進(jìn)入7月，作為周期性特征異常鮮明、牛市溫溫度計(jì)的券商，一改之前的萎靡不振，3天大漲17.80%。上周五兩市合計(jì)成交11716億元，而券商板塊迎來了1400億資金的瘋狂買入，占兩市成交11.95%，同時46只上市券商中，收盤封于漲停的14只，券商成為市場最靚的明星，市場驚呼牛市來了。
周末，中國證券金融有限公司發(fā)布通知，取消證券公司轉(zhuǎn)融通保證金比例限制，券商行業(yè)再迎來利好，那今日券商會高歌猛進(jìn)嗎？今天咱們詳細(xì)聊聊券商日內(nèi)及后期的走勢。
券商股漲跌的邏輯
券商是一個周期性，同質(zhì)化非常嚴(yán)重的行業(yè)。目前國內(nèi)120家券商中，幾乎所有公司其業(yè)務(wù)涵蓋范圍均如下：
證券經(jīng)紀(jì)；
證券投資咨詢；
與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問；
證券承銷與保薦，并購
證券自營；證券資產(chǎn)管理；
其他證券業(yè)務(wù)。
簡單可以歸納為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、發(fā)行承銷并購、資管以及其他。而這些業(yè)務(wù)無一例外都取決于行情的強(qiáng)弱。
道理很賤，如果牛市，交易量大增經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤大增，承銷發(fā)行增多，收入增多。
券商轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金限制比例取消，即證券公司可用資金增多，而證券公司的可用資金就目前來看，最大的贏利點(diǎn)來自于融資收入。
也就是，兩融業(yè)務(wù)中的融券占用資金少了，融資就有更多資金，其利息收入相應(yīng)增加。
從這個角度講，不管短期還是中長期，這都利好券商，則券商大概率上漲。
牛市來了嗎？
抽絲剝繭，接下來的關(guān)鍵是牛市是否已來？如果是牛市，其持續(xù)時間和級別有多大？
因?yàn)檫@兩個問題涉及到券商的營收和利潤。
1、牛市是否已來？
我的觀點(diǎn)是：牛市還需要進(jìn)一步觀察，但可以肯定的是熊市已結(jié)束。不過當(dāng)前牛市的癥兆也相當(dāng)明顯，換言之需要時間和空間等市場因子來確認(rèn)。
原因：
（1）一輪技術(shù)性牛市，至少低點(diǎn)起漲20%，而始于2646的反彈之20%，其點(diǎn)位對應(yīng)著3175點(diǎn)，最新收報(bào)3152；
（2）成家量持續(xù)放大，當(dāng)前僅僅兩天過萬億，為時尚早；
（3）面臨去年4月1日到4月25日成交密集區(qū)，而這個密集區(qū)不可能一蹴而就，如果消息面出現(xiàn)風(fēng)吹草動，獲利盤一定會蜂擁而出，因?yàn)閹缀跛型顿Y者都在賺錢，這本身就不正常。
換言之，目前行情還需要回踩確認(rèn)，后再次上揚(yáng)突破2019年至今年3月的大平臺才能確認(rèn)為牛市真來了。
2、如果是牛市，持續(xù)時間和級別多大？
前面溯源說了，可以肯定熊市結(jié)束了，但是這是一輪中級反彈，還是全面牛市顯然還不能過早給出結(jié)論。
我認(rèn)為，這是一輪中級修復(fù)性反彈行情。
因?yàn)椋?br />（1）該輪行情類似于2003年的五朵金花行情，當(dāng)時的科技網(wǎng)絡(luò)股爆炒之后回調(diào)，周期性鋼鐵、汽車、化工能源、煤炭有色和金融上漲5個月，目前類似。
（2）流動性泛濫下的最后資金被動配置。前期大科技、大消費(fèi)以及醫(yī)藥，其階段性漲幅巨大，有公募基金經(jīng)理坦言，上述板塊今年的漲幅連他們自己都怕。但是流動性寬松背景下，手握巨資的機(jī)構(gòu)總得要尋找標(biāo)的投資物，比較之下，銀行、地產(chǎn)、券商這些估值較低，那好咱就往這些板塊慫。
小結(jié)：行情不能定義為牛市，合理的定性的一輪值得操作的中級估值修復(fù)行情，其時間跨度大概率兩個月上下。
取消轉(zhuǎn)融通保證金提取比例限制，周一以及后市券商怎么走？
就下周一而言，券商大概率繼續(xù)沖高，但是隨時面臨著猛烈的階段性調(diào)整，甚至上午沖高之后午后就會回落，中期走勢個股分化，閉眼買入策略需要修正。
理由在于：
1、沖高的邏輯是，（1）周末兩大券商公告股份回購，雖比例均不足1%，但是體現(xiàn)了上市公司的態(tài)度；（2）同時，海通、華泰等也公告了近期投資者開戶數(shù)環(huán)比上升了30%到50%不等；（3）技術(shù)面上，不管的日線，日K線以下級別看，的確看不到做空的理由。
另一方面，回落的邏輯是：
（1）短期券商的漲幅太大，太猛，太急?？梢钥吹?天漲幅17.8%，這是小盤妖股的套路，那像半跨指數(shù)上漲；
（2）獲利盤豐厚，投資者心態(tài)還為完全從熊市思維中解脫出來，這會導(dǎo)致解套就賣出，一有利空就賣出等拋壓，甚至進(jìn)一步演變成階段性的多殺多走勢。
小結(jié)：周一原則上看多，但是操作上密切關(guān)注盤面，隨時準(zhǔn)備階段性獲利離場。
2、中期走勢，券商還有新高，但是分化嚴(yán)重
對于一輪中級反彈行情而言，券商的走勢會出現(xiàn)分化，龍頭券商和特色業(yè)務(wù)券商將迎來估值溢價，而中小券商則會被市場拋棄，最樂觀也就被動跟隨上漲。
（1）雖然中信證券和中信建投否認(rèn)合并，但市場現(xiàn)在的邏輯是說你有，你就有，同時這樣的事資本市場發(fā)生了多次，在沒有正式公告之前，所有人都會否認(rèn)，但是考慮打造航母型券商的戰(zhàn)略，我認(rèn)為這事十有八九是真的，那行業(yè)整合是應(yīng)有之意，顯然板塊接下來就是分化。
（2）券商歷史PE一般在30倍上下，目前整個板塊最新PE28.81倍，當(dāng)前整個板塊個股PE中位數(shù)為28.27，換言之，一般的券商會上漲步伐變慢，而低估值的會有補(bǔ)漲、龍頭會有溢價，這帶來整個板塊分化。
也就是說，未來券商分化大概率分化走勢，閉眼買入券商的歷史經(jīng)驗(yàn)或不適用于當(dāng)前行情。
綜上所述，下周一行情謹(jǐn)慎樂觀，短線注意獲利了結(jié)，中期繼續(xù)看好。（個人猜測，僅供參考）