中信證券(23.690,0.32,1.37%)：A股緩慢上行趨勢(shì)不變，依然處于最佳配置窗口

A股市場(chǎng)緩慢上行的趨勢(shì)不變，依然處在最佳的配置窗口。

1）資金中期凈流入A股趨勢(shì)不變，短期科創(chuàng)板的分流規(guī)模很小。預(yù)計(jì)整個(gè)下半年A股凈流入資金規(guī)模仍有2600億元，其中外資/回購貢獻(xiàn)最大，規(guī)模在2500/1000億元。市場(chǎng)擔(dān)憂的科創(chuàng)板的分流作用有限，其中首批上市的25家公司打新總鎖定資金量僅370億元，目前已完成發(fā)行前規(guī)模最大集中繳款，后續(xù)分流效應(yīng)明顯降低。

2）擾動(dòng)因素改變市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，但不改變中期上行趨勢(shì)。A股擾動(dòng)源于投資者對(duì)流動(dòng)性、政策和監(jiān)管等因素的節(jié)奏、力度和方向的分歧加大，但這些因素的中期利好A股趨勢(shì)并沒有變化，且未來可能會(huì)強(qiáng)化。

3）繼續(xù)擁抱核心資產(chǎn)，強(qiáng)化中報(bào)超預(yù)期品種的布局。無論是縱向、橫向還是行業(yè)內(nèi)估值比較，目前核心資產(chǎn)都未出現(xiàn)系統(tǒng)性高估。而無論是從基本面亮點(diǎn)、增量資金偏好，還是從行業(yè)集中趨勢(shì)與資本回報(bào)分析，核心資產(chǎn)依然是目前市場(chǎng)最佳的底倉配置品種。另外，漸入中報(bào)季后，目前輿情顯示的業(yè)績亮點(diǎn)主要集中在各行業(yè)龍頭，建議強(qiáng)化相關(guān)品種的布局。

　　中信建投(20.120,0.39,1.98%)：市場(chǎng)震蕩孕育長牛

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都處于一個(gè)相對(duì)均衡的狀態(tài)，貸款利率并軌是降低融資成本、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要步驟。利率下降是長期趨勢(shì)。因此，從大類資產(chǎn)配置角度來看，中信建投仍然維持債券>股票>本幣>商品的策略不變。預(yù)期市場(chǎng)仍然會(huì)在平穩(wěn)運(yùn)行過程中，中報(bào)業(yè)績超預(yù)期的行業(yè)將在短期內(nèi)占優(yōu)。從行業(yè)配置角度來看，建議投資者關(guān)注科創(chuàng)板漸進(jìn)帶來的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。

　　海通策略：牛市第一波上漲后的回撤，調(diào)整已進(jìn)入尾聲

①最近市場(chǎng)下跌本質(zhì)上是上證綜指3288點(diǎn)以來的調(diào)整沒走完，屬于牛市第一波上漲后的回撤，調(diào)整已進(jìn)入尾聲。

②牛市第二波上漲啟動(dòng)需要基本面、政策面共振，節(jié)奏取決于國內(nèi)政策力度和中美貿(mào)易談判進(jìn)展，三季度是個(gè)窗口期。

③著眼中期，看好科技+券商，消費(fèi)白馬和制造龍頭等核心資產(chǎn)為基本配置。

　　興業(yè)證券(6.700,0.15,2.29%)：保留核心底倉籌碼，耐心尋找戰(zhàn)機(jī)

三期疊加，做多窗口后，整體表現(xiàn)較為疲軟，賺錢效應(yīng)較弱，市場(chǎng)在擔(dān)心什么？

興業(yè)證券認(rèn)為：1）制約投資者主要在于二季度政治局會(huì)議定調(diào)的不確定性。由于經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，部分投資者預(yù)期下半年可能會(huì)“大放水”，但“大放水”難度較大。2）“踩雷”新常態(tài)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)投資行為、風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生影響。3）制度層面建設(shè)，是提升A股估值中樞的關(guān)鍵所在。

在當(dāng)前不確定性較大的情況下，投資策略操作上，對(duì)于投資者而言，較合理操作方式：

1）絕對(duì)收益者，靈活倉位、保留核心底倉籌碼、耐心尋找戰(zhàn)機(jī)。

2）相對(duì)收益者，調(diào)倉、調(diào)結(jié)構(gòu)，避免擁擠且估值過高的個(gè)股方向。采取類似長線外資“以長打短”做法，聚焦優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，兼顧擇時(shí)。

3）科創(chuàng)板開板在即，相關(guān)科創(chuàng)板影子標(biāo)的（入股科創(chuàng)板上市公司、科創(chuàng)板相關(guān)可比公司）有望享受新的估值“錨”，新興成長方向值得重點(diǎn)關(guān)注。

4）不確定性加大，避險(xiǎn)情緒嚴(yán)重，黃金是資產(chǎn)配置中的可選項(xiàng)之一。

華泰證券(21.120,0.35,1.69%)：當(dāng)前A股整體估值端環(huán)境好于5月~6月

當(dāng)前A股整體估值端環(huán)境好于5月~6月：美聯(lián)儲(chǔ)降息概率仍高，外圍寬松趨勢(shì)未變，國內(nèi)通脹逐步見頂，貨幣政策靈活性的內(nèi)外部掣肘均有減小；中美關(guān)系對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的壓制仍在，但市場(chǎng)對(duì)摩擦波動(dòng)的敏感度或在邊際降低；A股主要矛盾回歸內(nèi)部基本面、改革進(jìn)展、技術(shù)周期進(jìn)展，短期焦點(diǎn)是中報(bào)。

建議挖掘中報(bào)預(yù)喜率較高+科創(chuàng)板估值外溢影響的創(chuàng)業(yè)板，行業(yè)配置關(guān)注中報(bào)預(yù)喜率較高的計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電子，逐步關(guān)注可選消費(fèi)品汽車、家電，主題投資繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈、國企改革和經(jīng)開區(qū)。

國泰君安(18.230,0.16,0.89%)證券：關(guān)注中期盈利拐點(diǎn)帶來的絕佳戰(zhàn)略配置機(jī)會(huì)

短期市場(chǎng)的躊躇來源于風(fēng)險(xiǎn)的多面化與盈利的模糊化。反而，在此期間更需要抓住趨勢(shì)，關(guān)注中期盈利拐點(diǎn)的到來。

從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)上看，國泰君安認(rèn)為市場(chǎng)躊躇的原因在于風(fēng)險(xiǎn)的升維和盈利的模糊。從國內(nèi)外環(huán)境上看，近日銀保監(jiān)會(huì)辦公廳正式下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知》，資產(chǎn)處置力度進(jìn)一步提升。從外圍環(huán)境上看，中美關(guān)系從貿(mào)易轉(zhuǎn)向其他方面。而在風(fēng)險(xiǎn)升維過程中，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，盈利顯得更加模糊。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，中小股票在中報(bào)披露期存在業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，資金短期回避；而龍頭股票交易略顯擁擠，且估值普遍高估。

因此，不論是自上而下還是自下而上，投資者們都很難尋找發(fā)力點(diǎn)。國泰君安認(rèn)為，越是在模糊的時(shí)點(diǎn)，越是要忽略短期波動(dòng)，看清楚中長期的趨勢(shì)和方向，而當(dāng)前的方向是盈利修復(fù)的方向，市場(chǎng)需要更加關(guān)注中期盈利拐點(diǎn)帶來的絕佳戰(zhàn)略配置機(jī)會(huì)。

安信證券：A股有望迎來戰(zhàn)略性大機(jī)會(huì)

短期來看，伴隨著反彈的核心驅(qū)動(dòng)利好基本兌現(xiàn)或price in，市場(chǎng)的寬松加碼預(yù)期甚至有打得過滿的可能，市場(chǎng)趨勢(shì)很可能從此前的反彈轉(zhuǎn)向震蕩乃至盤整，這個(gè)階段可能更多需要在結(jié)構(gòu)上捕捉一些類似中報(bào)超預(yù)期的個(gè)股機(jī)會(huì)等，行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注通信、電子、計(jì)算機(jī)、券商等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈、中報(bào)超預(yù)期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)等。

中期來看，對(duì)于目前的A股，“做好自己的事”是決定下一階段市場(chǎng)空間的核心因素，如果減稅降費(fèi)，國企改革，金融供給側(cè)改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰(zhàn)略性大機(jī)會(huì)。

　　廣發(fā)證券(14.190,0.19,1.36%)：A股金融供給側(cè)慢牛

廣發(fā)證券1月曾提出三因素將觸發(fā)A股熊轉(zhuǎn)牛的首個(gè)震蕩調(diào)整期，提供“千金難買牛回頭”的配置機(jī)會(huì)。盡管年初至今滬深300、全部A股、創(chuàng)業(yè)板均已分別錄得26%/24%/21%的不俗漲幅，但廣發(fā)證券認(rèn)為熊牛轉(zhuǎn)折，當(dāng)前A股貼現(xiàn)率下行的驅(qū)動(dòng)力更大（金融供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)），估值擴(kuò)張蓋過盈利探底，估值的擴(kuò)張力量來自于廣譜利率回落+盈利預(yù)期穩(wěn)定，維持兩個(gè)關(guān)鍵分歧的判斷：

第一，經(jīng)濟(jì)雖然較弱，但上市公司盈利并不很糟糕；

第二，本輪貼現(xiàn)率下行的驅(qū)動(dòng)力更大，A股金融供給側(cè)慢牛。7月下旬中央政治局會(huì)議對(duì)政策的指引是金融供給側(cè)慢牛節(jié)奏的重要依據(jù)。當(dāng)前A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股債相對(duì)回報(bào)率均接近04年以來+1X標(biāo)準(zhǔn)差，股票在大類資產(chǎn)配置中依然有吸引力。

歷史證明：過度看重分子端，可能已錯(cuò)過14-15年牛市，也再次錯(cuò)過19年Q1金融供給側(cè)慢牛啟動(dòng)的甜蜜期。觸發(fā)二季度調(diào)整的三因素皆有不同程度的修復(fù)，建議利用調(diào)整積極布局“金融供給側(cè)慢牛”，配置上和Q1不同的是更聚焦受益于廣譜利率下行和盈利預(yù)期改善的股票，堅(jiān)決摒棄垃圾股炒作。建議關(guān)注——（1）卡脖子的“自主可控”（半導(dǎo)體、軟件、裝備制造）；（2）中國優(yōu)勢(shì)企業(yè)勝于易勝：長線資金偏愛的ROE穩(wěn)定性“中國優(yōu)勢(shì)”（食品飲料、休閑服務(wù)、工程機(jī)械）；（3）金融供給側(cè)改革供給端受益的頭部券商。主題投資關(guān)注科創(chuàng)板映射、上海自貿(mào)區(qū)、國企改革。

招商證券(16.940,0.27,1.62%)：A股估值集體下探，建議關(guān)注兩大主題

上周北上資金凈流出近40億元，前半周受市場(chǎng)調(diào)整對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、美元走強(qiáng)的影響，北上資金持續(xù)流出。而后半周受美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鴿派講話的影響，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次升溫，美元回落，帶動(dòng)北上資金回流。另外，融資再次轉(zhuǎn)為凈流出近47億元，交易熱情不高，ETF連續(xù)凈贖回，不過受市場(chǎng)調(diào)整影響重要股東凈減持規(guī)模大幅收窄，市場(chǎng)流動(dòng)性總體偏弱。

全部A股估值有所回落，創(chuàng)業(yè)板估值跌幅較深；多數(shù)行業(yè)估值集體下探，休閑服務(wù)和化工行業(yè)估值小幅上行，其他行業(yè)估值均有所下滑，其中，國防軍工、通信和計(jì)算機(jī)行業(yè)估值下跌最為明顯，非銀和銀行估值小幅回落。

本周主題建議關(guān)注：（1）短期新增關(guān)注區(qū)塊鏈主題。（2）繼續(xù)關(guān)注前期提出的具備政策催化和產(chǎn)業(yè)邏輯的ETC主題、受中報(bào)行情驅(qū)動(dòng)的電子煙主題以及5G下游應(yīng)用類主題如云游戲、VR/AR、高清視頻等。