周一聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債072036申購，正股聯(lián)創(chuàng)電子是一家從事光學鏡頭和觸控顯示組件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術企業(yè)。

轉(zhuǎn)債基本要素

聯(lián)創(chuàng)電子發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，設股東配售及網(wǎng)上申購，申購日為3月16日。原股東按照每股0.42元的額度配售轉(zhuǎn)債。

聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模3億元，主體與債項評級為AA/AA。聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格18.82元，轉(zhuǎn)股價值89.0元(3月11日收盤價16.75元)，對正股及實際流通盤的稀釋率為2.23%/2.24%，轉(zhuǎn)股期內(nèi)稀釋率作用不強。發(fā)行期限為6年，對應票息利率分別為0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、2%，到期贖回價為110元(含最后一期年度利息)，面值對應的YTM為2.41%，票息保護尚可。按6年期AA中債企業(yè)債到期收益率4.28%(3月11日數(shù)據(jù))的貼現(xiàn)率計算，債底為89.89元。下修條款為[15/30，85%]，贖回條款[15/30，130%]，回售條款[30，70%]，各條款中規(guī)中矩。

如果假設原有股東30%參與配售(大股東未承諾優(yōu)先配售)，那么剩余約2.1億元供投資者申購。假設網(wǎng)上申購戶數(shù)為300萬戶，平均單戶申購金額為100萬元，預計中簽率在0.007%附近。

基本面

聯(lián)創(chuàng)電子是一家重點發(fā)展光學鏡頭及影像模組、觸控顯示器件等新型光學光電子產(chǎn)業(yè)，布局和培育集成電路模擬芯片產(chǎn)業(yè)的公司，產(chǎn)品可廣泛應用于智能終端、智能汽車、智慧家庭。公司在江西省南昌、萬年、重慶擁有四個產(chǎn)業(yè)園區(qū)，是江西省電子信息重點企業(yè)和南昌市重點企業(yè)。

公司 2019 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 42.68 億元，同比增長 20.59%;實現(xiàn)歸母凈利潤 2.24 億元，同比增長 22.42%。公司已發(fā)布 2019 年業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤 2.53~3.07 億元，同比增長 3%~25%。

1.1 聚焦觸控顯示與光學主業(yè)，積極推進集成電路業(yè)務發(fā)展

公司主要從事觸控顯示和光學元件等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。其中觸控顯示主要包括觸摸屏、液晶顯示模組和觸控顯示一體化模組;光學元件產(chǎn)品主要為光學鏡頭。2016~2019 年上半年，觸控顯示業(yè)務占公司營業(yè)收入的比例分別為 46.83%、35.48%、49.70%和 48.16%。經(jīng)過多年發(fā)展，目前積累了如三星、vivo、京東方等大客戶。前五大客戶中，有 3 家均為觸控顯示類業(yè)務客戶。光學業(yè)務方面，公司作為全球最大的運動相機高清廣角鏡頭供應商，持續(xù)增加研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品體系，產(chǎn)品由運動相機鏡頭拓展至手機鏡頭和攝像模組、車載鏡頭、AR 光學組件和 VR 軌跡追蹤鏡頭等。隨著產(chǎn)品種類的豐富，銷售收入穩(wěn)步增加，銷售收入由 2016 年的 4.85億元增加至 2018 年的 6.63 億元，2019 年上半年實現(xiàn)收入 4.66 億元，占營收比例為 17.45%。集成電路業(yè)務方面，公司積極培育行業(yè)資源，參與發(fā)起設立江西省集成電路產(chǎn)業(yè)基金，通過產(chǎn)業(yè)基金并購韓國美法思株式會社，并成為其第一大股東。

1.2 產(chǎn)銷量略有波動，轉(zhuǎn)債項目緩解產(chǎn)能瓶頸

產(chǎn)能方面，截至 2018 年，液晶顯示模組和觸控顯示一體化產(chǎn)品產(chǎn)能為 9000 萬個和 2000 萬個，產(chǎn)能利用率分別為 96.52%和 88.26%，產(chǎn)銷率分別為 85.49%和 94.26%，受下游移動終端需求影響，有所下降。2019 年上半年，受市場環(huán)境逐步向好，產(chǎn)能利用率相應提升，分別為 117.97%和 99.62%。光學業(yè)務方面，結合 2018年末，擁有高清廣角鏡頭年生產(chǎn)能力 3000 萬顆，手機鏡頭年生產(chǎn)能力 6000 萬顆。

2018 年公司高清廣角鏡頭產(chǎn)量下滑較大，主要系受下游運動相機客戶需求下降影響，公司主動減少運動相機鏡頭的產(chǎn)量，產(chǎn)能利用率為 62.98%，產(chǎn)銷率為 97.09%。同時，公司主動把握車載鏡頭等高清廣角鏡頭市場機遇，不斷深化與汽車輔助安全駕駛公司合作，截至 2019 年 6 月，已有十多款車載鏡頭獲得了法雷奧、麥格納等的認可，且公司對特斯拉的車載鏡頭在 2018 年已穩(wěn)定量產(chǎn)出貨。手機鏡頭及模組產(chǎn)銷情況良好，2018 年產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為 92.34%和 83.98%，2019 年上半年受益于華勤等客戶導入，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均超過 100%，隨著此次轉(zhuǎn)債項目落地，光學鏡頭產(chǎn)能瓶頸將有效得到緩解。

申購建議

可以申購。別看聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)當前股價值不高(不到90，存在一定的破發(fā)風險)、發(fā)行條款都是“大路貨”，但其涉及的熱點概念卻是相當?shù)亩啵S便站上哪個風口都可以飛起來。

刷子分析了這么多可轉(zhuǎn)債，可以確定的是，聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債應該是涉及熱點概念最多的，沒有之一。遠的像智能穿戴、虛擬現(xiàn)實、無人駕駛、安防、物聯(lián)網(wǎng)等概念就不說了，近的如華為、5G、特斯拉、云辦公等等都有涉及。例如，公司對特斯拉的車載鏡頭已實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)出貨。再比如，公司已與華為公司在多個產(chǎn)品項目上開展了深入合作。