藍(lán)帆轉(zhuǎn)債(128108)對應(yīng)正股藍(lán)帆醫(yī)療(002382)，轉(zhuǎn)股價格：17.79元，信用評級：AA，申購代碼：072382，申購時間：5月28日，破發(fā)風(fēng)險較小，尚可申購。

條款分析：評級適中、債底保護性較強，平價高，申購安全墊較好

藍(lán)帆轉(zhuǎn)債的票面利率分別為0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期贖回價為108元(含最后一年利息)，期限為6年，面值對應(yīng)的YTM為2.14%;債項/主體評級為AA/AA(聯(lián)合信用)，以上清所 6 年期 AA中短期票據(jù)到期收益率4.32%(2020/5/26)作為貼現(xiàn)率估算，債底價值為88.36元，債底保護性較強。下修條款為[15/30，85%]，有條件贖回條款 [15/30，130%]，有條件回售條款[最后一年，30，70%，面值+當(dāng)期利息]。當(dāng)前股價19.65元，對應(yīng)平價110.46元。綜合看，該券申購安全墊不錯。

正股質(zhì)地

藍(lán)帆轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股為藍(lán)帆醫(yī)療，2010年深交所上市，全球 PVC 手套龍頭，近年來PVC 手套年產(chǎn)銷量及市場占有率均為全球第一。

2018年之前，主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療手套和健康防護手套的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是PVC手套和丁腈手套。2018年5月，通過收購全球知名(全球市場份額排名第四)的心臟介入器械跨國公司柏盛國際，切入介入性心臟手術(shù)器械領(lǐng)域，主要產(chǎn)品是心臟支架及介入性心臟手術(shù)相關(guān)器械產(chǎn)品。目前，兩塊業(yè)務(wù)近乎“平分秋色”，各占營收的近49%。

業(yè)績方面，2019年公司營收34.76億元，同比增長31%，凈利潤4.9億元，同比增長41.4%。今年一季度，營收同比增長7.33%，凈利潤同比增長50.7%，業(yè)績相當(dāng)靚麗。

目前商譽較高，占資產(chǎn)總額的48.9%，占凈資產(chǎn)的76.61%。大股東質(zhì)押比例較高，質(zhì)押股份占持有股份的約70%，占公司總股本的約24%。

上市定位與申購價值分析

藍(lán)帆正股股價為19.65元，對應(yīng)平價110.46元，可參考相近規(guī)模、相同評級的常汽(平價109.67元，平價溢價率7.75%)、亨通(106.26，10.64%)。我們判斷：1、該券規(guī)模大、評級適合，大多數(shù)機構(gòu)入庫無憂、預(yù)計流動性不會差;2、正股受疫情催化，且公司產(chǎn)能持續(xù)穩(wěn)健擴張;3、轉(zhuǎn)債方面，樂普當(dāng)前定位較高，而藍(lán)帆到來將是對醫(yī)療器械板塊的有力補充。結(jié)合歷史及同類品種表現(xiàn)來看，藍(lán)帆最終定位可能較高，難有撿便宜貨的機會。綜上，我們預(yù)計其上市首日平價溢價率在8%附近，對應(yīng)價格118元左右，建議一級市場積極參與。