目前市場人聲鼎沸，牛市、“瘋牛”不絕于耳。講道理這時看空的確有踏空風(fēng)險，因為我國股市一旦啟動牛市模式，恰恰是最不講道理的。但是不講道理只是帶來短暫的紙上財富，一輪牛市完結(jié)，投資者多是滿嘴荒唐言，一臉悔恨淚。逢人就像祥林嫂一樣嘮叨，我當(dāng)時曾經(jīng)抓住了什么什么股票，要是我怎樣怎樣這類的假設(shè)和后悔。所以我認為提這個問題很好，非常好。
所以，溯源的觀點很明確：下半年A股大概率要跌回3000點，甚至跌破3000點。
宏觀基本面不支持全面牛市
1、一個認知問題：決定股市漲跌的核心因子
有人說，A股市場不講道理，其漲跌和宏觀基本面關(guān)系不大，這我是不認可的。每一輪牛市直接推手當(dāng)然是流動性寬松，但是深究一下，為什么管理層會流動性寬松呢？那是因為宏觀經(jīng)濟下行，需要貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)。
另一方面，流動性寬松實際暗含著投資者預(yù)期央行的貨幣政策奏效，未來宏觀基本面會反轉(zhuǎn)向上。
直白一點講，因為經(jīng)濟基本面下行，管理層寬松貨幣，進而帶來投資者認為寬貨幣的背景下，經(jīng)濟回升，本質(zhì)上決定股市行情漲跌的還是宏觀基本面。
2、宏觀基本面相對較好
在新冠肺炎疫苗沒有完全面世之前，我認為新冠病毒將長期和人類共存，我國雖然成功控制了疫情，且未來也有能力、經(jīng)驗應(yīng)對其冬季可能出現(xiàn)的爆發(fā)。
但是海外各國就不容樂觀了，外國單日新增確診逾5萬，巴西后來居上，甚至其總統(tǒng)都未能幸免，而這種情況下，以外國為首的海外各國仍舊奉行的達爾文式抗疫防疫。
換言之，投資者過分樂觀了當(dāng)前的整體經(jīng)濟形勢。
IMF發(fā)布最新的《世界經(jīng)濟展望報告》，預(yù)計2020年全球經(jīng)濟增長-4.9%，較4月份預(yù)測下調(diào)1.9個百分點；同時，預(yù)計2021年全球經(jīng)濟增速將反彈至5.4%，較4月份的預(yù)測下降0.4個百分點。我國是唯一能實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。
（1）最新CPI數(shù)據(jù)
7月9日，統(tǒng)計局最新CPI數(shù)據(jù)顯示，6月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，高于上月0.1個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅回落0.2個百分點。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，但同比仍下降3%。
6月CPI同比和PPI同比都止跌回升，但核心CPI同比繼續(xù)回落，反映了當(dāng)前供過于求的格局并沒有改變，需求端改善情況不大，效果不明顯。
這點我深有體會，雖然成都老早就啟動了10億消費刺激，但是為了領(lǐng)取那點滿減，既要下個APP，又要關(guān)聯(lián)銀行卡，說實話我沒有興趣。
海外市場需求萎縮，內(nèi)需只打雷不下雨，投資壓房地產(chǎn)，實在找不到太多樂觀的理由。
（2）最新PPI數(shù)據(jù)
6月份PPI環(huán)比由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，生產(chǎn)資料和生活資料價格環(huán)比均由降轉(zhuǎn)漲。40個工業(yè)行業(yè)大類看，價格上漲的有22個，比上月增加12個,但是集中在石化和有色金屬，黑色金屬領(lǐng)域。
這些行業(yè)價格的上漲雖然一定程度上反應(yīng)了制造業(yè)回暖，但更多的是行業(yè)庫存處于最低谷，價格處于極端長時間低位后的反彈。
另一方面，疫情本身帶來的是整個經(jīng)濟體的停擺，需求恢復(fù)，短期ppi回升這是邏輯必然。
換言之，溯源并不認為PPI這個數(shù)據(jù)說明了經(jīng)濟一定就此回暖，步入上升通道，而是階段性需求不足的反彈，大概率在8月以后將下行。
小結(jié)：內(nèi)需還需發(fā)力，刺激效果不顯著，外需還得看海外疫情和疫苗研發(fā)情況，投資方面房地產(chǎn)穩(wěn)中調(diào)控，一城一策難當(dāng)大任，三駕馬車角度看，實在找不進一步樂觀的理由。
當(dāng)前瘋狂上漲行情的定性
對于當(dāng)前行情，我的看法是，這不是全面、系統(tǒng)性的牛市，僅僅是修復(fù)性行情。
為什么？
拉長周期看，本輪行情由創(chuàng)業(yè)板、大科技、大消費、醫(yī)藥和核心資產(chǎn)為主，而這些板塊從2019年1月就陸續(xù)啟動，經(jīng)過18個月上漲，翻倍、翻幾倍的個股比比皆是。
也就是，過去18個月配置大科技，醫(yī)藥和消費的投資者，目前浮盈相當(dāng)驚人。隨著股指上行，疫情帶來的流動性泛濫，估值進一步推升。
有基金經(jīng)理坦言，目前這些板塊漲到了他們自己作為講故事的人都心虛。
顯然，需要兌現(xiàn)利潤。但是市場的確錢多，且公募基金還有最低倉位限制，明目張膽的出貨，也沒多少投資者接盤，而銀行、券商剛好相對低估，出貨的同時配置金融地產(chǎn)。
簡言之，機構(gòu)投資在大科技、消費、醫(yī)藥等的盈利需要兌現(xiàn)，調(diào)倉賣出時順便把金融地產(chǎn)帶一把，隨后目的達到了很快就會歸于平靜。
從引領(lǐng)行情的板塊—券商估值角度看
券商板塊從6月18日開始到今天（7月9日）收盤，14個交易日累計上漲了約47%，不管是PE估值，還是PB估值，券商目前高估明顯。
多只券商的PB已經(jīng)超過了5倍，而在以往的大牛市中，券商PB最高也沒有超過4倍。
另外，本輪行情龍頭光大證券，每天重復(fù)上演封漲停，打開，再次封上漲停，最近兩天換手率超過8%，作為這么1173億市值的第一梯隊券商，被資金當(dāng)成權(quán)證一樣的玩，而且從昨天開始，很明顯的游資介入，開始了擊鼓傳花。
申萬二級分類券商估值顯示，2020年證券板塊TTM為38.80倍。
另外，券商走勢分化，多家公司券商提示風(fēng)險。
另一方面，本輪行情的另一個帶頭者銀行板塊，今天走勢已經(jīng)分化，全天低開低走，弱勢明顯。
小結(jié)：兩大龍頭板塊一個分化，另一個直接弱勢，雖不能斷言行情就此完結(jié)，至少可以說明行情并未一致看多，分歧巨大，有分歧，顯然就一定有回調(diào)和下跌。
險資，大基金減持，行情持續(xù)性存疑
9日收盤后，多家上市公司發(fā)布減持公告，其中不乏重量級減持。
比如社保基金減持人保，集成電路大基金減持匯頂科技、太極實業(yè)、北斗星通。
這說明，目前的行情，GJD都覺得有點過了。
綜述：宏觀面不支持全面牛市，全球經(jīng)濟不支持牛市，短期市場表征也證明行情存疑，機構(gòu)性估值偏高，既如此，下半年大概率回調(diào)到3000點，甚至擊穿3000點。