在投資者的認(rèn)知，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表這一認(rèn)知可謂深入到骨髓，從來沒有懷疑過這話是不是接近事實(shí)，特別是偽價(jià)值投資者，更是將這話奉為座右銘，一切的投資邏輯都從經(jīng)濟(jì)基本面出發(fā)。但是，非常遺憾的，奉行這句話的投資者在A股市場(chǎng)的投資成績(jī)可相當(dāng)糟糕，那究竟是這句話錯(cuò)了？還是投資者在理解應(yīng)用這話是出錯(cuò)了呢？今天咱們來簡(jiǎn)單說說這個(gè)話題。
缺乏限定條件的：股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表
1、理論上股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表這話沒有任何毛病。
道理很簡(jiǎn)單，股票代碼背后是實(shí)實(shí)在在的上市公司，股票的報(bào)價(jià)是投資者對(duì)上市公司價(jià)值的認(rèn)知和判斷，無數(shù)的上市公司是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的細(xì)胞。
如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面良好，GDP逐年增長(zhǎng)，那顯然對(duì)應(yīng)的上市公司一定會(huì)業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)，上市公司的價(jià)值也不斷提高，投資者愿意以更高的價(jià)值買入上市公司的股票，從而推動(dòng)股市上漲。
2、忽略了時(shí)間維度的限定
股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表這話最大的一個(gè)理解錯(cuò)誤，就是投資者缺乏在時(shí)間維度上的思考，總是直線型的認(rèn)為兩者是同步，實(shí)際上這兩者存在顯著的時(shí)間滯后。
根據(jù)道瓊斯理論，通常股市會(huì)提前半年到一年時(shí)間反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面，也就是說當(dāng)前市場(chǎng)的上漲實(shí)際上對(duì)半年后或者一年后經(jīng)濟(jì)基本面的反應(yīng)。
如果機(jī)械的用股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表指導(dǎo)操作，投資者顯然會(huì)踏錯(cuò)節(jié)奏，在應(yīng)該入場(chǎng)的時(shí)間恐懼，而在應(yīng)該離場(chǎng)的時(shí)間貪婪。
7月以來，滬深股市瘋狂上漲，可以理解成為當(dāng)前的瘋狂上漲是對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。而明年咱們的經(jīng)濟(jì)按照IMF的預(yù)測(cè)GDP將高達(dá)9.2%。
小結(jié)：股市和經(jīng)濟(jì)基本面時(shí)間上存在滯后性，當(dāng)前股市的上漲反應(yīng)的并不是當(dāng)前的基本面。
股市上漲的其它邏輯
前面咱們說了，最核心的、決定股市漲跌的因素是經(jīng)濟(jì)基本面，由于存在時(shí)間上的滯后性，那顯然在短周期上，市場(chǎng)的走勢(shì)完全可能脫離基本面運(yùn)行，更多的是由流動(dòng)性和管理者的意志運(yùn)行。
具體來看看，引發(fā)股市階段性上漲的直接因素有那些。
1、利率下行，流動(dòng)性帶來權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格上漲
利率下行，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性偏向?qū)捤桑瑢捤傻牧鲃?dòng)性推高要素市場(chǎng)價(jià)格，而最直接和最有效的的去處就是股市、債市、樓市等，如果這些領(lǐng)域被管理者調(diào)控，那會(huì)更進(jìn)一步的流向某些大宗和實(shí)物領(lǐng)域，這時(shí)這些生產(chǎn)要素的上漲完全和經(jīng)濟(jì)基本面無關(guān)。
例如歷史上的“蒜你狠”和“姜你軍”。
反應(yīng)到股市來看，2004年到2007年股改引發(fā)牛市，但貫穿整個(gè)行情的則是人民升值帶來的輸入性流動(dòng)性泛濫。2015年杠桿牛市同樣是由于杠桿資金入市。當(dāng)前上漲也一樣，逆周期調(diào)節(jié)和對(duì)抗新冠疫情釋放的流動(dòng)性無處可去，股市沒有不漲的理由。
2、管理層政策方面的也能階段性的明顯改變市場(chǎng)的運(yùn)行軌跡
可以說，階段性流動(dòng)是否充足是行情漲跌的唯一因素。
而流動(dòng)性的寬松與否，這取決于管理層階段性的政策方針，如果經(jīng)濟(jì)過熱，央行就會(huì)收緊錢袋子，提升利率，減少市場(chǎng)貨幣流通，緊縮信用。
反之經(jīng)濟(jì)萎縮，或者遭受意外事件打擊，這時(shí)央行會(huì)釋放流動(dòng)性，才供給端和需求同時(shí)入手以此來激活一潭死水的經(jīng)濟(jì)。
這樣貨幣政策就在央行的一松一緊中呈現(xiàn)周期性特征，股市隨著就呈現(xiàn)階段性的漲跌。
例如：2008年之后，外聯(lián)儲(chǔ)的QE，帶來了外股十年慢牛走勢(shì)，這期間，雖然企業(yè)業(yè)績(jī)逐漸恢復(fù)，步入上升通道，但是最最核心的還是外聯(lián)儲(chǔ)無底線的釋放流動(dòng)性。再比如2008年咱們出臺(tái)的4萬億投資，鐵路基建隨即上漲，股指也從1664上漲到了4378點(diǎn)，但這一期間，GDP是呈現(xiàn)逐漸遞減的。
這種情況下的市場(chǎng)上漲，探究實(shí)質(zhì)就是管理層的意志。
當(dāng)前股市的上漲是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面的肯定、未來發(fā)展的樂觀預(yù)期體現(xiàn)
6月30日，滬深市場(chǎng)突然加速上漲，截止今天（7月20）下午兩點(diǎn)滬市上漲了約11%，創(chuàng)業(yè)板上漲了約13%，這輪疾風(fēng)驟雨的上漲，實(shí)際上是3月重啟經(jīng)濟(jì)以來成績(jī)的肯定和未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的樂觀預(yù)期。
1、對(duì)重啟經(jīng)濟(jì)的肯定
上半年GDP同比下降1.6%，其中第一季度同比下降6.8%，第二季度同比增長(zhǎng)3.2%，經(jīng)濟(jì)的修復(fù)能力全球獨(dú)一無二。
受災(zāi)最嚴(yán)重的旅游行業(yè)從今天開始都開始逐漸正常的恢復(fù)營(yíng)業(yè)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，五一和端午節(jié)旅游行業(yè)已經(jīng)恢復(fù)到疫情前54%水平，在今年十一黃金周將完全恢復(fù)到疫情前水平。
除該行業(yè)外，其余所有行業(yè)在今年上半年均已恢復(fù)至去年同期水平，甚至略有增加。
2、對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展樂觀預(yù)期體現(xiàn)
上半年GDP同比下降1.6%，全年有望實(shí)現(xiàn)3%上下的增速，2021年有望達(dá)到9%以上。
國(guó)際貨幣基金組織將今年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至負(fù)4.9%，同時(shí)表示中國(guó)是今年唯一有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。
IMF預(yù)計(jì)2021年全球經(jīng)濟(jì)增速將反彈至5.4%，較4月份的預(yù)測(cè)下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，并預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將同比增長(zhǎng)9.2%。
另一方面，即使咱們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，全球唯一，但是管理層仍舊沒有放松貨幣政策和財(cái)政政策，與此同步，金融領(lǐng)域的深化改革進(jìn)一步推進(jìn)，改革紅利將錦上添花。
總之，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)勢(shì)頭確定無疑，加上股市和宏觀基本面時(shí)間上的滯后性，股市當(dāng)前的上漲符合邏輯！