整體凈利率為8.6%，剔除金融業后，凈利率僅為5.2%。考慮A股特色的財務作假或粉飾，保守一些打8折，凈利率4.2%。ROE為10.8%，剔除金融后為8.3%，打折后為6.6%。現金流方面，剔除金融后，實體企業的經營流入22.3萬億現金，而投資支出為-25.5萬億，差額為-3.2億（未創造價值），同時籌措凈流入8.7萬億，表示融資超過分紅和償還的貸款。

簡單說，A股企業賺的少、花的多、并且一直在吸血。標準的融資市。A股調整后的凈利率4.2%和ROE 8.3%，都遠低于30年平均通脹10.3%。再加上實際現金流質量差，導致A股相比美國等市場，長期漲幅靠后，熊多牛少。

當然，A股里確實有極少數好行業+好公司，可惜比例很少，不到5%，且價格目前八成太高。其中，剔除金融后，食品飲料+采掘行業，給股民創造巨大價值。歷史上看，賺錢遠超過花錢速度，且一直在分紅。

美國有兩大股票市場，分別是紐約(NYSE)和納斯達克(NASDAQ)證券交易所。筆者用同樣方法進行分析。

兩家交易所共計7,000多只股票(完整股票清單含美國本土上市企業 + 國外在美上市企業ADS + 如上已退市企業+ 如上A/B不同投票權股票)。由于Bloomberg導出完整數據存在困難，只能導出1987~2017年間，美國本土上市4105只股票(含已退市股票，充分考慮到幸存者偏差)，這并未包含國外ADS股票，再剔除極少數數據缺失股票+ A/B不同投票權重復股票，剩下3835只。

從1987~2017年間，美股3835家的綜合ROE 11.9%，凈利率6.7%，剔除金融后ROE 12.8%，凈利率6.1%。剔除前后的差別不大。由于美股財務舞弊風險較小，違法成本極高，所以不做打折處理。

同時，美國近30年的年均通脹2.7%，或90年長期通脹年均3.2%。所以，調整通脹后企業真實ROE為9.2%(ROE 11.9% - 通脹2.7%)。

作為對比，中國A股調整通脹后真實實體企業ROE為0.5%(ROE10.8%-通脹10.3%)，若保守計算打折后的真實ROE為-2%(ROE8.3% - 通脹10.3%)。

高下立判。

更重要的是，剔除金融后，美股實體經濟經營現金凈流入23萬億美元，投資支出16萬億美元，賺錢比花錢多。同時，籌措凈流出4.9萬億，說明企業在歸還銀行貸款+給股民分紅。