自2013年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資人Aileen Lee提出 獨(dú)角獸 概念后，獨(dú)角獸企業(yè)迅速成為全球科技界和投資界高度關(guān)注的熱點(diǎn)。獨(dú)角獸企業(yè)指估值超過(guò)十億美元的年輕創(chuàng)業(yè)公司，通常有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資及未上市。

1.獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展的路徑

企業(yè)進(jìn)入獨(dú)角獸階段，隨著規(guī)模的快速擴(kuò)大，其業(yè)務(wù)模式和增長(zhǎng)戰(zhàn)略將遭遇全新的挑戰(zhàn)，幾乎所有的獨(dú)角獸企業(yè)都會(huì)面臨新的抉擇：是保持私有企業(yè)狀態(tài)、進(jìn)一步融資還是退出？企業(yè)不同的選擇會(huì)帶來(lái)不同的發(fā)展路徑。

2.方興未艾的獨(dú)角獸上市熱潮

近兩年來(lái)越來(lái)越多的中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)選擇以IPO方式成為上市公司，特別是2018年獨(dú)角獸企業(yè)的密集上市，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

根據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)有12家獨(dú)角獸企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)，而2016年僅有一家獨(dú)角獸企業(yè)IPO上市。進(jìn)入2018年，更有22家獨(dú)角獸企業(yè)以IPO方式上市，同比增長(zhǎng)83%。與此同時(shí)，另有多家獨(dú)角獸企業(yè)已分別向上市目標(biāo)地遞交上市申請(qǐng)或披露上市計(jì)劃，獨(dú)角獸企業(yè)上市熱潮方興未艾。

獨(dú)角獸企業(yè)密集上市源于多種原因：

1）2016至2018年上市的中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)中六成左右是2010-2014年成立的，具備上市的各類條件指標(biāo)；

2）高速成長(zhǎng)期之后，單憑風(fēng)險(xiǎn)投資資金難以支持獨(dú)角獸企業(yè)業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)張，有通過(guò)IPO進(jìn)入資本市場(chǎng)融資支持企業(yè)保持增長(zhǎng)的需要；

3）投資機(jī)構(gòu)的早期投資已到收獲期，需要合適的渠道退出；

4）國(guó)家支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的政策為獨(dú)角獸企業(yè)上市帶來(lái)重大機(jī)遇。當(dāng)前中國(guó)政府實(shí)施的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略需要資本市場(chǎng)助力，作為新經(jīng)濟(jì)公司的重要組成部分，獨(dú)角獸企業(yè)大部分都引領(lǐng)著新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新商業(yè)模式的發(fā)展方向。支持有創(chuàng)新精神的獨(dú)角獸企業(yè)上市是資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)重要措施；

5）各主要證券交易所為吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)行新股發(fā)行制度改革，或?qū)嵭杏欣谛陆?jīng)濟(jì)企業(yè)上市的措施。這其中發(fā)展勢(shì)頭迅猛的獨(dú)角獸企業(yè)更是各大證券交易所的關(guān)注對(duì)象；

6）獨(dú)角獸創(chuàng)始人的個(gè)人激情。除了資金、品牌和人才等驅(qū)動(dòng)因素，也有不少創(chuàng)始人希望通過(guò)上市，達(dá)到個(gè)人和公司的一個(gè)重要里程碑，成為世界級(jí)的上市公司。

3.2016至2018年IPO上市的中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)分析

中國(guó)大陸、香港和美國(guó)是中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)選擇的主要上市地，其中，近六成中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)選擇在美國(guó)上市。近年來(lái)中國(guó)大陸、香港與美國(guó)的證券交易所也積極順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和變革，對(duì)現(xiàn)有的新股發(fā)行政策進(jìn)行改革，采取新的措施支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的上市，希望吸引優(yōu)質(zhì)獨(dú)角獸企業(yè)到各自的市場(chǎng)上市融資。

北、上、杭、深 盛產(chǎn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，是中國(guó)獨(dú)角獸IPO企業(yè)的主要聚集地區(qū)。北京和上海無(wú)論是籌資額還是企業(yè)數(shù)量均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他省市，占全部獨(dú)角獸IPO上市企業(yè)數(shù)量的66%，籌資額的84%。緊隨其后的是杭州和深圳，分別有4家和3家獨(dú)角獸企業(yè)上市。這與國(guó)內(nèi)各大獨(dú)角獸榜單中的獨(dú)角獸企業(yè)的地區(qū)分布高度一致。 北、上、杭、深 作為創(chuàng)新領(lǐng)先的城市，是中國(guó)內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)投資的主要聚集地，也培育了數(shù)量最多的獨(dú)角獸上市企業(yè)。其他上市獨(dú)角獸企業(yè)同樣分布在東部各省市，如廣東、江蘇和福建等省。

從行業(yè)分布來(lái)看，獨(dú)角獸上市企業(yè)主要分布在在線文化內(nèi)容、在線消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域，均是基于互聯(lián)網(wǎng)來(lái)搭建平臺(tái)，為消費(fèi)者提供服務(wù)。其他上市的獨(dú)角獸包括健康、汽車、高科技和通訊等行業(yè)的企業(yè)。

2017年上市的獨(dú)角獸企業(yè)以在線金融為主，進(jìn)入2018年則以在線文化娛樂(lè)和在線消費(fèi)為主，這種扎堆上市現(xiàn)象與行業(yè)發(fā)展的周期以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有密切關(guān)系。以在線娛樂(lè)中的細(xì)分行業(yè)在線直播為例：2016年是市場(chǎng)公認(rèn)的網(wǎng)絡(luò)直播元年，直播行業(yè)進(jìn)入瘋狂成長(zhǎng)期，許多直播平臺(tái)拿到巨額融資。進(jìn)入2017年后，直播行業(yè)由于監(jiān)管加強(qiáng)和同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，大量倒閉平臺(tái)的用戶流入頭部直播平臺(tái)，直播行業(yè)出現(xiàn)兩極分化態(tài)勢(shì)，從而形成獨(dú)角獸直播企業(yè)。對(duì)于仍處于需要大量資金支持運(yùn)營(yíng)的直播平臺(tái)來(lái)說(shuō)，資本的支持是贏得競(jìng)爭(zhēng)，甚至生存下來(lái)的重要條件，IPO上市可以幫助企業(yè)拓展資本市場(chǎng)的融資渠道，是企業(yè)快速增長(zhǎng)的催化劑，在此背景下，2018年直播平臺(tái)紛紛籌劃IPO上市。另一方面，2017年上市的2家在線文化娛樂(lè)獨(dú)角獸均為在線閱讀這一細(xì)分行業(yè)的公司，與直播行業(yè)相比，在線閱讀行業(yè)歷史相對(duì)悠久，近年來(lái)由于智能手機(jī)和移動(dòng)支付普及，數(shù)字內(nèi)容付費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成，網(wǎng)絡(luò)盜版監(jiān)管日益嚴(yán)格等因素，行業(yè)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，但同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也加劇。企業(yè)要在市場(chǎng)成為領(lǐng)頭羊，上市不失為一種促進(jìn)企業(yè)快速擴(kuò)張及增長(zhǎng)的一個(gè)有效方式。

從不同行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)選擇的上市地點(diǎn)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)角獸更愿意選擇美國(guó)作為上市地。2016至2018年，75%的互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)角獸企業(yè)在美國(guó)上市。相對(duì)于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，美股市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要求更低。目前部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)盈利能力無(wú)法達(dá)到A股市場(chǎng)的要求，從而選擇美國(guó)作為上市地。另一方面，美股市場(chǎng)對(duì)于合規(guī)性要求相對(duì)較低，遵循發(fā)行人充分披露風(fēng)險(xiǎn)并由投資者自行判斷的審核理念。互聯(lián)網(wǎng)金融，特別是互聯(lián)網(wǎng)貸款和融資是新興行業(yè)，國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策尚在逐漸完善過(guò)程中，A股市場(chǎng)目前尚未接受此類企業(yè)發(fā)行上市，基于此，絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)均選擇在美國(guó)上市。同樣情況也適用于直播行業(yè)的獨(dú)角獸，3家直播獨(dú)角獸企業(yè)中2家選擇了在美國(guó)上市。

3家健康獨(dú)角獸企業(yè)中2家選擇了在香港上市，其中2018年上市的信達(dá)生物制藥是符合港交所新政的B股上市公司，顯示了香港交易所針對(duì)生物科技企業(yè)頒布的改革措施對(duì)吸引健康獨(dú)角獸企業(yè)來(lái)港上市起到了積極的影響。

美國(guó)和香港市場(chǎng)均吸引了在線消費(fèi)獨(dú)角獸。2016至2018年，7家在線消費(fèi)獨(dú)角獸企業(yè)中四家選擇在香港上市，另3家選擇了美國(guó)，在籌資額分別為55.3億美元和20.3億美元。

2016年至2018年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)利用上市募集的資金推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展及日常運(yùn)營(yíng)，主要包括：

新產(chǎn)品和新服務(wù)的開(kāi)發(fā)和技術(shù)研發(fā)能力的提高

改善及升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)

技術(shù)和生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)

潛在的戰(zhàn)略投資和收購(gòu)

市場(chǎng)擴(kuò)張和拓展

品牌宣傳和產(chǎn)品銷售費(fèi)用

提升風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)力

人才激勵(lì)

除個(gè)別企業(yè)外，中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)上市均經(jīng)歷了多輪風(fēng)險(xiǎn)投資和戰(zhàn)略投資，從風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)看，D輪融資后上市的比例最高，也有少量獨(dú)角獸在A輪投資后上市。6成左右的獨(dú)角獸企業(yè)在上市前接受過(guò)戰(zhàn)略投資。

4.充分的上市準(zhǔn)備

成功的上市需要企業(yè)周密的計(jì)劃和不懈的努力。只有準(zhǔn)備充分，企業(yè)才能成功上市，從而為獨(dú)角獸企業(yè)的下一步發(fā)展打下基礎(chǔ)。

5.上市后保持成長(zhǎng)

上市是獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展歷程中的一個(gè)重要里程碑，但絕不是企業(yè)的終極目標(biāo)。成為上市公司后，企業(yè)將以全新的面貌面對(duì)公眾，同時(shí)也面臨各種挑戰(zhàn)。