新三板掛牌企業(yè)羅曼股份又嘗試在A股上市。2018年12月，羅曼股份曾向證監(jiān)會(huì)遞交了《首次公開發(fā)行股票招股說明書》，但被否決。今年5月，公司再次遞交了招股說明書。

羅曼股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是景觀照明工程規(guī)劃、設(shè)計(jì)、施工以及遠(yuǎn)程控制管理等。截至2019年，羅曼股份已在此領(lǐng)域深耕20 年之久。

不過，資金緊張已成為羅曼股份未來發(fā)展的一個(gè)掣肘，其在招股說明書中表示： 資金不足已漸漸成為制約公司業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的主要瓶頸。

招股書披露，羅曼股份計(jì)劃通過本次IPO募集資金5.84億元，其中4.49億元用于補(bǔ)充照明工程業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)資金，還有3000萬元償還銀行貸款。剩下的1.05億元用于研發(fā)及設(shè)計(jì)展示中心項(xiàng)目、城市照明運(yùn)營(yíng)維護(hù)平臺(tái)及數(shù)據(jù)分析中心項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

目前來看，羅曼股份之所以缺乏運(yùn)營(yíng)資金是由其所在行業(yè)的特性所導(dǎo)致的。

行業(yè)特性導(dǎo)致資金緊張

羅曼股份資金緊張，由兩方面原因?qū)е拢阂皇怯捎谛袠I(yè)快速增長(zhǎng)，公司想不錯(cuò)過發(fā)展機(jī)遇，業(yè)務(wù)也增加較快;二是由于公司的很多大客戶都是政府部門，回款周期較長(zhǎng)。

羅曼股份在招股說明書中介紹，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷深入、 夜色經(jīng)濟(jì) 興起的大背景下，近年來景觀照明市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段，尤其是市政工程類項(xiàng)目較多。公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇，大力發(fā)展市政工程項(xiàng)目，由此公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)入了快速增長(zhǎng)期。

2016年至2018年，公司營(yíng)收分別為1.95億元、3.46億元和6.12億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為77.12%;對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為0.33億元、0.84億元和1.20億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)91.38%。

而承辦景觀照明工程的資金投入，一般采取由工程承辦方前期墊付、分期結(jié)算、分期收款、質(zhì)保金的模式，具有前期投入資金規(guī)模大、回收時(shí)間較長(zhǎng)等特點(diǎn)。尤其是公司逐步以政府部門或其所屬的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體為主要服務(wù)對(duì)象，主要客戶均為政府及國(guó)企，雖然發(fā)生壞賬的概率較低，但回款周期長(zhǎng)，仍然給羅曼股份的經(jīng)營(yíng)造成很大的資金壓力。

2016年至2018年各期末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為0.86億元、2.53億元和4.40億元，占公司當(dāng)期總資產(chǎn)的比例從30.36%上升到了51.63%。也就是說，截至2018年期末，公司積壓在客戶方的貨款已經(jīng)超過了總資產(chǎn)的一半。

此外，2016年至2018年，公司的流動(dòng)比率由2.12倍下降至1.92倍，資產(chǎn)負(fù)債率則從44.09%上升52.31%，顯示出公司的償債壓力正在增加。

在相關(guān)領(lǐng)域有一定優(yōu)勢(shì)

其實(shí)，在景觀照明領(lǐng)域深耕20 年，羅曼股份已經(jīng)形成了自己一定的優(yōu)勢(shì)。

近年來，公司承接并完成了一系列具有代表性的景觀照明工程，如上海世博會(huì)、亞信峰會(huì)等大型活動(dòng)項(xiàng)目，以及內(nèi)蒙古鄂爾多斯東勝城區(qū)、云南香格里拉市、湖南張家界中心城區(qū)、湖州市太湖旅游度假區(qū)、上海國(guó)際旅游度假區(qū)(含上海迪士尼主題樂園)等標(biāo)志性建筑或景點(diǎn)的景觀照明工程。

而且羅曼股份已取得我國(guó)照明工程行業(yè) 城市及道路照明工程專業(yè)承包一級(jí) 和 照明工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí) 兩項(xiàng)資質(zhì)。截至 2019 年 4 月末，國(guó)內(nèi)同時(shí)擁有這兩項(xiàng) 甲級(jí)資質(zhì) 的企業(yè)一共有 79 家。

這些企業(yè)當(dāng)中，可以對(duì)標(biāo)的企業(yè)有名家匯(300506.SZ)、新時(shí)空(837008.OC)、達(dá)特照明(832709.OC)、華彩信和(835035.OC)、豪爾賽等，這其中，除名家匯、新時(shí)空的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均高于羅曼股份之外，其他企業(yè)這兩項(xiàng)指標(biāo)均低于羅曼股份。

羅曼股份在招股說明書中特別強(qiáng)調(diào)，其研發(fā)的遠(yuǎn)程無線燈光控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了城市景觀照明遠(yuǎn)程集中控制管理，擁有景觀照明遠(yuǎn)程故障預(yù)警、遠(yuǎn)程讀表及能源數(shù)據(jù)反饋等功能，實(shí)現(xiàn)了景觀照明更安全有效的管理和更多樣的展現(xiàn)，這是羅曼股份有別于同行業(yè)其他公司的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

另外，從毛利率的情況來看，2016年至2018年，行業(yè)公司平均毛利率為40.20%、40.73%和42.16%，而羅曼股份這三年的綜合毛利率分別為：36.87%、49.18%和40.83%。總體來看，公司整體毛利率處于行業(yè)中游水平，2017年公司綜合毛利率甚至較大幅度高于行業(yè)平均水平。

從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的情況來看，2016年至2018年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-0.05億元、-0.49億元和0.65億元。

2016年度、2017年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)，2018年度該項(xiàng)數(shù)據(jù)已由負(fù)轉(zhuǎn)正。

羅曼股份解釋說，隨著公司品牌效應(yīng)的顯現(xiàn)和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司在保證項(xiàng)目利潤(rùn)水平的同時(shí)優(yōu)先承接付款條件較好、客戶資信水平較高的項(xiàng)目。同時(shí)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司與供應(yīng)商的議價(jià)能力進(jìn)一步增強(qiáng)，2018年公司加大了賒購額度，降低了工程前期資金壓力，所以2018年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~實(shí)現(xiàn)了大幅改善。

從以上分析可以看出，羅曼股份是一家優(yōu)勢(shì)和缺點(diǎn)都非常明顯的公司。盡管公司在招股說明書中一再表示，本次募集資金的投資建設(shè)將有利于促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，鞏固和提升市場(chǎng)占有率，但截至7月下旬，本次公司能否順利在A股上市，仍是未知數(shù)。