鴻泉物聯科創板成功過會，千方科技是歡喜還是遺憾?

根據招股書，鴻泉物聯的控制權曾在千方科技手中逗留后，又回到了原實控人何軍強手中。不知，千方科技的投資者看到這一消息會作何感想?不過，千方科技孫公司仍持有鴻泉物聯19.94%。

此外，鴻泉物聯依然有著客戶高度集中、生產場地全租賃、外購原材料依賴、擴張帶來的資金緊張等風險。尤其是客戶集中問題，其對第一大客戶陜汽的銷售額甚至能達到營業收入的半數以上。

啟明信息、興民智通系競爭對手

鴻泉物聯最早成立于2009年6月11日，注冊資本7500萬元，實控人何軍強，IPO保薦機構為東方花旗。公司致力于利用人工智能技術和大數據技術，研發、生產和銷售智能增強駕駛系統和高級輔助駕駛系統等汽車智能網聯設備，主要應用于商用車(載貨汽車、客車、專項作業車等)領域。全資子公司成生科技則提供智慧城市業務。

智能網聯汽車方面，鴻泉物聯主要產品包括代表智能化技術路徑的高級輔助駕駛系統和代表網聯化技術路徑的智能增強駕駛系統、人機交互終端、車載聯網終端。

據介紹，公司于2010年為蘇州金龍開發 G-BOS智慧運營系統 ，標志著中國商用車車聯網正式面向社會應用;為陜汽開發的 天行健車聯網服務系統 是全國規模最大的重卡企業級車聯網平臺之一(在線車輛超50萬臺，每天產生的車輛數據超過1TB)。目前，智能增強駕駛終端、平臺已覆蓋陜汽、北汽福田、安徽華菱、北奔、蘇州金龍等整車廠，渣土車高級輔助駕駛系統在全國已實施的27座城市中覆蓋23座。2019年，鴻泉物聯新覆蓋東風汽車新能源車型和三一重工工程機械車型，并已簽署框架合同開發適用于日本技術標準的終端產品、簽署委托開發合同開發適用于北美市場UTV全地形越野車的人機交互終端。

智慧城市業務方面，鴻泉物聯務已在上海等城市開發了綠化和市容管理、城市水務管理、氣象服務、城市環境綜合管理等智慧城市政務管理平臺，參與國家科技部《特大城市生活垃圾信息化收運與處理技術集成與示范研究》項目。成生科技目前開發實施的上海市渣土車輛監管系統、浦東新區河道管理信息系統已納入上海市浦東新區城市運行綜合管理中心 城市大腦 ;上海市生活垃圾物流管理系統已在長寧、松江實現了對生活垃圾分類投放、收運、中轉、轉運和分流處置的全流程信息化監管試點，是上海生活垃圾分類的系統支撐。

據介紹，成生科技是鴻泉物聯在2016年9月收購而來，收購時還伴隨著業績承諾。

至于競爭對手，鴻泉物聯認為主要有啟明信息(002232.SZ)、興民智通(002355.SZ)等。

大客戶的依賴，這是鴻泉物聯繞不開的話題。

據悉，鴻泉物聯主要客戶群體分為前裝和后裝兩個市場，前裝市場客戶主要為各大商用車、新能源車整車廠，后裝市場客戶主要為汽車4S店、改裝廠、運輸公司等。

目前看，鴻泉物聯主要客戶為整車廠，包括陜汽、北汽福田、北奔和安徽華菱等。整車廠均采用招投標的形式進行采購。對于非整車廠客戶，如深圳集鑫、中交興路等，從公司所采購的產品多用于后裝市場，具體采購計劃往往是根據終端客戶的需求而定，因此，不采用招投標的形式進行采購。

值得一提的是，近幾年，公司前五大客戶銷售占比高達75%左右，其中陜汽一家的銷售額占比就經常過半。

招股書顯示，鴻泉物聯2016年度前五大客戶的銷售額占據全年銷售額的比重達75.23%，其中陜汽的銷售額就占據全年銷售額的35.48%。2017年度，前五大客戶的銷售額占據全年銷售額的76.27%，其中陜汽的銷售額占據全年銷售額的51.31%。2018年度前五大客戶的銷售額占據全年銷售額的74.18%，其中陜汽的銷售額占據全年銷售額的46.71%。2019年1-6月前五大客戶的銷售額占據當期銷售額進一步提升至78.44%，其中陜汽的銷售額占當期銷售額達54.45%。

2013年12月，交通部發布《道路運輸車輛動態監督管理辦法》，受該政策影響，且由于陜汽最早開展車聯網業務，具備先發優勢，因此2014年起陜汽業務量快速增長，成為鴻泉物聯第一大客戶。2017年，隨著陜汽自身的銷量增長、鴻泉物聯智能增強駕駛模塊日益完善，以及安裝人機交互終端的高端車型銷量增長，鴻泉物聯對陜汽銷售得以快速增長。

此外，鴻泉物聯與陜汽合作如此深入，股東的力量也不可忽視。

公開信息顯示，鴻泉物聯股東北大千方，系上市公司千方科技(002373.SZ)的全資孫公司，千方科技實控人夏曙東在2013年6月通過二級參股公司中交興路對中交天健進行過參股型財務投資(承接陜汽車聯網業務)，這無疑加強了兩方的聯系(中交天健為鴻泉物聯2016年第一大客戶)。

鴻泉物聯曾一度在上市公司千方科技手中。

可是在2016年9月及2017年6月，千方科技卻將持有的大量股份轉讓了出去，且沒有對外及時披露。這還引起了監管層的質疑，問詢保薦機構和發行人律師這一行為是否侵害了千方科技中小股東合法權益。

記者看到，鴻泉物聯在2009年6月設立時出資為150萬元，何軍強持股86.66%。后來在2015年9月，千方科技之全資孫公司北大千方以自有資金投資，受讓鴻泉物聯55%股權(8800萬元)，成為第一大股東。

但在2016年9月，北大千方又將持有的18%股權轉讓了出去，轉讓價款3600萬元，轉讓價格9.09元/每元注冊資本，其中有9%轉給了何軍強。轉讓完成后，何軍強重新成為第一大股東。

2017年6月，北大千方再度將手中的3.0485%(注冊資本72萬元)、6.2113%(注冊資本146.7萬元)和3.2308%(注冊資本76.3萬元)股權轉讓給新增股東崇福銳鷹、崇福銳鷹二號和舟山科先。這次的轉讓價格為27.52元/每元注冊資本，北大千方回籠資金8118.88萬元。如此一來北大千方的持股比例進一步下降，又經歷數次演變之后，最終北大千方持股鴻泉物聯19.94%。

從公告內容看，千方科技早在2014年年底就有收購鴻泉物聯的計劃，還一度想通過定增完成。

對于控制權股權出售，北大千方表示，其收購股權后，實際上并未參與鴻泉物聯運營，作為財務投資人。鴻泉物聯估值由2015年9月的1.6億元，上升至2016年9月的2億元，并進一步上升至2017年6月的6.5億元，北大千方獲取了較高的投資回報。

北大千方認為，其投資鴻泉物聯與部分退出的定價對應鴻泉物聯當期業績的估值在10倍左右，定價具有合理性與一慣性。按照北大千方的說法，鴻泉物聯業務收入和利潤占千方科技比例較低，轉讓鴻泉物聯的股權對千方科技無重大影響。

此外，北大千方稱，中國證監會未出臺關于境內上市公司分拆子公司進行境內IPO的明確規定，且鴻泉物聯于2017年作出了IPO計劃，因此北大千方放棄鴻泉物聯控制權，具有合理性與邏輯性。