約的雙方，在形成協(xié)約后，其實就是兩個陣營的對壘，如同戰(zhàn)爭中的敵我雙方，博弈在所難免。而期權(quán)中博弈的雙方，都是為了彼此手中的利益，其中一方的虧損造就了另外一方的盈利，因此期權(quán)就是一個完全意義上的零和游戲。

而期權(quán)合約的一方，在保證金不足的前提下，可以提前平掉頭寸。平掉頭寸，預(yù)示著合約的結(jié)束，也預(yù)示著一個閉環(huán)過程的完成。

三，期權(quán)交易存在的博弈屬于對賭性質(zhì)而非合作關(guān)系。

期權(quán)合約屬于對賭性質(zhì)的。

對賭的雙方無法達(dá)成多頭或者空頭一致的交易，只有在一方看空時，另外一方看多情況下，才能夠達(dá)成。

這就決定了一手頭寸的雙方，始終要站在彼此對立的立場上去，從而注定了博弈的關(guān)系，而非合作的關(guān)系。

期權(quán)交易是一個典型的零和交易的過程，它具備了零和市場的三個最為突出的屬性。

股票市場是不是一個零和市場？

一，股票市場的存在合作而非博弈的屬性。

股市與期權(quán)交易完全不同，它不是一個完全意義上的零和市場。

股票市場分為一級市場和二級市場。在一級市場里，并不存在博弈，發(fā)行股票的人和買入股票的人，其實是一個合作的關(guān)系，合作的媒介為股票，合作的權(quán)益也不是由一方的虧損造成的，而是公司盈利后的分紅。

這就像一個公司和企業(yè)初創(chuàng)期一樣，發(fā)起人因為沒有足夠多的資金，使企業(yè)或者公司成為一個規(guī)模化的盈利個體，就必須和社會資本進(jìn)行必要的合作，以期獲得足夠數(shù)量的營運的資金。

同時，社會資本也在獲得公司股票后獲得公司權(quán)益分享的身份，而這個身份就是股東，所有的股東合作了一個上市的公司。

即使到了二級市場，你也只能把買入股票的人作為一個股東的接力，就是換了一個人，其身份仍然是股東，和上市公司屬于合伙人。因此，不論是一級市場還是二級市場，股東和股東之間都是合作人的關(guān)系。

二，股票買賣的過程并非屬于一個閉環(huán)，中間還有紅利的增加，不是盈利和虧損相抵為零。

人們把二級市場上獲利的方式分為兩種，一個是長期持有股票獲得的公司的股票分紅，一個則是賺取股票價格波動造成的價格差。

股票價格的波動，完全是因為一個公司的成長性分紅的增加所構(gòu)成的股票的價值。當(dāng)市場發(fā)現(xiàn)了股票的價值所在，物有所值，市場就會不斷地買入，股票價格就會出現(xiàn)了上漲。當(dāng)股價上漲至一個高點位置時，物超所值，人們就會賣出股票。

可以看出，股票的價值是股票價格波動的動力源，而這個動力源恰恰是給股市提供利潤的地方。上市公司所能提供的盈利，使股市的利潤發(fā)生了新的增長。

正是因為有了它的存在，才使股市不同于零和市場。

三，股市的博弈只是為了獲得更加廉價的籌碼，以期獲得更高的收益率。

當(dāng)股票進(jìn)入二級市場后，股東之間的利益角逐才正式開始，博弈的確存在，而這個博弈完全是因為權(quán)益的成本，并非從對手的口袋里攫取利益。

人們之所以認(rèn)為股市是零和市場，是因為股市存在分紅等權(quán)益以外的利益，譬如價格差造成的利益。股市中的價格差造成的利益也確實存在，但是針對于股票的分紅權(quán)益，持有股票者只是獲得權(quán)益的成本較高而已。

在股票的買賣的過程里，實質(zhì)上就是一個商品的買賣的過程，就像我們在超市里購買一件商品一樣，我們買商品就是為了獲得這個商品的使用權(quán)，就是為了獲得這件商品的功能屬性，我們買入股票就是為了獲得股票的紅利。

以此來看，股市的確不是一個完整意義上的零和市場。

四，股票的價格差不能促使利益進(jìn)入一個閉環(huán)的過程里。

當(dāng)越來越多的人加入到了追逐股票價格差的利益的行列中，股市的屬性并沒有因此發(fā)生了質(zhì)的變化。

在二級市場上，因為買入的時機(jī)不同而造成了持倉成本的不同，所以很多人認(rèn)為高成本的持有者為價格差的利益提供了支撐。

市場確實是這樣的，高成本的持倉者確實為價格差提供了支持，但這并不等于價格差形成的利益就是高成本者所提供的。

我們之所以去完成一次高成本的買入行為，正是因為我們看到了股票的價值所在，而股票的價值的最終的表現(xiàn)就是紅利機(jī)制下的分紅，并非是我們要繼續(xù)去賺價格差。

當(dāng)股市上升企業(yè)不斷地位市場供應(yīng)紅利的時候，因為存在外來利益的加入，這樣一來一個完整的閉環(huán)將不復(fù)存在了，沒有了閉環(huán)存在，即使再多的價格差，也不能說明這個市場是一個零和的市場。

股市并不是一個真正意義上的零和市場，它沒有一個利益的完整的閉環(huán)，博弈的雙方都不是利益的提供者，紅利的增加是股市唯一的利益源。

應(yīng)該說，股票市場不是一個完整意義上的零和市場，雖然它存在了博弈，但是股票紅利使閉環(huán)不復(fù)存在，交易的雙方?jīng)]有從對賭中的獲得唯一的利益。

普通的交易者參與股票市場的交易，是不是一個很好的選擇？

正是因為人們對于股市錯誤的看法，才導(dǎo)致了股票市場是否適合小老百姓散戶的投資的討論。

在一個時期里，A股去散戶化的言論就甚囂塵上，而這些言論的基礎(chǔ)就是把股市當(dāng)做一個零和市場，因此一錯再錯地認(rèn)為炒股票所有的利益，完全來自市場莊家和散會對賭后，莊家絞殺了散戶。

但是，當(dāng)你認(rèn)識到了股市并非真正意義上的零和市場后，如果你從一開始就堅持一個價值優(yōu)先的投資法則，你就會認(rèn)為這個市場是適合每一個投資者的。

價值投資優(yōu)先的原則，以價格和價值的平衡為主要的切入口。

當(dāng)你認(rèn)為股票的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其包含的價值時，這就是一次挖掘，像找到了金礦一樣，股票的利益將會源源不斷輸入到你的口袋里。

在過去的一個較長的時期，貴州茅臺從每股51.48元的價格上漲至最高每股1241.61元，其上漲的幅度接近翻了25倍之多。因此，貴州茅臺給市場提供了數(shù)以萬億計的價格差的利益，而這個價格差足以讓任何一個人暴富。

可惜的是沒有多少人是從最低按位置開始持有貴州茅臺的，多數(shù)人都是半路的豪杰，充分地?fù)Q手率才使貴州茅臺走到了今天。

貴州茅臺巨大價格，讓人們看到財富，但是，當(dāng)我們看到了貴州茅臺的每年的分紅方案后，僅僅現(xiàn)金派息一項已經(jīng)足以驚詫任何人的眼球，還不算股本擴(kuò)張中轉(zhuǎn)送股的利益，而這些利益的不斷輸送就足以否決了股票是個零和市場。

（上圖為貴州茅臺轉(zhuǎn)送股和派發(fā)股息的情況）

我們從貴州茅臺上漲的過程里看到了一個事實，就是股票的價格差，轉(zhuǎn)送股和股息紅利一起構(gòu)成了貴州茅臺利益的輸送，其根本為貴州茅臺收益的護(hù)城河和高速的成長性。

在這個過程里，價格差并不是唯一利益的輸送者，其中絕大部分仍然來自股票轉(zhuǎn)送股票和股息派發(fā)，當(dāng)這些新的利潤加入后，打破了貴州茅臺對賭的閉環(huán)的格局，博弈的屬性也發(fā)生了質(zhì)的變化，已完全不是簡單的零和游戲所能表述的。

如果站在零和市場的這個錯誤的角度，散戶顯然不會再股市的博弈中勝出，因為消息基本面的受限，和資金能力的有限，不能成為市場的主宰方，散戶是不該參與這個的投資的。

因為在力量懸殊的博弈中，吃虧的肯定是只有散戶了，散戶也只能在套牢和虧損中掙扎。但是，如果站在價值投資的角度，散戶和莊家的站位都是相同的，如果莊家和機(jī)構(gòu)適合這個股票市場的生存，那么散戶也適合這個市場的投資。

綜上所述，股票市場并非是一個完全意義上的零和市場。對一個市場客觀公正的看法，決定誰適合這個市場，誰會在這個市場里長期地生存。