在第一次IPO終止審查13個(gè)月后，玻尿酸生產(chǎn)商愛(ài)美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司(下稱 愛(ài)美客 )近日卷土重來(lái)，在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站重新披露招股說(shuō)明書(shū)，發(fā)起了IPO之路的二度沖刺。在愛(ài)美客報(bào)告期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)華麗的數(shù)據(jù)背后，卻是公司在IPO沖刺關(guān)鍵時(shí)期，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人崗位一年三變，公司董、監(jiān)、高出現(xiàn)頻繁更迭。

近半利潤(rùn)

被銷售和管理費(fèi)用吞噬

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，愛(ài)美客成立于2004年，是一家以注射類透明質(zhì)酸鈉相關(guān)產(chǎn)品(即玻尿酸)為主營(yíng)的醫(yī)美科技公司。2016-2018年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.41億元、2.22億元、3.21億元，凈利潤(rùn)分別為0.53億元、0.82億元、1.25億元，公司的營(yíng)收和凈利皆保持了40%以上的年增長(zhǎng)速度，而如果比對(duì)2015年和2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司凈利已由0.18億元躍升至1.25億元，實(shí)現(xiàn)了近六倍增長(zhǎng)。而愛(ài)美客的綜合毛利率在2016-2018年分別為87.19%、86.15%、89.34%，始終保持著較高水平，其中一款核心產(chǎn)品寶尼達(dá)的毛利率更是超過(guò)98%，以該產(chǎn)品2018年2316.32元的出廠價(jià)來(lái)看，其生產(chǎn)成本還不足50元，可謂是 一本萬(wàn)利 。

然而愛(ài)美客看似華麗的數(shù)據(jù)背后卻暗藏隱憂——首先公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，旗下雖擁有逸美、寶尼達(dá)、愛(ài)芙萊、嗨體、逸美一加一5種產(chǎn)品，但是公司的營(yíng)收和毛利率主要來(lái)自愛(ài)芙萊、寶尼達(dá)、嗨體等注射類透明質(zhì)酸鈉相關(guān)產(chǎn)品的銷售，其占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例報(bào)告期內(nèi)均超過(guò)95%。

另外，在超高毛利率下，愛(ài)美客的凈利率數(shù)據(jù)卻并不顯眼，公司2016-2018年的凈利率數(shù)據(jù)分別為37.74%、34.49%和36.88%。而這三年公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用卻分別為0.48億元、0.68億元和1.05億元，幾乎和同年的凈利潤(rùn)水平相當(dāng)，公司近半利潤(rùn)被銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用 吞噬 。

而愛(ài)美客此次IPO擬募集的12.31億元中，有1.5億元擬用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，包括——團(tuán)隊(duì)建設(shè)費(fèi)用2160萬(wàn)元、人員薪酬1980萬(wàn)元、人員培訓(xùn)費(fèi)用180萬(wàn)元、活動(dòng)推廣費(fèi)1218.4萬(wàn)元、品牌學(xué)術(shù)推廣費(fèi)609.2萬(wàn)元、培訓(xùn)會(huì)議推廣費(fèi)365.5萬(wàn)元、線上培訓(xùn)和推廣費(fèi)243.7萬(wàn)元，流動(dòng)資金750萬(wàn)元。此外愛(ài)美客另外還擬用4億元募資補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

事實(shí)上，醫(yī)療類企業(yè)的會(huì)議費(fèi)、市場(chǎng)推廣費(fèi)等一直廣受關(guān)注，這也是證監(jiān)會(huì)發(fā)審委關(guān)注的焦點(diǎn)。而愛(ài)美客2017年IPO申報(bào)時(shí)，發(fā)審委在2018年1月給出的反饋意見(jiàn)中也曾對(duì)愛(ài)美客銷售費(fèi)用的主要內(nèi)容表示關(guān)注，要求公司說(shuō)明是否存在商業(yè)賄賂等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。

IPO沖刺階段

頻繁更換財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人

值得一提的是，在愛(ài)美客兩次沖刺IPO的關(guān)鍵時(shí)期，公司卻在 火線 頻繁更換財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露：2016年6月，愛(ài)美客第一屆董事會(huì)第一次會(huì)議聘任石毅峰擔(dān)任總經(jīng)理及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。2017年8月，石毅峰辭去公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)，聘任湯勝河為公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。然而湯勝河履職僅半年之后，就于2018年3月辭去公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)，當(dāng)時(shí)公司沒(méi)有立刻選聘用新的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，該職務(wù)一直由總經(jīng)理石毅峰代行職責(zé)。

直到半年之后，愛(ài)美客才迎來(lái)第三位財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人——2018年9月公司決定聘任趙雙泓為新的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，資料顯示，1978年出生的趙雙泓此前曾有京東方的任職經(jīng)歷。

財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人作為公司非常敏感的重要管理人員，在一年多的時(shí)間內(nèi)三次換將，這或許是愛(ài)美客為滿足上市要求的權(quán)宜之計(jì)，卻也不免讓人對(duì)公司未來(lái)的整體財(cái)務(wù)規(guī)劃，以及財(cái)務(wù)管理制度產(chǎn)生懷疑。

另外，愛(ài)美客報(bào)告期內(nèi)在董事和監(jiān)事人選變動(dòng)上也表現(xiàn)得頗為 隨意 ——2016年6月湯勝河被選為公司董事，半年后，他于2016年12月即辭去董事職務(wù)，公司選舉Qinheng Huang(黃欽恒)為公司董事。和湯勝河一樣，黃欽恒在董事職位也僅待了半年，他在2017年2月提請(qǐng)辭去董事職務(wù)，公司同時(shí)選舉原監(jiān)事會(huì)主席張政樸為董事。2018年10月張政樸又辭去董事職務(wù)重新當(dāng)選監(jiān)事會(huì)主席，而同時(shí)原監(jiān)事會(huì)3名成員中的兩名監(jiān)事——苑豐和卓加都在當(dāng)年因工作變動(dòng)辭去了監(jiān)事職務(wù)。

需要指出的是，職務(wù)頻繁變動(dòng)的張政樸的個(gè)人簡(jiǎn)歷顯示——他曾任職于南開(kāi)大學(xué)，而愛(ài)美客兩項(xiàng)發(fā)明專利 聚乙丙交脂的制備與硅端基剪切的方法 、 聚酰胺-胺樹(shù)型高分子改性的交聯(lián)殼聚糖微球和制備方法 的申請(qǐng)人為愛(ài)美客和南開(kāi)大學(xué)，兩項(xiàng)專利皆是在張政樸任職愛(ài)美客前取得，目前已處失效狀態(tài)，而張政樸所持愛(ài)美客股份則是由其妻茅以玲無(wú)償轉(zhuǎn)讓而來(lái)，茅以玲成為公司股東則是在張政樸任職愛(ài)美客前。

對(duì)此，一位不愿具名的資深保薦代表人分析表示： 一般來(lái)說(shuō)，發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)該盡量維持管理層的穩(wěn)定，不建議頻繁更換董、監(jiān)、高人選，按規(guī)定如果報(bào)告期內(nèi)董、監(jiān)、高變動(dòng)數(shù)量累計(jì)占比超過(guò)了三分之一，那就意味著公司管理層發(fā)生了重大變動(dòng)，發(fā)行人需要就此情況做出特殊的解釋，而從愛(ài)美客公布情況看，職務(wù)變動(dòng)主要集中在單一崗位或是單一個(gè)人的多次變動(dòng)，雖然未必達(dá)到三分之一的占比，但是由于財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人屬于敏感職位，其頻繁變動(dòng)不得不讓人懷疑其背后的原因，該事項(xiàng)有可能影響公司的IPO，當(dāng)然這最后還要看發(fā)審委的判斷。

就上述問(wèn)題，大眾證券報(bào)記者致函愛(ài)美客，公司董秘辦公室曾回函表示會(huì)在約定的時(shí)間前正式回復(fù)，不過(guò)截至記者發(fā)稿，并未收到公司回復(fù)意見(jiàn)。